主題：茅臺(tái)5億限售股下周上市 全流通讓機(jī)構(gòu)提心吊膽

本周最后3個(gè)交易日的3根陰線，讓貴州茅臺(tái)(114.42,0.00,0.00%)(600519，收盤價(jià)114.42元)當(dāng)中的機(jī)構(gòu)有點(diǎn)高處不勝寒的感覺。
　　下周一(25日)，貴州茅臺(tái)大股東中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司 (以下簡(jiǎn)稱茅臺(tái)酒廠)持有的4.8868億股限售股將上市流通——近5億股的籌碼解禁，市值超過(guò)500億元，也超過(guò)了貴州茅臺(tái)目前已流通的市值。

　　屆時(shí)，茅臺(tái)酒廠持有的5.82億股、占比61.71%的股份將全部流通，而其也將享有貴州茅臺(tái)股價(jià)走勢(shì)絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)。“如果大股東‘差錢’，他們就是最大的殺跌動(dòng)力?！鄙虾ｖ为{資產(chǎn)管理有限公司總裁邁克·吳說(shuō)。

　　而擺在貴州茅臺(tái)的機(jī)構(gòu)投資者面前的問(wèn)題則是：走還是留？

　　全流通·心態(tài)

　　機(jī)構(gòu)進(jìn)退兩難

　　作為全流通家族又一位重量級(jí)選手，貴州茅臺(tái)的全流通，并未受到市場(chǎng)的追捧。

　　由于本周五召開年度股東大會(huì)，貴州茅臺(tái)在這一周里只有4個(gè)交易日，然而，后3個(gè)交易日貴州茅臺(tái)卻連續(xù)3天下跌，并擊破半年線。根據(jù)超贏數(shù)據(jù)的分析，在這3天下跌中，主力持倉(cāng)連續(xù)下降，數(shù)值從58.078下降至58.039。

　　貴州茅臺(tái)是兩市第一高價(jià)股，更是兩市機(jī)構(gòu)持股度最高的個(gè)股之一，大量實(shí)力型機(jī)構(gòu)進(jìn)駐，抱團(tuán)取暖，也讓貴州茅臺(tái)成為A股市場(chǎng)的標(biāo)志性股票。但貴州茅臺(tái)在今年的表現(xiàn)卻讓機(jī)構(gòu)很失望。2009年，在市場(chǎng)一路高歌猛進(jìn)中，貴州茅臺(tái)今年來(lái)僅僅上漲了5.26%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后大盤指數(shù)。而機(jī)構(gòu)砸進(jìn)貴州茅臺(tái)的上百億巨資，相比其他行業(yè)股票的回報(bào)率，自然更是相形見絀。

　　作為機(jī)構(gòu)最看好的股票，在今年的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后大盤，也讓很多機(jī)構(gòu)感到苦悶。部分機(jī)構(gòu)雖然仍在堅(jiān)守，但已沒有了最初的堅(jiān)定，目前甚至感到彷徨。

　　一位基金人士告訴記者，對(duì)于貴州茅臺(tái)，無(wú)論是走還是留，都會(huì)很痛苦。走吧，已經(jīng)錯(cuò)過(guò)了今年最賺錢的一波升浪，還能買入什么？不走吧，至少在半年內(nèi)看不到大幅上漲的機(jī)會(huì)。

　　“我們認(rèn)為茅臺(tái)是早晚要跌的?！边~克·吳的看法更為悲觀。他說(shuō)，機(jī)構(gòu)現(xiàn)在僅有的是信心和理念，但在資本市場(chǎng)的博弈當(dāng)中，最后只有止不住的下跌，A股市場(chǎng)18年中有很多這樣的例子。

　　從走勢(shì)來(lái)看，貴州茅臺(tái)的確走得異常虛弱。今年的最高價(jià)為132元，最低價(jià)為99元，波動(dòng)幅度約為30%，目前不但未能站上年線，連半年線都已經(jīng)失守。而在最近兩周，其甚至還連續(xù)收出周陰線。

　　全流通·價(jià)值

　　“拿茅臺(tái)就像拿現(xiàn)金一樣”

