主題：蓄勢(shì)待發(fā) 解析四大運(yùn)營(yíng)商2007年年報(bào)

伴隨著電信競(jìng)爭(zhēng)格局即將調(diào)整的信號(hào)，四大運(yùn)營(yíng)商2007年年報(bào)“浮出水面”。透過(guò)數(shù)字和報(bào)表的組合，每家運(yùn)營(yíng)商的成績(jī)躍然紙上。除了收入和利潤(rùn)的對(duì)比，運(yùn)營(yíng)商們的發(fā)展策略尤為引人注目。

　　
　　簡(jiǎn)而言之，無(wú)論固網(wǎng)還是移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商，都在為即將到來(lái)的全業(yè)務(wù)時(shí)代進(jìn)行資金儲(chǔ)備和經(jīng)驗(yàn)積累。新一輪競(jìng)爭(zhēng)方式和商業(yè)模式的變革正蓄勢(shì)待發(fā)。

　　
　　2007年，移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商依靠“移動(dòng)替代”的優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)品嘗用戶快速擴(kuò)張的果實(shí)，通過(guò)核心業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)逐級(jí)帶動(dòng)增值業(yè)務(wù)的發(fā)展。對(duì)于固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商來(lái)說(shuō)，固話業(yè)務(wù)呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的局面，用戶不斷流失，因此他們集中精力于網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用的挖潛上，特別是發(fā)展寬帶和增值業(yè)務(wù)，以圖更緊密地抓住用戶。

　　
　　在這一背景下，2007年，增值業(yè)務(wù)占移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商總收入的比重進(jìn)一步提高。中國(guó)移動(dòng)2007年增值業(yè)務(wù)收入達(dá)916億元，占總收入的比重由上年的23.5%上升至25.7%。增值業(yè)務(wù)收入占中國(guó)聯(lián)通移動(dòng)業(yè)務(wù)總收入的比重則由19.5%上升至22%。其中，聯(lián)通G網(wǎng)增值業(yè)務(wù)收入為135億元，占比由19%提升至21.6%。C網(wǎng)增值業(yè)務(wù)收入為64億元，占比由19.3%增至23.1%。

　　
　　與此同時(shí)，兩大固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商的增值業(yè)務(wù)雖然增長(zhǎng)迅速，但仍然難挑大梁。其中，中國(guó)電信2007年實(shí)現(xiàn)增值及綜合信息應(yīng)用收入192.3億元，占經(jīng)營(yíng)收入比重為10.8%。中國(guó)網(wǎng)通的增值業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入61.14億元，占總收入比重只有7.4%。不過(guò)，較為可喜的是，由于很好地實(shí)行了接入與應(yīng)用、內(nèi)容捆綁的策略，兩大固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商都實(shí)現(xiàn)了ARPU值的上升。

　　
　　移動(dòng)和固網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)的迥異，決定了運(yùn)營(yíng)商們花錢的態(tài)度也不相同。四大運(yùn)營(yíng)商2008年的投資開(kāi)支計(jì)劃呈現(xiàn)出明顯的兩極分化：移動(dòng)和聯(lián)通的投資開(kāi)支預(yù)計(jì)分別將保持20%左右的增長(zhǎng)，而電信和網(wǎng)通預(yù)計(jì)小幅下調(diào)。中國(guó)網(wǎng)通還計(jì)劃在未來(lái)3年內(nèi)，將集團(tuán)資本開(kāi)支預(yù)算將維持在總收入20%以下，并希望按年有1-2個(gè)百分點(diǎn)的降幅。

　　
　　但是，在商業(yè)模式的創(chuàng)新上，運(yùn)營(yíng)商們可發(fā)掘的潛力還很大。從2007年年報(bào)來(lái)看，移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商局限于話音優(yōu)勢(shì)，探索新發(fā)展模式的緊迫感不足。固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商探索一種利于長(zhǎng)遠(yuǎn)的商業(yè)模式，仍然受制于宏觀環(huán)境的不成熟。

