主題：中海發(fā)展：業(yè)績(jī)將逐步回升 “增持”評(píng)級(jí)

國(guó)泰君安7日發(fā)布投資報(bào)告，上調(diào)中海發(fā)展(600026.sh)評(píng)級(jí)為“增持”，6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格16元，具體分析如下：

上調(diào)公司評(píng)級(jí)為“增持”，6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格16 元：理由一是預(yù)期10-11 年沿海煤炭運(yùn)輸和遠(yuǎn)洋油輪運(yùn)輸市場(chǎng)景氣將逐漸復(fù)蘇，業(yè)績(jī)將在09 年基礎(chǔ)上逐年增長(zhǎng)；理由二是從估值上看，公司歷史上相對(duì)市場(chǎng)PB 水平在0.56-2.07 倍，目前為0.63 倍，相對(duì)市場(chǎng)估值水平處于歷史底部。目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)公司2009 年P(guān)B 為2.5 倍，對(duì)應(yīng)2009 年P(guān)E 水平為32 倍沿海煤炭運(yùn)輸市場(chǎng)預(yù)期運(yùn)價(jià)將反彈：國(guó)泰君安認(rèn)為有兩個(gè)因素將帶動(dòng)沿海煤炭運(yùn)價(jià)反彈。一是6 月份發(fā)電量數(shù)據(jù)顯示有所回升，電煤運(yùn)輸需求將回升；二是國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格和海運(yùn)費(fèi)持續(xù)上漲導(dǎo)致到岸價(jià)格高于國(guó)內(nèi)北煤南運(yùn)煤炭?jī)r(jià)格，預(yù)期進(jìn)口煤炭減少將增加沿海煤炭運(yùn)輸需求，預(yù)期運(yùn)價(jià)在上述兩因素驅(qū)動(dòng)下將反彈。

遠(yuǎn)洋油輪運(yùn)價(jià)觸底反彈，最壞的時(shí)候正在過(guò)去：IEA 和EIA 分別在6 月份上調(diào)2009-2010年全球油品需求預(yù)期，反映對(duì)未來(lái)預(yù)期有所好轉(zhuǎn)。近期在經(jīng)濟(jì)觸底，夏季用油需求增加背景下油輪運(yùn)價(jià)開(kāi)始反彈：VLCC 船中東-日本航線WS 從25 點(diǎn)回升到目前的54 點(diǎn)。國(guó)泰君安預(yù)計(jì)2010 年國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及單殼油輪的退出將帶來(lái)油輪運(yùn)輸景氣回升。

2009 年是業(yè)績(jī)底部，2010-2011 年業(yè)績(jī)將回升：受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，公司2009 年業(yè)績(jī)處于低點(diǎn)；隨著沿海煤炭運(yùn)價(jià)和遠(yuǎn)洋油輪運(yùn)價(jià)回升，2010-2011 年業(yè)績(jī)將逐步回升。國(guó)泰君安預(yù)計(jì)2009-2011 年每股收益分別為0.51 元、0.71 元和0.85 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)與一季度持平；煤炭運(yùn)價(jià)仍處在底部。



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