　　作為兩市最后一只百元股，貴州茅臺(tái)身上的光環(huán)，也在逐漸消退。

　　今年3月，貴州茅臺(tái)剛一公布4.03元/華 夏 酒 報(bào)中國(guó)酒業(yè)風(fēng)向標(biāo)股的2008年業(yè)績(jī)，就有市場(chǎng)人士驚呼，業(yè)績(jī)的確遠(yuǎn)不及預(yù)期??！此前，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)貴州茅臺(tái)每股收益為4.5元~5元。此外，貴州茅臺(tái)2008年和2009年一季度的凈利潤(rùn)增速僅為34%和39.35%，相比去年同期60%以上的增速大大放緩，也顯現(xiàn)出貴州茅臺(tái)的高增長(zhǎng)階段已經(jīng)過(guò)去。

　　高增長(zhǎng)是享受高估值的前提。失去了業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)這個(gè)利器，貴州茅臺(tái)的估值必然會(huì)下移。

　　目前，所有的買方研究員，都已調(diào)低了貴州茅臺(tái)未來(lái)的盈利增速預(yù)計(jì)，而大量的券商研究員，也下調(diào)了對(duì)其的評(píng)級(jí)。其中，國(guó)信證券對(duì)貴州茅臺(tái)的盈利預(yù)計(jì)為，2009年~2011年每股收益分別為4.96元、6.11元和7.78元，給予“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　既然調(diào)降盈利增速和評(píng)級(jí)，為何還有眾多機(jī)構(gòu)繼續(xù)持有貴州茅臺(tái)呢？對(duì)此，中投證券食品飲料行業(yè)研究員黃巍表達(dá)了他的看法：“現(xiàn)在拿著貴州茅臺(tái)就像拿現(xiàn)金一樣?；鹗怯袀}(cāng)位限制的，不能拿現(xiàn)金，所以就拿著等同于現(xiàn)金的股票?！?br />
　　“從全球視野來(lái)看，A股沒什么低估的東西，只是泡沫大小的問(wèn)題，因此貴州茅臺(tái)沒有一定要漲的邏輯，從理性角度來(lái)說(shuō)，其估值的壓力不大，盈利確定性強(qiáng)，防守性強(qiáng)，但是進(jìn)攻性不一定好?！眹?guó)海證券食品飲料行業(yè)研究員劉金滬指出，機(jī)構(gòu)高度鎖定籌碼只能保證其具備防御性，但它的估值沒有吸引力，就沒有新的資金愿意介入，這也是導(dǎo)致其進(jìn)攻性不強(qiáng)的原因。

　　而近期機(jī)構(gòu)投資者對(duì)貴州茅臺(tái)的關(guān)注度也明顯降低。從本周五公司2008年度股東大會(huì)參會(huì)人數(shù)來(lái)看，盛況已不如當(dāng)年。黃巍告訴記者，今年去參會(huì)的人并不多。“茅臺(tái)鎮(zhèn)的位置有點(diǎn)偏，去一趟很遠(yuǎn)，去了也不可能了解到更多有價(jià)值的信息。”因此，黃巍和很多機(jī)構(gòu)研究員一樣也沒有參加這次股東大會(huì)。

　　在周五貴州茅臺(tái)的股東大會(huì)上，各項(xiàng)議案順利通過(guò)。

　　全流通·懸念

　　能否穩(wěn)居前十大流通市值

　　隨著下周一貴州茅臺(tái)的限售股上市流通，其流通市值將超過(guò)千億元，并使其一舉步入滬深300(2740.677,-9.33,-0.34%)十大權(quán)重股。

　　昨日收盤后，滬深300成分股第十大權(quán)重股為寶鋼股份(6.11,0.01,0.16%)，其流通市值為1069.98億元。而在下周一，貴州茅臺(tái)的流通市值將達(dá)到1079.896億元，市值也就超過(guò)了寶鋼股份。

　　邁克·吳表示，貴州茅臺(tái)能否坐穩(wěn)前十寶座，有著很大不確定性。假設(shè)茅臺(tái)酒廠進(jìn)行減持，股價(jià)必然會(huì)下跌，而目前在里面的機(jī)構(gòu)，雖然抱團(tuán)取暖，但是誰(shuí)都不能保證陣營(yíng)不分化。

　　“大股東和基金是利益上的 ‘勾結(jié)’。在資本市場(chǎng)上最牢靠的就是利益上的‘勾結(jié)’，但前提是在牛市中。而資本市場(chǎng)上最不安全也是利益上的 ‘勾結(jié)’，因?yàn)檫@是財(cái)富的轉(zhuǎn)移。”邁克·吳說(shuō)。

　　隨著貴州茅臺(tái)進(jìn)入全流通時(shí)代，大股東和機(jī)構(gòu)間的博弈也將徐徐進(jìn)入新的階段。



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