　　
　　要建立新的商業(yè)模式，運(yùn)營(yíng)商需要解決三個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：客戶選擇、價(jià)值獲取、戰(zhàn)略控制，即希望對(duì)哪些客戶提供服務(wù)，如何獲得贏利，以及如何保護(hù)贏利?具體而言，移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商應(yīng)走出單一的話音優(yōu)勢(shì)。而固網(wǎng)要發(fā)展，應(yīng)在通過(guò)IPTV等融合業(yè)務(wù)滿足家庭用戶需求的同時(shí)，進(jìn)行多方合作。只有探索多方合作的商業(yè)模式才能真正開(kāi)啟電信業(yè)更為廣闊的未來(lái)。

　　
　　更重要的是，運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式，提高收益水平，也是對(duì)股東的高度負(fù)責(zé)。按照國(guó)資委要求，電信運(yùn)營(yíng)商今年將在“凈資產(chǎn)收益率”指標(biāo)上與國(guó)際同行對(duì)標(biāo)。2007年，“凈資產(chǎn)收益率”最高的是中國(guó)移動(dòng)，達(dá)到了23.28%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于14%的國(guó)際平均水平;其次是中國(guó)網(wǎng)通，為14.74%;中國(guó)電信為10.73%;最后是中國(guó)聯(lián)通，為9.57%。

　　
　　四家運(yùn)營(yíng)商中，兩家的“凈資產(chǎn)收益率”都未達(dá)到國(guó)際平均水平，除了客觀環(huán)境的制約，運(yùn)營(yíng)商更應(yīng)從經(jīng)營(yíng)方式和管理模式等方面尋找深層原因。

　　
　　用戶保有：堅(jiān)持就是勝利

　　
　　對(duì)中國(guó)運(yùn)營(yíng)商而言，新增用戶不僅是增收的重要?jiǎng)恿?，也是提高“凈資產(chǎn)收益率”的關(guān)鍵。誰(shuí)占有更多的用戶，誰(shuí)就能在競(jìng)爭(zhēng)中取勝。

　　
　　根據(jù)國(guó)資委的要求，從今年起，央企業(yè)績(jī)考核將首次引入“行業(yè)對(duì)標(biāo)”原則，引導(dǎo)企業(yè)以同行業(yè)先進(jìn)企業(yè)的指標(biāo)為標(biāo)桿，通過(guò)持續(xù)改進(jìn)，逐步達(dá)到標(biāo)桿企業(yè)的先進(jìn)水平。此外，國(guó)資委明確表示，對(duì)于石油石化、電信、礦業(yè)開(kāi)采等企業(yè)規(guī)模大、國(guó)內(nèi)同類企業(yè)戶數(shù)較少的中央企業(yè)，應(yīng)與國(guó)際大型企業(yè)開(kāi)展對(duì)標(biāo)。

　　
　　剛剛披露2007年財(cái)務(wù)數(shù)字的中國(guó)四大運(yùn)營(yíng)商距國(guó)際運(yùn)營(yíng)商還有哪些差距?從國(guó)資委的表態(tài)和通信產(chǎn)業(yè)報(bào)記者了解的情況看，“凈資產(chǎn)收益率”(ROE)將成為國(guó)資委考核電信央企，以及電信業(yè)“對(duì)標(biāo)”的首要指標(biāo)。

　　
　　運(yùn)營(yíng)商表現(xiàn)參差不齊

　　
　　國(guó)資委在《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核補(bǔ)充規(guī)定》中提出，“企業(yè)凈資產(chǎn)收益率目標(biāo)值達(dá)到行業(yè)優(yōu)秀水平的，企業(yè)完成目標(biāo)值時(shí)可直接加滿分。”由此可見(jiàn)“凈資產(chǎn)收益率”在央企考核中的重要性。

　　
　　那么，全球電信運(yùn)營(yíng)商的“凈資產(chǎn)收益率”處于怎樣的水平呢?統(tǒng)計(jì)資料顯示，全球主流運(yùn)營(yíng)商的“凈資產(chǎn)收益率”平均為14%左右(見(jiàn)表2)。例如，日本前兩大移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商N(yùn)TT DoCoMo和KDDI近三年平均“凈資產(chǎn)收益率”就分別為15.4%和15.8%。

　　
　　從最新披露的2007年年報(bào)看，國(guó)內(nèi)四大電信運(yùn)營(yíng)商的“凈資產(chǎn)收益率”差異較大。其中，“凈資產(chǎn)收益率”最高的是中國(guó)移動(dòng)，達(dá)到了23.28%;其次是中國(guó)網(wǎng)通，為14.74%;中國(guó)電信為10.73%;最后是中國(guó)聯(lián)通，為9.57%。

