主題： 交通銀行：繼續(xù)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理




　　貸款高速擴(kuò)張，盈利符合預(yù)期。截至09 年1 季度末，交行總資產(chǎn)3.03 萬億元，比年初增長13.3%；各項貸款達(dá)到1.61 萬億元，增長20.9%。各項存款達(dá)到2.72 萬億元，增長15.6%。存貸款增量均創(chuàng)歷史同期最高水平。實現(xiàn)凈利潤79.5 億元，同比增長0.8%，環(huán)比增長41.0%；實現(xiàn)EPS0.16 元，基本符合預(yù)期。其中利差略低于預(yù)期，但撥備小于預(yù)期，中間業(yè)務(wù)好于預(yù)期。

　　利差環(huán)比降幅放緩，將繼續(xù)加強(qiáng)主動性資產(chǎn)負(fù)債管理。1 季度凈利差和凈息差分別為2.14%和2.25%，環(huán)比分別收窄27 個和30 個基點，環(huán)比降幅較4 季度有所放慢，部分得益于中長期貸款等高收益資產(chǎn)占比的上升和對負(fù)債成本的主動控制。交行將繼續(xù)通過主動加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理控制利差收縮幅度。預(yù)計2季度開始利差將趨于穩(wěn)定。

　　票據(jù)貼現(xiàn)和基建相關(guān)行業(yè)貸款新增較多，貸款客戶質(zhì)量穩(wěn)中趨升。1 季度交通運輸、公共事業(yè)、建筑、能源等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)行業(yè)貸款增量占全部新增一般性公司貸款的49.67%。一般性企業(yè)貸款增速雖慢于票據(jù)貼現(xiàn)，但仍較快，這在一定程度上得益于4 季度公司開始加大項目儲備力度。此外，小企業(yè)貸款增長快。客戶質(zhì)量繼續(xù)提高，境內(nèi)1-5 級優(yōu)質(zhì)公司客戶貸款占比上升，預(yù)計該指標(biāo)今年整體仍將呈小幅上升趨勢。

　　1 季度資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)定。不良貸款余額260.6 億元，較年初增加5.98 億元；不良貸款率1.62%，較年初下降0.3 個百分點。不良生成率相對08 年略有提高。其中個人貸款不良實現(xiàn)雙降。關(guān)注類貸款占比3.59%，較年初下降48 個基點。1 季度撥備力度不大，期末撥備覆蓋率119.87%，比年初提高3.04 個百分點。但與其他上市銀行比撥備覆蓋率仍偏低，09 年仍面臨信貸成本壓力。

　　1 季度中間業(yè)務(wù)增長好于預(yù)期。1 季度集團(tuán)實現(xiàn)手續(xù)費及傭金凈收入24.1 億元，同比增長17.2%，占營業(yè)收入的比重為13.5%，同比提高2.09 個百分點，增速好于預(yù)期。主要是銀行卡年費及手續(xù)費、擔(dān)保及承諾業(yè)務(wù)手續(xù)費收入同比環(huán)比均保持增長。

　　維持審慎推薦評級。預(yù)計09/10 年EPS 分別為0.59/0.64 元，目前09 年動態(tài)PE 和PB 分別為11.5 和2.0 倍，PE 略低于行業(yè)平均，PB 為行業(yè)平均估值水平，維持審慎推薦評級


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