主題：同仁堂2007年業(yè)績出現(xiàn)恢復性增長 壓力猶存

同仁堂作為中藥品牌企業(yè)的一面旗幟，在經(jīng)歷了2006年的陣痛之后，2007年業(yè)績出現(xiàn)恢復性增長，但這種增長能否持續(xù)，還需時間的考驗。

　　
　　 日前，同仁堂公布的年度報告顯示，2007年，公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入27億元，同比增長12.5％；實現(xiàn)主營業(yè)務利潤10.9億元，同比增長11.22％；實現(xiàn)凈利潤3.13億元，同比增長34％；而歸屬于母公司所有者的凈利潤為2.32億元，同比增長48.7％；每股收益為0.537元。

　　
　　 自2006年業(yè)績大幅下滑以來，同仁堂2007年的業(yè)績出現(xiàn)了恢復性增長。

　　
　　 有證券分析師認為，2006年度同仁堂(主要是母公司)業(yè)績大幅下滑48％，使得盈利夯實、基數(shù)降低，在此基礎上2007年全年取得了恢復性增長，但增幅低于預期，2007年的業(yè)績尚未恢復至2005年的水平。在產(chǎn)品毛利率水平偏低的情況下，同仁堂的收入和利潤增長將主要依靠銷量的增長以及新產(chǎn)品的推廣，但OTC市場競爭十分激烈，收入和利潤提升存在較大壓力，因此同仁堂近年來一直推進的營銷改革和管理改革仍是投資者需要關注的重點。

　　
　　 營銷略見成效

　　
　　 同仁堂主要生產(chǎn)傳統(tǒng)普藥產(chǎn)品，以品質(zhì)打造老字號品牌。近年來，中藥材以及原輔料漲價等因素，使其生產(chǎn)成本提升，但十多年前定的產(chǎn)品價格卻難以提升，對本身毛利率水平就偏低的同仁堂形成經(jīng)營壓力。2007年，側重現(xiàn)代劑型中成藥經(jīng)營的子公司同仁堂科技，毛利率水平已從2005年的50.6%水平滑落至2007年的43％，主導產(chǎn)品六味地黃丸的毛利率也僅為49％，低于絕大多數(shù)品牌中藥產(chǎn)品平均70％以上的毛利率水平。

　　
　　 偏低的產(chǎn)品毛利率水平對公司偏弱的營銷能力提出挑戰(zhàn)。2007年，同仁堂母公司不再絕對以現(xiàn)款銷售，輔以部分信用銷售,2007年末應收票據(jù)2.36億元，同比增長194％；應收賬款3.39億元，同比增長27％,但這也使公司2007年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流僅1.21億元，同比大幅下降68％。

　　
　　 盡管如此，同仁堂在2007年的營銷改革工作還是取得了一定的成效。公司主導產(chǎn)品包括六味地黃丸在內(nèi)均為傳統(tǒng)中藥產(chǎn)品，生產(chǎn)廠家眾多，競爭激烈。公司面對這種情況，在與原有經(jīng)銷商維護好良好伙伴關系的同時，從2007年三季度起實施市場化招聘銷售人員，組建起了自己的銷售隊伍，完成了自有銷售人員從無到有的過程，這部分人員主要從事新產(chǎn)品、原有潛力品種的市場開發(fā)和專業(yè)化醫(yī)療推廣等三方面任務，并制定了相應的考核制度；這些積極的措施保證了公司產(chǎn)品銷售的增長。公司2007年中藥產(chǎn)品銷售收入達到26.88億元，同比增長12.17%，63%的品種實現(xiàn)了增長，6個品種增長100%以上。另外，公司正在考慮開展與區(qū)域藥店經(jīng)銷商的合作模式，這種合作有望在2008年啟動。

　　
　　 潛力仍待挖掘

　　
　　 “十七”大和《衛(wèi)生事業(yè)發(fā)展“十一五”規(guī)劃綱要》都明確指出，我國將堅定不移地大力發(fā)展中醫(yī)藥事業(yè)，中醫(yī)藥事業(yè)將由此迎來前所未有的發(fā)展機遇。同仁堂是中藥第一品牌，公司大部分產(chǎn)品均為普藥，多數(shù)進入醫(yī)保目錄，因此隨著醫(yī)改方案的推出，全民社會保障體系的完善，公司將受益于此，業(yè)績有望提升。

　　
　　 同仁堂管理層分析指出，結合國家醫(yī)改政策，公司積極介入社區(qū)醫(yī)療衛(wèi)生體系，隨著社區(qū)醫(yī)療服務中心在全國范圍內(nèi)開始廣泛建立，公司有關產(chǎn)品的投標工作也正在有條不紊地進行中，并已在先期開展工作的部分省市順利進入當?shù)厣鐓^(qū)醫(yī)療。經(jīng)過一年的努力，公司經(jīng)營工作已經(jīng)取得一定成效。

　　
　　 招商證券醫(yī)藥行業(yè)研究員認為，從產(chǎn)品角度分析，同仁堂未來銷售增長有賴于兩方面因素推動：一是二線產(chǎn)品銷售增長；二是一線產(chǎn)品烏雞白鳳丸、牛黃清心丸等未來受益于全民醫(yī)保、城市社區(qū)醫(yī)療用藥的增長。公司一線產(chǎn)品2007年銷售基本沒有增長，六味地黃丸銷售額微降了1.7%。2007年公司對銷售體系重新梳理整合，明確了區(qū)域和產(chǎn)品相結合的責任制管理模式，有效地推動了二線產(chǎn)品銷售增長。安宮牛黃丸2007年上半年出口較多，預計隨著國家取消涉及瀕危藥材藥物的出口退稅，該品種未來將平穩(wěn)增長。

　　
　　 長江證券醫(yī)藥分析師葉頌濤指出，同仁堂未來仍將面臨中藥材采購成本上漲、部分藥品價格下調(diào)、國家取消資源稀缺性中藥的出口退稅等不利因素，但我們也應看到中藥行業(yè)的規(guī)范對龍頭企業(yè)的正面影響。同仁堂集團如果能整合旗下資源，轉(zhuǎn)變經(jīng)營機制，將使同仁堂品牌的價值充分體現(xiàn)。



【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。