主題： 中金嶺南：礦山與冶煉齊飛




　　簡要觀點(diǎn):

　近期,我們走訪了中金嶺南(000060),與公司人士進(jìn)行了一些交流,增進(jìn)了我們對公司的認(rèn)識。

　　礦山業(yè)務(wù)。并購PEM 之后,公司實(shí)際保有的權(quán)益鉛鋅資源總量超過670 萬噸,位居國內(nèi)第二。未來的礦山資源發(fā)展,我們更傾向于海外并購。目前凡口礦鉛鋅金屬產(chǎn)能已提升至18 萬噸,盤龍鉛鋅礦90 萬噸技改項(xiàng)目年內(nèi)完工,PEM 公司羅肯希爾礦現(xiàn)金成本09Q1 下降至0.56 美元/磅(1234.59 美元/噸),未來鉛鋅采選品位進(jìn)一步提高至12.5%后,我們認(rèn)為PEM 有望結(jié)束虧損,這些都將有助于提升礦山業(yè)務(wù)的利潤來源,將其更加多元化。

　　冶煉業(yè)務(wù)。韶關(guān)冶煉廠挖潛技術(shù)改造項(xiàng)目已經(jīng)完成建設(shè),鉛鋅綜合粗煉產(chǎn)能達(dá)到30 萬噸,鉛鋅綜合精煉產(chǎn)能已達(dá)到35 萬噸;丹霞冶煉廠鋅氧壓浸出項(xiàng)目的年產(chǎn)鋅錠10 萬噸一期工程預(yù)計今年年中也將完成建設(shè),該項(xiàng)目綜合回收鎵和鍺,將使公司冶煉能力邁上新臺階,提高市場占有率,同時增強(qiáng)冶煉業(yè)務(wù)的盈利能力。

　　盈利預(yù)測和投資評級。預(yù)計公司2009-2010 年?duì)I業(yè)收入將分別達(dá)到55.99 億元和70.96 億元,歸屬母公司所有者凈利潤將分別實(shí)現(xiàn)2.66 億和4.58 億元,每股收益(EPS)分別為0.26 元和0.45元。考慮到公司的資源優(yōu)勢和我們對鉛鋅行業(yè)逐步回暖的行業(yè)判斷,我們提升公司評級至“增持”。


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