主題：指數(shù)基金未大規(guī)模減持農(nóng)產(chǎn)品期貨

本報(bào)訊 近期，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格深幅調(diào)整，掀起了全球商品市場的下跌行情，包括金屬、能源、農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的大宗商品均遭受重挫，3月份CRB指數(shù)下跌了6%。不少市場觀點(diǎn)認(rèn)為，美國次貸危機(jī)加劇，投資者爭相拋售高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，商品指數(shù)基金因被大規(guī)模贖回，導(dǎo)致整個(gè)商品市場的崩潰。然而，記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)基金才是罪魁禍?zhǔn)住?br />　　農(nóng)產(chǎn)品下跌引爆雪崩行情
　　3月份，因農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格率先下跌，引發(fā)商品市場的雪崩行情，CRB指數(shù)下跌了6%。3月3日，CBOT大豆創(chuàng)下1586美分/蒲式耳的歷史最高紀(jì)錄，隨后便開始快速下跌，至31日已跌至1197美分，跌幅高達(dá)24%。同期，豆粕、豆油月跌幅分別為17%和27%。而能源和貴金屬亦在3月后半期補(bǔ)跌。3月17日，國際油價(jià)創(chuàng)下110.37美元/桶新高，但卻很快即跌至百元，并數(shù)度跌破該位置。黃金價(jià)格也是類似走勢，3月中旬，金價(jià)突破1000美元/盎司，然而到4月1日卻已跌到900美元下方。
　　鑫國聯(lián)期貨分析師何鵬表示，此前很多觀點(diǎn)認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品是商品牛市輪動中的最后一棒，如果農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下跌，意味著市場已經(jīng)見頂，于是投資者會拋售其他類別的商品。同時(shí)，在道瓊斯AIG、CRB等商品指數(shù)中，農(nóng)產(chǎn)品占有較大的權(quán)重，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下跌會拖累商品指數(shù)的表現(xiàn)，這將對投資者構(gòu)成心理壓力，并間接影響其他商品。
　　不過何鵬指出，相較美元反彈，甚至貝爾斯登客戶擠兌事件，農(nóng)產(chǎn)品對整個(gè)商品市場影響畢竟有限，但它作為一個(gè)誘發(fā)因素卻是夠了。
　　傳統(tǒng)基金主力殺跌
　　商品價(jià)格的暴漲暴跌，海外機(jī)構(gòu)總把其歸咎于基本面因素的變化。然而事實(shí)表明，不斷涌進(jìn)涌出的產(chǎn)業(yè)外熱錢，才是商品市場的幕后推手，并且在3月份暴跌行情中，傳統(tǒng)基金正扮演了市場殺跌的主力角色。
　　3月份，以對沖基金、CTA為代表的傳統(tǒng)基金，大舉減持農(nóng)產(chǎn)品期貨，并導(dǎo)致價(jià)格的大幅下跌。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，該類基金月度減倉幅度竟高達(dá)30%。其中，在CBOT小麥期貨上減倉了20%，大豆減倉27%，豆油減45%，NYBOT棉花減46%，而對應(yīng)商品價(jià)格則分別下跌了20%、18%、20%和13%。
　　而另一方面，多頭陣營主力指數(shù)類基金，卻并未顯現(xiàn)持倉松動的跡象。3月份，在CFTC補(bǔ)充報(bào)告的12個(gè)農(nóng)產(chǎn)品期貨中，指數(shù)基金僅在大豆、可可上減倉了12%和11%，在棉花、豆油等品種上減倉幅度均低于10%，而在堪薩斯小麥、玉米、糖等6個(gè)品種上，指數(shù)基金甚至還進(jìn)一步增持。
　　當(dāng)前，基金內(nèi)部出現(xiàn)巨大分歧。中國國際期貨分析師劉旭表示，因各自操作思路和對宏觀面的理解不同。劉旭說，對沖基金、CTA屬于主動管理型基金，在美國次貸危機(jī)加劇、商品價(jià)格高位運(yùn)行的背景下，它們更傾向于獲利了結(jié)，其短線操作思路十分明顯。而指數(shù)基金則屬于被動管理型工具，國際上的養(yǎng)老基金、金融保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)買入并長期持有這些商品指數(shù)，主要是為了對沖風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗鼈兪种械母黝愔虚L期債券，正面臨著通貨膨脹和美元下跌的風(fēng)險(xiǎn)。所以，在商品市場沒有發(fā)生趨勢性轉(zhuǎn)變之前，指數(shù)基金會比較穩(wěn)定。




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