　　
　　通過(guò)橫向比較可以發(fā)現(xiàn)，四大運(yùn)營(yíng)商中，中國(guó)移動(dòng)的“凈資產(chǎn)收益率”遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)際平均水平，中國(guó)網(wǎng)通的“凈資產(chǎn)收益率”與國(guó)際平均水平基本相當(dāng)，而中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通的“凈資產(chǎn)收益率”低于國(guó)際平均水平。

　　
　　差異大有原因

　　
　　四家運(yùn)營(yíng)商的“凈資產(chǎn)收益率”總體呈現(xiàn)差異懸殊的局面：中國(guó)移動(dòng)的“凈資產(chǎn)收益率”遙遙領(lǐng)先，而身為移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商的中國(guó)聯(lián)通，其“凈資產(chǎn)收益率”甚至低于兩家固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商。這種局面與每家運(yùn)營(yíng)商的經(jīng)營(yíng)狀況密切相關(guān)。

　　
　　其中，中國(guó)移動(dòng)高達(dá)23.28%的“凈資產(chǎn)收益率”，不僅高于國(guó)內(nèi)同行，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于沃達(dá)豐、NTTDoCoMo等海外移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商的領(lǐng)軍企業(yè)。

　　
　　外資咨詢機(jī)構(gòu)奧緯咨詢通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)移動(dòng)之所以能給股東創(chuàng)造如此高的回報(bào)，在于其捕捉住了中國(guó)移動(dòng)市場(chǎng)高速擴(kuò)張的機(jī)遇。“截至2007年，中國(guó)移動(dòng)用戶人數(shù)高達(dá)3.69億戶，占市場(chǎng)份額的68%。在城市地區(qū)的強(qiáng)大滲透率幫助中國(guó)移動(dòng)贏得了更多的用戶，公司同時(shí)還提高了城市地區(qū)增值服務(wù)的使用率，”奧緯咨詢合伙人葛達(dá)文說(shuō)。

　　
　　不過(guò)，同為移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商的中國(guó)聯(lián)通，雖然2007年的用戶總數(shù)也增長(zhǎng)到了1.62億戶，其中G網(wǎng)用戶凈增1362.7萬(wàn)戶，同比增幅達(dá)23.2%，但“凈資產(chǎn)收益率”只有9.57%，甚至低于固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商。銀河證券高級(jí)研究員王國(guó)平認(rèn)為，之所以出現(xiàn)這種情況，是因?yàn)椤爸袊?guó)聯(lián)通增長(zhǎng)的基本上都是中低端用戶，再加上資費(fèi)不斷下滑所致。”

　　
　　對(duì)于中國(guó)網(wǎng)通和中國(guó)電信兩家固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商而言，“凈資產(chǎn)收益率”相對(duì)保持穩(wěn)定。王國(guó)平認(rèn)為，“這主要是因?yàn)楣叹W(wǎng)資費(fèi)的下滑幅度相對(duì)較小”。

　　
　　2007年，移動(dòng)通信資費(fèi)成為電信降價(jià)風(fēng)暴的核心，在競(jìng)爭(zhēng)的壓力下，各種移動(dòng)資費(fèi)紛紛下調(diào)。而與其相比，固網(wǎng)資費(fèi)相對(duì)保持了穩(wěn)定，盡管固話月租費(fèi)等也遭到了諸多消費(fèi)者的非議，但降價(jià)尚未提到日程，這在很大程度上確保了固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商收益的穩(wěn)定。

　　
　　指標(biāo)背后的業(yè)務(wù)比拼

　　
　　即使就業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)環(huán)境類似的運(yùn)營(yíng)商而言，其“凈資產(chǎn)收益率”也存在差異。比如同為固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商的中國(guó)網(wǎng)通和中國(guó)電信，“凈資產(chǎn)收益率”分別為14.74%和10.73%，相差達(dá)到4個(gè)百分點(diǎn)。其中的原因，還是來(lái)自業(yè)務(wù)層面。

　　
　　譬如，中國(guó)網(wǎng)通面對(duì)固話用戶流失，ARPU值下跌的不利局面，在2007年全面推行以“親情1+”和“同號(hào)”為品牌的捆綁業(yè)務(wù)和融合業(yè)務(wù)，并根據(jù)市場(chǎng)需求采取更靈活的資費(fèi)政策，以更好地保留和開(kāi)發(fā)用戶。

