主題：交通銀行 生逢其時(shí)其地 評(píng)級(jí)買入

基本結(jié)論

生逢其時(shí)、其地：交通銀行（601328）(進(jìn)入該股吧，新版行情)自身特點(diǎn)與國(guó)際金融中心建設(shè)高度契合，公司有望借此契機(jī)，打造自身金融旗艦品牌。

　　正所謂“生逢其時(shí)、其地”，交行的地域優(yōu)勢(shì)、金融綜合平臺(tái)、兼具“大行穩(wěn)健小行進(jìn)取”的規(guī)模特點(diǎn)，都與金融中心建設(shè)的諸多主題相契合，公司未來(lái)發(fā)展機(jī)遇將與上海金融中心建設(shè)息息相關(guān)。我們認(rèn)為此前缺乏明確的投資邏輯與成長(zhǎng)看點(diǎn)，而目前，似乎公司未來(lái)作為金融中心金融旗艦店的形象更加清晰起來(lái)了。

　　我們現(xiàn)在與國(guó)際成熟金融中心存在較大差距，包括：金融制度、金融產(chǎn)品以及國(guó)際資本帳戶開(kāi)放等，這些都有可能在上海率先進(jìn)行試點(diǎn)。而對(duì)于金融企業(yè)來(lái)說(shuō)，“試點(diǎn)”在初期通常意味著收入的多元化擴(kuò)展，同時(shí)在試點(diǎn)業(yè)務(wù)上的先發(fā)優(yōu)勢(shì)將提升其戰(zhàn)略地位和品牌形象。

　　撥備覆蓋率：撥備覆蓋率較低一直是市場(chǎng)對(duì)公司的擔(dān)心所在，公司解釋是撥備覆蓋率有會(huì)計(jì)口徑與監(jiān)管口徑下的覆蓋率的差異。對(duì)于日前“覆蓋率提升到150%”的要求，公司堅(jiān)持在監(jiān)管口徑下，到年底完全有能力達(dá)到150%。我們認(rèn)為要保持業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)，可能09年底覆蓋率仍無(wú)法達(dá)到會(huì)計(jì)口徑上的150%；同時(shí)由于不良構(gòu)成中，損失類貸款僅25億不到，也很難通過(guò)大額核銷實(shí)現(xiàn)不良余額下降帶來(lái)的覆蓋率上升。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議..我們預(yù)計(jì)09/10EPS分別是0.60元/0.76元，09/10年同比增長(zhǎng)分別是2.88%/26.5%，09/10BVPS分別是3.4元/3.9元。

　　公司目前估值水平為16.7x09PE/13.3x10PE，2.96x09PB/2.56x10PB，估值水平在行業(yè)平均水平，高于工行、建行。公司具有較高的資本充足率，未來(lái)1-2年沒(méi)有進(jìn)一步融資的需求，因此ROE能夠維持在一個(gè)較高的水平。將上海建設(shè)成國(guó)際金融中心屬于國(guó)家戰(zhàn)略，恰逢其時(shí)、其地的交行在這個(gè)過(guò)程中必然是受益的，但這將是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，光有戰(zhàn)略，沒(méi)有外匯管制放松的制度支持，金融創(chuàng)新、吸引國(guó)際資本和人才的能力都將大打折扣。我們維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。

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