主題：農(nóng)產(chǎn)品：農(nóng)批市場業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長

●農(nóng)產(chǎn)品（000061）2007 年實(shí)現(xiàn)營收14.26 億元，同比下降17.3%，主要是由于合并報(bào)表口徑發(fā)生變化，可比性不強(qiáng)。凈利潤1.71 億元，EPS 為0.44 元，增長199%。
●批發(fā)市場業(yè)務(wù)的收入與毛利率水平基本符合我們的預(yù)期，合并報(bào)表的收入達(dá)到6.61 億元，增長37.8%，毛利率為75.1%。農(nóng)產(chǎn)品旗下的18 個(gè)批發(fā)市場貢獻(xiàn)利潤1.61 億元，增長29%。
●加工養(yǎng)殖配送業(yè)務(wù)得益于生豬價(jià)
格的高漲，以及處理資產(chǎn)的收益，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.15 億元，同比增長4 倍以上。
●利潤表顯示，除了批發(fā)市場業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長之外，凈利潤增長更重要的來源是投資收益與營業(yè)外收入。投資收益為8406 萬元，其中處置子公司所產(chǎn)生的收益超過1 億元；營業(yè)外收入為1.07 億元，其中處置固定資產(chǎn)收入7000 萬元。
●盡管批發(fā)市場收入實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定的增長，農(nóng)產(chǎn)品2007 年的利潤來源主要來自于非經(jīng)常性損益，具體而言就是處置資產(chǎn)及子公司股權(quán)的收益，部分以投資凈收益方式實(shí)現(xiàn)，部分以營業(yè)外收入方式實(shí)現(xiàn)?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤僅1300 萬元。
●2008 年農(nóng)產(chǎn)品將確認(rèn)出讓深深寶股權(quán)的收益，以及可能沖回已計(jì)提的金信信托的減值等一次性收益。09 年雖EPS 下降，主業(yè)仍能實(shí)現(xiàn)增長。
●農(nóng)產(chǎn)品在年報(bào)中表示將海吉星投資公司作為非農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的運(yùn)作平臺。我們認(rèn)為，農(nóng)批市場業(yè)務(wù)為公司所長，且行業(yè)前景看好，公司的非農(nóng)批業(yè)務(wù)也應(yīng)與之相關(guān)，實(shí)現(xiàn)不同業(yè)務(wù)間的互補(bǔ)、促進(jìn)。
●不考慮增發(fā)攤薄股本，我們對農(nóng)產(chǎn)品08-10 年EPS 預(yù)測分別為0.82 元、0.69 元、0.81 元。若剔除非經(jīng)常損益，估值較高。但隨著公司的農(nóng)批市場陸續(xù)進(jìn)入正常盈利水平，且行業(yè)發(fā)展前景值得看好，維持“增持”評級，目標(biāo)價(jià)30 元。





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