　　
　　同時(shí)，中國(guó)網(wǎng)通還大力發(fā)展寬帶和增值業(yè)務(wù)。截至2007年年底，網(wǎng)通寬帶在服務(wù)區(qū)內(nèi)的市場(chǎng)份額高達(dá)88.9%。其中，寬帶內(nèi)容與應(yīng)用收入達(dá)17.49億元，增長(zhǎng)超過(guò)一倍，對(duì)寬帶ARPU值的貢獻(xiàn)達(dá)到8.5元，從而在一定程度上抵消了固話業(yè)務(wù)下滑造成的收益下降。

　　
　　而中國(guó)移動(dòng)之所以在“凈資產(chǎn)收益率”上獨(dú)占鰲頭，一方面是緣于其占有了大量的高端用戶，另一方面與其積極開(kāi)拓新業(yè)務(wù)也密不可分。中國(guó)移動(dòng)董事長(zhǎng)王建宙表示，“公司會(huì)通過(guò)開(kāi)發(fā)增值服務(wù)等措施，減緩ARPU值跌幅。”

　　
　　財(cái)報(bào)顯示，中移動(dòng)2007年增值業(yè)務(wù)發(fā)展強(qiáng)勁，收入占總營(yíng)收的比例達(dá)到25.7%。其中，除了彩鈴、WAP和彩信業(yè)務(wù)繼續(xù)保持增長(zhǎng)外，中移動(dòng)的手機(jī)音樂(lè)業(yè)務(wù)也收到了許多用戶的喜愛(ài)，截至去年底，手機(jī)音樂(lè)俱樂(lè)部的高級(jí)會(huì)員已經(jīng)發(fā)展到3546萬(wàn)。

　　
　　其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中國(guó)聯(lián)通雖然擁有速率更快的CDMA網(wǎng)絡(luò)，但在開(kāi)展增值業(yè)務(wù)方面與中國(guó)移動(dòng)相比還有一定距離。2007年，中國(guó)聯(lián)通增值業(yè)務(wù)收入占總收入的比重為22%，雖然同比有較大增長(zhǎng)，但仍低于中國(guó)移動(dòng)3.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　
　　去年國(guó)內(nèi)股市的持續(xù)火爆為中國(guó)聯(lián)通“掌上股市”業(yè)務(wù)營(yíng)造了難得的發(fā)展機(jī)遇，而今年以來(lái)國(guó)內(nèi)股市的持續(xù)走低將在一定程度上影響該業(yè)務(wù)的發(fā)展。易觀國(guó)際電信分析師劉則也表達(dá)了同樣的觀點(diǎn)，他認(rèn)為，單就用戶數(shù)而言聯(lián)通在短信、手機(jī)音樂(lè)等靠規(guī)模營(yíng)收的增值業(yè)務(wù)上與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，聯(lián)通應(yīng)該深挖行業(yè)市場(chǎng)，利用自身的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)在行業(yè)應(yīng)用上做出特色。

　　
　　鏈接 如何理解凈資產(chǎn)收益率?

　　
　　在全球范圍內(nèi)，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系也在不斷演變。最早是局限在利潤(rùn)指標(biāo)上，如主營(yíng)收入、利潤(rùn)、凈利潤(rùn)等。隨后，投資者發(fā)現(xiàn)，這些指標(biāo)只是過(guò)去的業(yè)績(jī)，無(wú)法解釋為什么有時(shí)會(huì)發(fā)生虧損，于是，投資者開(kāi)始注意分析基于資產(chǎn)效率的盈利能力，即凈資產(chǎn)收益率，進(jìn)而推斷上市公司今后的業(yè)績(jī)方向。

　　
　　凈資產(chǎn)收益率是公司稅后利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，它可以衡量公司對(duì)股東投入資本的利用效率，彌補(bǔ)了每股稅后利潤(rùn)指標(biāo)的不足。例如。在公司對(duì)原有股東送紅股后，每股盈利將會(huì)下降。從而在投資者中造成錯(cuò)覺(jué)，以為公司的獲利能力下降了，而事實(shí)上，公司的獲利能力并沒(méi)有發(fā)生變化，用凈資產(chǎn)收益率來(lái)分析公司獲利能力就比較適宜。




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