主題：國(guó)泰君安:中海發(fā)展 預(yù)計(jì)行業(yè)景氣回升 增持

上調(diào)評(píng)級(jí)為增持，目標(biāo)價(jià)格16元：理由一是預(yù)期10-11年沿海煤炭運(yùn)輸和遠(yuǎn)洋油輪運(yùn)輸市場(chǎng)景氣將逐漸復(fù)蘇，業(yè)績(jī)將在09年基礎(chǔ)上逐年增長(zhǎng)；理由二是從估值上看，公司歷史上相對(duì)市場(chǎng)PB水平在0.56-2.07倍，目前為0.63倍，相對(duì)市場(chǎng)估值水平處于歷史底部。上調(diào)公司評(píng)級(jí)為“增持”，6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格16元，對(duì)應(yīng)公司2009年P(guān)B為2.5倍，對(duì)應(yīng)2009年P(guān)E水平為32倍。
　　
　　沿海煤炭運(yùn)輸市場(chǎng)預(yù)期運(yùn)價(jià)將反彈：我們認(rèn)為有兩個(gè)因素將帶動(dòng)沿海煤炭運(yùn)價(jià)反彈。一是6月份發(fā)電量數(shù)據(jù)顯示有所回升，電煤運(yùn)輸需求將回升；二是國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格和海運(yùn)費(fèi)持續(xù)上漲導(dǎo)致到岸價(jià)格高于國(guó)內(nèi)北煤南運(yùn)煤炭?jī)r(jià)格，預(yù)期進(jìn)口煤炭減少將增加沿海煤炭運(yùn)輸需求，預(yù)期運(yùn)價(jià)在上述兩因素驅(qū)動(dòng)下將反彈。
　　
　　遠(yuǎn)洋油輪運(yùn)價(jià)觸底反彈，最壞的時(shí)候正在過(guò)去：IEA和EIA分別在6月份上調(diào)2009-2010年全球油品需求預(yù)期，反映對(duì)未來(lái)預(yù)期有所好轉(zhuǎn)。近期在經(jīng)濟(jì)觸底，夏季用油需求增加背景下油輪運(yùn)價(jià)開(kāi)始反彈：VLCC船中東-日本航線WS從25點(diǎn)回升到目前的54點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)2010年國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及單殼油輪的退出將帶來(lái)油輪運(yùn)輸景氣回升。


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