主題：伊利股份：海外及非乳產(chǎn)業(yè)布局穩(wěn)步推進(jìn) 買入評(píng)級(jí)

伊利股份：海外及非乳產(chǎn)業(yè)布局穩(wěn)步推進(jìn) 買入評(píng)級(jí)
2019-05-24 14:53:53 和訊網(wǎng)
伊利股份(600887)歸母凈利同比增長7.31%擬10股派7元現(xiàn)金紅利伊利股份（600887）27日晚間公布2018年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入795.53億元，同比增長16.89%；歸屬于母公司股東凈利潤64.4億元，同比增長7.31%；基本每股收益為1.06元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率24.33%。第四季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入182.26億元，同比增長16.93%，歸屬于母公司股東凈利潤13.92億元，同比增長30.87%。擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7.00元（含稅）。

產(chǎn)品創(chuàng)新推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展成本端壓力擠壓利潤空間報(bào)告期內(nèi)公司大單品持續(xù)發(fā)力，公司對(duì)已有大單品體系進(jìn)行不斷地創(chuàng)新升級(jí)，金典”“安慕?！薄皶骋?00%”“暢輕”“JoyDay”“金領(lǐng)冠”“巧樂茲”“甄稀”等重點(diǎn)產(chǎn)品銷售收入同比增長34.3%。新品銷售收入占比14.8%，較上年同期提高了5.6個(gè)百分點(diǎn)。拆分收入來看，液體乳系列產(chǎn)品營業(yè)收入656.79億元，+17.78%，量增因素占62.90%，結(jié)構(gòu)升級(jí)因素占27.7%，價(jià)增因素占9.3%。奶粉及奶制品系列產(chǎn)品營業(yè)收入80.45億元，+25.14%，量增因素占62.81%，結(jié)構(gòu)升級(jí)因素占43.63%，價(jià)格變動(dòng)因素占-6.44%。冷飲系列產(chǎn)品營業(yè)收入49.97億元，+8.49%，量增因素占31.71%，結(jié)構(gòu)升級(jí)因素占69.57%，價(jià)格變動(dòng)因素占-1.28%。公司主要業(yè)務(wù)板塊均表現(xiàn)穩(wěn)定的增長態(tài)勢，成本端由于部分進(jìn)口乳品原料采購成本上升、國內(nèi)生鮮乳價(jià)格持續(xù)上漲以及瓦楞紙等包材輔料年內(nèi)多次提價(jià)等因素影響，成本端壓力增大擠壓公司盈利空間。報(bào)告期內(nèi)公司整體毛利率上升0.32pct至37.84%。從費(fèi)用端來看，銷售費(fèi)用+27.39%，費(fèi)用率+2.04pct;管理費(fèi)用-4.12%，費(fèi)用率-0.59pct;財(cái)務(wù)費(fèi)用-153.11%。期間費(fèi)用率整體上升1.21pct,凈利率下降0.71pct。


市場滲透持續(xù)海外及非乳產(chǎn)業(yè)布局穩(wěn)步推進(jìn)報(bào)告期內(nèi)公司持續(xù)加大渠道拓展與市場的持續(xù)滲透，加大去渠道和終端的掌控能力。公司所服務(wù)的線下液態(tài)奶終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量，2018年末達(dá)到175萬家，比上年同期增長23.2%。對(duì)鄉(xiāng)鎮(zhèn)村市場網(wǎng)點(diǎn)的拓展及產(chǎn)品覆蓋率有顯著提升，直控村級(jí)網(wǎng)點(diǎn)近60.8萬家，較上年提升了14.7%。外部數(shù)據(jù)顯示，公司報(bào)告期末常溫液態(tài)類乳品的市場滲透率為82.3%，較上年同期提升了2.2個(gè)百分點(diǎn)。常溫及低溫液態(tài)奶業(yè)務(wù)的零售額市占份額為36.8%（+2.3pct）、16.6%（+0.5pct）;嬰幼兒配方奶粉的零售額市占份額為5.8%(+0.6pct)。除了在乳制品市場繼續(xù)深耕之外，公司不斷推進(jìn)對(duì)海外市場即非乳領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)的布局，收購泰國冰激凌企業(yè)，輻射東南亞市場。植物蛋白飲料、功能性飲料、礦泉水板塊的布局持續(xù)推進(jìn)，未來有望借助伊利強(qiáng)大的渠道網(wǎng)絡(luò)成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。


投資策略伊利是中國規(guī)模最大、產(chǎn)品品類最全的乳制品龍頭，在白奶、酸奶、冰激凌、奶粉等板塊均居行業(yè)前列。公司經(jīng)營穩(wěn)健，渠道布局及下沉度極高，對(duì)渠道具備較強(qiáng)的控制力，可以很好的梳理產(chǎn)業(yè)鏈條上各方利益。上游方面，公司奶源布局遍布全球，掌控國內(nèi)黃金奶源基地的優(yōu)質(zhì)牧場，并在歐洲、大洋洲等優(yōu)質(zhì)奶源產(chǎn)出國進(jìn)行資源布局。下游方面，公司立足乳業(yè)核心業(yè)務(wù)，進(jìn)軍植物蛋白飲品、功能飲料等大健康產(chǎn)業(yè)，加速健康食品業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局。三四線城鄉(xiāng)液態(tài)類乳品零售額增幅較快，成為拉動(dòng)乳品消費(fèi)規(guī)模增長的新引擎。國內(nèi)消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品多樣化的要求上升，對(duì)安全、健康、高品質(zhì)特質(zhì)的重視度與日俱增，伊利持續(xù)布局大健康板塊，符合當(dāng)前及未來主流消費(fèi)理念。我們看好公司作為國內(nèi)奶業(yè)龍頭所具備的的產(chǎn)品研發(fā)能力、深度下沉的渠道及營銷網(wǎng)絡(luò)。公司業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健、不斷的海外布局以及較高的分紅率，符合價(jià)值投資邏輯，維持公司買入評(píng)級(jí)。


風(fēng)險(xiǎn)提示：成本上漲超預(yù)期，新品拓展受阻，食品安全問題

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