主題：華能?chē)?guó)際：復(fù)蘇得到驗(yàn)證



　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

　　09 年1 季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)一倍以上至5.5 億元人民幣，較08 年4 季度的虧損11 億人民幣出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

　　毛利率和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率高于去年同期的水平。

　　收購(gòu)天津和北京的優(yōu)質(zhì)發(fā)電廠。

　　財(cái)務(wù)費(fèi)用和負(fù)債率得到控制。

　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

　　煤價(jià)大幅上漲。

　　同電廠利用率下降。

　　新加坡電力需求下降。

　　估值

　　我們維持 A 股目標(biāo)價(jià)9.00 人民幣和H 股目標(biāo)價(jià)6.30港幣，分別對(duì)應(yīng)2.8 倍和1.7 倍09 年預(yù)測(cè)市凈率。


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