主題：葉檀:一家中國建筑等于兩個半創(chuàng)業(yè)板

　　集聚中國成長型企業(yè)希望的創(chuàng)業(yè)板，首日申報材料共108家公司，首輪融資額度大約200億元人民幣。把這200億與其他數(shù)據(jù)對比一下，孰輕孰重一目了然。

　　2009年IPO重啟后最重量級大盤股中國建筑，按照發(fā)行價4.18元/股計算，網(wǎng)上網(wǎng)下合計凍結(jié)資金1.85萬億元，融資規(guī)模達(dá)到501.6億元人民幣。一家中國建筑等于兩個半創(chuàng)業(yè)板，在允許上市就等于允許低息融資的A股市場，創(chuàng)業(yè)板規(guī)模如此之小，而大盤股上市如此迅疾，規(guī)模如此龐大，所謂扶持 成長型企業(yè)、扶持高科技企業(yè)，顯然是口惠而實不至。

　　有人會對這樣的比較不以為然。創(chuàng)業(yè)板是新生事物，風(fēng)險極大，壓縮創(chuàng)業(yè)板規(guī)模有助于政府隨時調(diào)控，有助于確保投資者利益不受損害，確保創(chuàng)業(yè)板成功登陸。而大盤藍(lán)籌股上市，將成為股市的定海神針。但是大盤股貴族系統(tǒng)不除，成長型企業(yè)只能躲在墻角自生自滅。

　　中國建筑這樣的大盤股天生具有貴族血統(tǒng)。作為中國最大的建筑房地產(chǎn)綜合企業(yè)集團和房屋建筑承包商，是房地產(chǎn)市場的巨無霸，從房地產(chǎn)開發(fā)到建筑，上下游通吃，比做中國建筑領(lǐng)域的中石油、中石化毫不為過。該公司具備的核心資源，就是土地。雖然房地產(chǎn)開發(fā)收入只占總收入的近10%，利潤占比卻超過公司總利潤的40%，擁有的土地儲備足夠該公司用5年左右的時間消化，中國建筑的特批上市，意味著房地產(chǎn)國企壟斷形勢進(jìn)一步加劇。

　　中國建筑總股本300億元，如果定價每股6.66元，總市值就達(dá)到2000億元，在滬市就可以排到前18名。這樣的藍(lán)籌股必然入選上證50、上證180和滬深300，成為機構(gòu)必須配置的股票。這樣的貴族公司還有什么需要操心的嗎？擁有土地資源，擁有資質(zhì)證書，是該行業(yè)最具競爭力的國際承包商，一只腳早已邁出了國門。

　　我國的資本市場充斥著這樣的巨無霸企業(yè)，除了鞏固國企的壟斷地位之外，對中國經(jīng)濟好處不大。一是擠出了民企的生存空間，在民營資本集中的房地產(chǎn)領(lǐng)域國進(jìn)民退，龐大的國企無法解決迫在眉睫的就業(yè)難題，還造成了嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩、助長了房地產(chǎn)市場的狂熱，為下一輪的緊縮周期埋下了黑色的伏筆。

　　比如7月27日通過證監(jiān)會發(fā)審委審核的中船重工，預(yù)計融資約64.35億元，用于3個業(yè)務(wù)板塊的新建和改擴建項目，而四天前，工信部總工程師、新聞發(fā)言人朱宏任剛表態(tài)中國船舶(600150 )制造業(yè)嚴(yán)重過剩，提醒說，船舶制造業(yè)一年有效需求約5000萬噸，目前生產(chǎn)能力已達(dá)6600萬噸。中船重工解釋上市是為了加強技術(shù)創(chuàng)新，增強核心競爭力。應(yīng)該指出一點，如果上市融資就能提升技術(shù)，中國的大型企業(yè)早就應(yīng)該是全球技術(shù)創(chuàng)新的主力軍了。

　　隨著資本市場的節(jié)節(jié)升溫，上市公司增發(fā)融資胃口大開，加劇了房地產(chǎn)等行業(yè)的熱度。截至7月28日，已完成增發(fā)的公司中，房地產(chǎn)公司共有6家，融資金額總計高達(dá)266.81億元，排在各行業(yè)之首，成為資本市場“吸金”最多的行業(yè)。這一系列事實表明，大型上市公司的圈錢熱潮大部分是為了跑馬圈地、滿足擴充資本金的需要，使中國經(jīng)濟的磚頭、瓦片構(gòu)成路徑依賴更加嚴(yán)重。

　　藍(lán)籌股按理是股市的定海神針，如美國的IBM、可口可樂等公司一樣，但這些公司無不例外從小型企業(yè)競爭而來，具有全球領(lǐng)先的生產(chǎn)效率、創(chuàng)新能力與商業(yè)倫理。反觀藍(lán)籌股，很多時候異化為拉抬或者打壓指數(shù)的工具，而寶鋼等企業(yè)的大額融資曾經(jīng)造成資本市場的大動蕩，這些企業(yè)也從未像匯豐控股一樣，在幾十年的時間里成為信用與紅利的象征。

　　創(chuàng)業(yè)板可能存在種種問題，筆者非常擔(dān)心現(xiàn)在的風(fēng)險投資公司存在急功近利與PE式行賄，不過，兩利相權(quán)取其重、兩害相權(quán)取其輕，與其讓貴族藍(lán)籌股源源不斷上市，固化中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中的壟斷因素，還不如擴大創(chuàng)業(yè)板規(guī)模，讓創(chuàng)業(yè)板成為高風(fēng)險與高收益的市場，讓社會資金流入成長型企業(yè)，成為市場競爭性企業(yè)的助推劑。目前的創(chuàng)業(yè)板規(guī)則嚴(yán)苛，政府干預(yù)色彩強烈，規(guī)模微不足道，是畸形的觀賞植物，很難長成參天大樹。





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