主題：中海發(fā)展：國泰君安上調(diào)目標(biāo)價為22元



　　維持“增持”評級,上調(diào)目標(biāo)價格為22 元：我們7月6日在深度報告《中海發(fā)展：預(yù)計行業(yè)景氣回升,上調(diào)評級為“增持”》中上調(diào)公司評級為增持,目標(biāo)價格16 元。我們認(rèn)為公司的經(jīng)營環(huán)境正在改善,估值仍具有較大提升空間,給予公司3.5 倍PB 估值,提高目標(biāo)價格為22元,低于中遠(yuǎn)航運的3.9 倍和中國遠(yuǎn)洋的3.6 倍估值水平。

沿海煤炭運價第四周回升,我們預(yù)計下半年運價將呈現(xiàn)上漲趨勢：7月中旬發(fā)電量同比增長7.9%,高于上旬3%增幅;直供電廠耗煤量回升,沿海煤炭運價到華東地區(qū)從最低點26 元上漲到30 元,到華南地區(qū)運價從最低點30 元上漲到32 元。

預(yù)計發(fā)電量持續(xù)回升以及進口煤炭減少將驅(qū)動沿海煤炭運價繼續(xù)上漲：從澳洲進口煤炭到岸價格已經(jīng)比國內(nèi)北煤南運價格高出120 元左右,預(yù)計進口煤炭逐漸減少將驅(qū)動煤炭運輸需求。

絕對 PB 和相對市場PB 處于歷史底部,繼續(xù)維持“增持”評級：近3個月中海發(fā)展明顯跑輸市場,相對市場估值水平處于歷史低位。公司歷史相對市場PB 估值區(qū)間為0.56-2.04 倍,目前為0.69 倍,處于歷史低位。預(yù)計隨著行業(yè)景氣度回升,公司估值水平將回升,維持“增持”評級。

　　? 風(fēng)險提示：二季度沿海煤炭和遠(yuǎn)洋油輪市場景氣度較一季度繼續(xù)下降,預(yù)計二季度業(yè)績與一季度業(yè)績基本持平或略有下降。二季度業(yè)績公布可能對公司股價產(chǎn)生負(fù)面影響。但由于發(fā)電量開始回升,沿海煤炭運價開始回升,公司所處行業(yè)前景逐漸看好,我們認(rèn)為股價調(diào)整將是較好買入機會。


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