主題：中海發(fā)展 1季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期


　　中海發(fā)展今日公布季報(bào)。
　　1．中海發(fā)展1季度EPS僅0.093元，低于之前預(yù)期的0.12-0.13元的預(yù)測(cè)。
　　2．與2008年4季度比較，營(yíng)業(yè)收入環(huán)比減少34.5%；同比2008年1季度減少52.7%。凈利潤(rùn)環(huán)比減少51%；同比減少81%。
　　第一，1季度凈利潤(rùn)低于預(yù)期的原因：3月份沿海煤炭運(yùn)量低于之前預(yù)期。
　　3月份沿海煤炭運(yùn)量?jī)H430萬(wàn)噸,而原預(yù)測(cè)是達(dá)到500萬(wàn)噸以上.1-2月份的運(yùn)輸量分別是545和386萬(wàn)噸.3月份的運(yùn)輸量遠(yuǎn)低于1月份.
　　3月份沿海煤炭單價(jià)僅49.2元/千噸海里,而2月份單價(jià)為56.6元/千噸海里.1月份為49.3元千噸海里.這樣,3月份總運(yùn)輸收入為72076萬(wàn)元,低于原預(yù)測(cè)的77000萬(wàn)元左右.1-2月份總運(yùn)輸收入分別為77877和62700萬(wàn)元.。

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　　第二，業(yè)績(jī)環(huán)比下降主要原因：所得稅影響。
　　與2008年環(huán)比比較看,凈利潤(rùn)減少51%,EPS減少0.09元;不過減少的主要原因在于所得稅的影響.具體來(lái)看經(jīng)營(yíng)狀況的環(huán)比變化: 1季度沿海煤炭運(yùn)輸量1361萬(wàn)噸,比2008年4季度減少140萬(wàn)噸.由于運(yùn)量和運(yùn)價(jià)回落，1季度營(yíng)業(yè)收入181324萬(wàn)元，環(huán)比減少34.5%。
　　由于燃油成本的回落,1季度毛利率為21.9%,而2008年4季度毛利率為16.8%.投資收益1166萬(wàn)元,比2008年4季度的10276萬(wàn)元減少89%.同比更是減少93%.由于毛利率的提升,1季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和利潤(rùn)總額都高于2008年4季度.但由于1季度按照20%所得稅率計(jì)算所得稅,而2008年4季度所得稅為-26779萬(wàn)元.因此,使得1季度凈利潤(rùn)環(huán)比減少48%.

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　　第三，資本結(jié)構(gòu)依舊穩(wěn)健。
　　公司資產(chǎn)負(fù)債率為28.9%，依然在國(guó)內(nèi)所有航運(yùn)公司中處于最低水平，資本結(jié)構(gòu)安全穩(wěn)健。2008年資本支出為68.88億元；預(yù)計(jì)2009-2012年資本支出為211億元。1季度擁有貨幣現(xiàn)金16.8億。2008年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量在60個(gè)億，預(yù)計(jì)今后年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流40億元左右。公司目前的低負(fù)債率和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流可以保證今后公司的資本支出。
　　第四，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)。
　　預(yù)期1季度沿海煤炭運(yùn)量和運(yùn)價(jià)都將是年中最低的,因此沿海煤炭貢獻(xiàn)收入會(huì)季度逐季回升.外貿(mào)油輪方面,預(yù)期2季度運(yùn)價(jià)依舊低迷.下半年會(huì)有所好轉(zhuǎn).外貿(mào)油輪貢獻(xiàn)收入2季度不樂觀，預(yù)計(jì)與1季度基本持平或略下降；3-4季度回升。
　　假定2009年外貿(mào)油輪運(yùn)價(jià)下降35%;我們對(duì)2009年業(yè)績(jī)做對(duì)3個(gè)變量的盈利敏感性分析，3個(gè)變量分別是沿海煤炭運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量、沿海煤炭運(yùn)價(jià)、燃料油價(jià)格。
　　最樂觀情況下，若沿海煤炭運(yùn)輸量同比持平，而平均運(yùn)價(jià)為55元/千噸海里，則EPS為0.76元;在悲觀情況下,若沿海煤炭運(yùn)輸量同比下降15%，而平均運(yùn)價(jià)為50元/千噸海里，則EPS為0.58元;更為悲觀的情況下,若沿海煤炭運(yùn)輸量下降20%,則EPS為0.55元。
　　假定全年沿海煤炭運(yùn)輸量同比下降8%，則EPS為0.63元，對(duì)應(yīng)PE為21.54倍。近期股價(jià)已經(jīng)對(duì)沿海煤炭運(yùn)1季度見底反彈有所反映.調(diào)低評(píng)級(jí)至"謹(jǐn)慎推薦".下一個(gè)股價(jià)的促發(fā)劑可能為隨著夏季用電高峰的來(lái)臨,沿海煤炭運(yùn)價(jià)再次持續(xù)上漲。
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該貼內(nèi)容于 [2009-04-26 10:16:39] 最后編輯

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