主題：兩面針每況愈下

　　兩面針（600249）自2006年股改以來，業(yè)績(jī)連年下滑，承諾形同虛設(shè)，引起投資者不滿。

　　主業(yè)經(jīng)營每況愈下

　　4月24日，兩面針發(fā)布的一季度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，凈利潤虧損2723．32萬元，比上年同期下降165．35％，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤－2891．98萬元。這對(duì)于兩面針來說，不過是業(yè)績(jī)下降通道中的又一個(gè)延伸點(diǎn)罷了。

　　此前，兩面針披露的年報(bào)顯示，2008年，公司資產(chǎn)總額28．91億元，比上年的47．46億元減少39．09％；凈資產(chǎn)23．91億元，同比減少 41．18％；實(shí)現(xiàn)利潤總額596．85萬元，比上年的74230．27萬元下降99．2％；凈利潤526．15萬元，比上年的62507．78萬元下降 99．15％；而扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為－4899．83萬元。同時(shí)，投資收益也大幅下滑。2008年，公司實(shí)現(xiàn)投資收益6772．56萬元，而上年為88699．6萬元，下滑92．36％。盡管如此，股票投資收益仍為兩面針2008年的凈利潤做出了重大貢獻(xiàn)，才避免了處于虧損的尷尬。

　　而資料顯示，2007年，兩面針實(shí)現(xiàn)主營業(yè)收入4．29億元，與上年相比僅增長0．4％；其中，兩面針牙膏的營業(yè)收入為1．79億元，與上年相比下降75．97％。

　　不過，由于兩面針曾持有5050．5萬股中信證券（600030 ）的股份，2007年出售中信證券股票、基金及申購新股實(shí)現(xiàn)投資收益88699．6萬元，使公司實(shí)現(xiàn)凈利潤62507．78萬元，同比提高319．86％。由此可見，兩面針?biāo)^的巨額凈利潤主要來自于權(quán)益類投資。實(shí)際上，2007年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤是虧損2702．98萬元。

　　兩面針2006年報(bào)顯示，公司2006年經(jīng)審計(jì)的利潤總額為3519萬元，若剔除出售中信證券所取得的收益，則公司2006年利潤總額為－8122萬元。公司這一年利潤增加同樣得益于股票投資。

　　2007年4月27日，公司發(fā)布關(guān)于重大資產(chǎn)出售的致歉公告稱，由于公司主營業(yè)績(jī)完成情況較差，而此時(shí)中信證券股價(jià)已處于歷史高位，公司高管及經(jīng)營層召開專題會(huì)議，決定提前賣出一部分中信證券股份，導(dǎo)致公司在2006年12月22日至29日累計(jì)出售了488萬股中信證券股票，共計(jì)回收資金12480萬元，取得投資收益11642萬元。

　　由于公司管理層在董事會(huì)批準(zhǔn)后尚未召開股東大會(huì)審批通過之前就出售了488萬中信證券股份，對(duì)此，兩面針特向廣大股東致歉并懇請(qǐng)廣大投資者關(guān)注公司主業(yè)虧損等投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　兩面針主業(yè)為牙膏等日化產(chǎn)品，但是近年來由于多元化，先后涉及清潔護(hù)理用品、金融投資、醫(yī)藥業(yè)、紙品業(yè)、精細(xì)化工業(yè)、種植加工業(yè)和房地產(chǎn)開發(fā)等。過度的多元化分散了精力，也使牙膏日化主業(yè)邊緣化。

　　內(nèi)部人士講道，就整個(gè)牙膏領(lǐng)域，兩面針并沒有取得預(yù)期的效果。2008年3月AC尼爾森對(duì)牙膏品牌市場(chǎng)占有率情況的統(tǒng)計(jì)顯示，牙膏領(lǐng)域的情況是三分天下，其中寶潔公司的佳潔士、高露潔公司的高露潔以及黑人牙膏、聯(lián)合利華集團(tuán)的中華品牌市場(chǎng)份額約占67％。剩下33％為其他國產(chǎn)及已被收購品牌瓜分，其中兩面針的市場(chǎng)占有率為1．7％，甚至低于新興的雕牌牙膏，以及抗過敏的冷酸靈牙膏。

