主題：云南白藥(000538)短期業(yè)績平穩(wěn)增長

摘要
　　公司產(chǎn)品銷售情況良好
　　公司提出的“穩(wěn)中央，突兩翼”的發(fā)展戰(zhàn)略收到成效，主要產(chǎn)品云南白藥 （000538 ）進入該新版、白藥膠囊、白藥酊、白藥氣霧劑、宮血寧膠囊等銷售保持平穩(wěn)增長，由于產(chǎn)品規(guī)格較多，產(chǎn)能比較緊張，公司采取對銷售商分次供貨的方式來保證供給，由于產(chǎn)品市場認知度高，銷售并未受到太大影響?！鞍姿幐唷?、“創(chuàng)可貼”、“白藥牙膏”等兩翼產(chǎn)品發(fā)展相對較快，如白藥牙膏市場規(guī)模已達4~5億，我們認為公司產(chǎn)品結(jié)構的調(diào)整將增強公司抵御風險的能力，并改變公司主營專科用藥的局面。
　　產(chǎn)能瓶頸為公司目前的主要問題
　　目前，阻礙公司業(yè)績增長的主要問題是公司產(chǎn)能不足。公司將利用整體搬遷呈貢新區(qū)的機會解決產(chǎn)能瓶頸問題，但目前土地征用尚未辦妥，我們預計，新區(qū)至少需要到09 年上半年才能投產(chǎn)。新園區(qū)的產(chǎn)能設計超過了100 億元總產(chǎn)值，將引進德國等最先進的制藥裝備，提升云南白藥生產(chǎn)體系的過程自動化控制水平和生產(chǎn)效率，這一項目的實施將成為云南白藥高速發(fā)展的新起點。
　　收購興中制藥和云健制藥解決公司股權問題
　　公司收購的兩家公司是母公司云藥有限公司的全資子公司，主要產(chǎn)品以中藥普藥為主，以對云南白藥現(xiàn)有的產(chǎn)品形成有效的補充，但是由于屬于普藥品種，面臨的市場競爭壓力也較大。云藥有限公司旗下資產(chǎn)全部轉(zhuǎn)讓后，股權結(jié)構變得愈加清晰。
　　醫(yī)藥公司受益醫(yī)改政策
　　公司擁有的省醫(yī)藥公司是目前云南省最大的醫(yī)藥商業(yè)公司，而云南白藥大藥房在全省網(wǎng)點覆蓋全面，我們認為隨著醫(yī)藥政策的不斷推出，區(qū)域醫(yī)藥商業(yè)龍頭的業(yè)績也將大幅提升。
　　投資建議
　　公司為優(yōu)質(zhì)的中成藥龍頭企業(yè)，按照08、09年業(yè)績估算，公司對應的市盈率分別為32.8和29倍，我們給予公司的投資評級為：增持，建議逢低買入并長線持有。




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