主題：南寧糖業(yè)深陷盈利困境 連虧兩年今起披星戴帽

南寧糖業(yè)（000911.SZ）4月2日發(fā)布的2018年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.98億元，同比增長(zhǎng)23.80%；凈利潤(rùn)為-13.63億元，同比下滑603.93%。

由于南京糖業(yè)2017年度、2018年度連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為負(fù)值，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，深交所對(duì)其股票交易實(shí)行“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”。4月3日停牌一天后，4月4日南京糖業(yè)開始披星戴帽，股票簡(jiǎn)稱變更為“*ST南糖”。

資金壓力加大

2018年，南寧糖業(yè)在全國(guó)市場(chǎng)占有率為5.77%，同比提升0.94%，在市場(chǎng)份額有所擴(kuò)大的同時(shí)，其為何深陷盈利困境？

南寧糖業(yè)在年報(bào)中指出，造成2018年大額虧損的原因是，公司食糖產(chǎn)銷量、營(yíng)業(yè)收入和銷售商品及提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金均比上年增長(zhǎng)，但食糖價(jià)格持續(xù)下跌。

“食糖價(jià)格下跌是根本原因，從年頭到年尾一直下滑?！蹦蠈幪菢I(yè)證券部一位負(fù)責(zé)人在接受財(cái)聯(lián)社記者采訪時(shí)表示。

一般情況下，國(guó)內(nèi)食糖生產(chǎn)具有“增產(chǎn)—降價(jià)—減產(chǎn)—漲價(jià)—增產(chǎn)”的周期性特點(diǎn)，食糖和糖料產(chǎn)量會(huì)受上年食糖價(jià)格影響。該人士告訴記者：“2012年這一周期相對(duì)規(guī)律，國(guó)際糖價(jià)、走私糖、期貨對(duì)公司影響小，但近幾年包括政策在內(nèi)，各種影響較之前復(fù)雜得多，所以這個(gè)周期現(xiàn)在來(lái)看不是很明顯?！?br />
南寧糖業(yè)指出，雖可根據(jù)糖價(jià)波動(dòng)情況適時(shí)銷售庫(kù)存食糖償付債務(wù)并緩解資金壓力，但如果糖價(jià)始終低于預(yù)期，且下調(diào)甘蔗采購(gòu)價(jià)格存在難度時(shí)，公司將存在短期償債壓力增大的風(fēng)險(xiǎn)。

“資金壓力肯定有，畢竟我們毛利為負(fù)，收入與成本肯定有缺口，付出現(xiàn)金所收回的不能覆蓋成本?，F(xiàn)金流之所以比2017年多，是因?yàn)?017年庫(kù)存糖多，銷售收入會(huì)有增長(zhǎng)?！鄙鲜瞿蠈幪菢I(yè)證券部負(fù)責(zé)人坦言。

雖然面臨資金壓力，但該人士表示，“南寧市及廣西這一帶的銀行，對(duì)我們公司有很大支持力度，去年10月，南寧糖業(yè)通過(guò)了一份授信額度議案，該授信額度足夠我們平時(shí)經(jīng)營(yíng)所需?！?br />
此外，今年1月，廣西國(guó)資委同意將振寧公司所持南寧糖業(yè)7681.38萬(wàn)股國(guó)有股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)給廣西農(nóng)村投資集團(tuán)有限公司（下稱“廣西農(nóng)投”），完成后，廣西農(nóng)投所持股份占總股本23.7%。據(jù)該人士介紹，廣西農(nóng)投成為南糖控股股東后，在資金方面亦會(huì)給予支持，雙方曾通過(guò)一份“關(guān)聯(lián)方財(cái)務(wù)資助議案”。

百億目標(biāo)難企及

年報(bào)顯示，2018年，南寧糖業(yè)制糖業(yè)原材料、人工工資、能源及動(dòng)力三項(xiàng)營(yíng)業(yè)成本分別同比增長(zhǎng)51.29%、16.50%、127.98%，僅制造費(fèi)用比上年同期減少14.06%。

此外，該公司2018年制糖業(yè)營(yíng)收為35.94億元，毛利率為-7.79%，毛利率比上年減少16.62%。

上述南寧糖業(yè)證券部人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者說(shuō)：“因?yàn)樘嵌际琴u給經(jīng)銷商，糖價(jià)公開，都按市場(chǎng)價(jià)，我們賣給娃哈哈、海天之類的企業(yè)可能有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，但賣給其它企業(yè)價(jià)格也起不來(lái)，基本價(jià)格就在一個(gè)固定區(qū)間?！?br />
該人士進(jìn)一步表示，糖如果想賣掉，都可以賣完，市場(chǎng)有需求，只是價(jià)格起不來(lái)。以飲料廠采購(gòu)糖為例，會(huì)看糖的價(jià)格，如果糖價(jià)上漲，肯定要存貨，如果糖價(jià)浮動(dòng)不大，則會(huì)按需采購(gòu)。

“單純算國(guó)內(nèi)的（產(chǎn)糖量）不能說(shuō)過(guò)剩，配額內(nèi)的有一些，但走私糖相對(duì)來(lái)說(shuō)難控制。”該人士補(bǔ)充道，“比如收購(gòu)價(jià)之前是政府定價(jià)，現(xiàn)在雖然有政策說(shuō)要放開，但放開的基礎(chǔ)是不能低過(guò)前兩年平均價(jià)，導(dǎo)致收購(gòu)價(jià)和銷售價(jià)不配比?！?br />

國(guó)泰君安在研究報(bào)告中指出，2019年上半年，國(guó)際糖價(jià)仍會(huì)處在較低的水平，主要是因?yàn)榈貐^(qū)間甘蔗收購(gòu)價(jià)格存巨大差異，導(dǎo)致低價(jià)刺激減產(chǎn)的機(jī)制被部分打斷，市場(chǎng)需要更長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)消化過(guò)高的期末庫(kù)存；2019年下半年，受19/20榨季全球食糖供應(yīng)短缺影響，國(guó)際糖價(jià)有望往上突破15美分/磅，國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)邊際成本提升，糖價(jià)上漲的空間也由此被打開。

值得一提的是，南寧糖業(yè)曾喊出“做優(yōu)存量，做大增量，打造百億南糖”的口號(hào)。目前其營(yíng)收尚不足36億元，百億目標(biāo)該如何實(shí)現(xiàn)？

對(duì)此，香頌資本執(zhí)行董事沈萌分析，南寧糖業(yè)除非通過(guò)并購(gòu)方式，否則無(wú)法實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。

上述南寧糖業(yè)證券部人士則表示，百億目標(biāo)是基于未來(lái)的考慮，“有目標(biāo)才會(huì)朝著那個(gè)方向去做”。

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