　　亞洲PHPC咨詢有限公司總經(jīng)理谷俊表示，在鼎盛時(shí)，兩面針僅次于佳潔士、高露潔，位列第三，但是目前，市場(chǎng)一直在滑坡，在銷售額和市場(chǎng)份額上僅排在第九的位置。他認(rèn)為，目前兩面針的市場(chǎng)一直萎縮，面對(duì)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，也沒有找到更好的辦法。
　股改承諾紙上談兵

　　2006年4月4日，兩面針公告，在股權(quán)分置改革方案中增加了公司管理層對(duì)公司今后三年業(yè)績(jī)?cè)鲩L的承諾：經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)并出具標(biāo)準(zhǔn)無保留意見審計(jì)報(bào)告，公司2006年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤比2005年增長不低于10％；2007年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤比2006年增長不低于15％；2008年度公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤比2007年增長不低于20％。如果上述業(yè)績(jī)?cè)鲩L不能達(dá)標(biāo)，則公司管理層以其上一年度薪酬總額的50％增持公司的股票，增持的股份在任職期間及離職后半年內(nèi)不得減持。

　　雖然兩面針業(yè)績(jī)連續(xù)三年下滑，但管理層關(guān)于業(yè)績(jī)以及增持流通股的承諾，仍是一張沒有期限的空頭支票。

　　由于連續(xù)三年承諾落空，公司高管2007年薪酬方案未獲董事會(huì)通過，公司高管薪酬至今暫未兌現(xiàn)，按照承諾拿出50％增持流通股的承諾沒有實(shí)施。

　　而2008年業(yè)績(jī)?nèi)晕催_(dá)標(biāo)，根據(jù)承諾，這樣兩面針管理層仍需拿出2008年薪酬的一半購買流通股。

　　從目前情況來看，兩面針管理層有可能違背由于業(yè)績(jī)下滑而需要增持公司流通股的承諾。

　　公司前景不樂觀

　　雖然兩面針前幾年依靠中信證券獲得了較大的投資收益，但在主業(yè)及其他實(shí)業(yè)投資方面卻處于虧損狀態(tài)。在實(shí)業(yè)投資方面，無論是其控股的安徽兩面針芳草日化有限公司，還是參股的鹽城捷康三氯蔗糖制造有限責(zé)任公司均為虧損。在證券投資方面，兩面針的收獲也不多，就配股中信證券來說，此項(xiàng)投資目前還處于虧損狀態(tài)，因?yàn)閮擅驷槷?dāng)時(shí)參與的配股價(jià)為每股74．91元，而4月30日中信證券的收盤價(jià)為24．25元，即使復(fù)權(quán)以后也還相差一大截。

　　兩面針在2007年年報(bào)中曾稱：“公司多元化戰(zhàn)略的實(shí)施取得了有效突破，已經(jīng)形成‘出口貿(mào)易、房地產(chǎn)、實(shí)業(yè)及資本運(yùn)營四大板塊齊頭并進(jìn)，協(xié)調(diào)發(fā)展’的局面”， 但是無論是業(yè)務(wù)規(guī)模，還是盈利能力，有哪一個(gè)板塊能夠真正支撐起兩面針未來的持續(xù)發(fā)展呢？

　　尤其值得投資者注意的是，兩面針3月11日發(fā)布公告稱，公司擬以2．2億元投資組建柳州兩面針紙品有限公司。在大股東柳州國資委授意下，虧損累累的柳江造紙廠被注入兩面針。

　　柳江造紙廠成立于1968年，系國有企業(yè)，截至2007年末，該廠注冊(cè)資金11435萬元，現(xiàn)有員工1510人，總資產(chǎn)9．38億元（不含土地）。2005年、2006年、2007年總資產(chǎn)分別為88253．51萬元、98036．84萬元、93784．38萬元；凈利潤分別為－817．2萬元、－1541．92萬元、－3364．36萬元。虧得一塌糊涂的柳江造紙廠，兩面針卻以2．2億元巨資買了下來。有投資者稱，“兩面針真正成了名副其實(shí)的‘廢品收購站’”。




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