主題：工商銀行：業(yè)績(jī)符合預(yù)期 長(zhǎng)跑中保持領(lǐng)先

2007年工商銀行每股收益從06年的0.17元/股提高到0.24元/股，增長(zhǎng)41.2％，與我們所做的盈利預(yù)測(cè)每股0.25元基本一致，也符合市場(chǎng)此前的預(yù)期。分紅方案是每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣1.33元(含稅)。

　　利息收入和非利息收入雙雙大幅增長(zhǎng)，不良貸款實(shí)現(xiàn)雙降，長(zhǎng)期看好：

　　2007工行年利息凈收入達(dá)到2244.7億元，增長(zhǎng)37.03％，特別是凈利息差和凈利息收益率比上年分別上升35和39個(gè)基點(diǎn)，顯示資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)的盈利能力顯著提高。非利息收入達(dá)到296.92億元，增長(zhǎng)73%，其中理財(cái)業(yè)務(wù)收入、信托和其他托管業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)超常規(guī)增長(zhǎng)，進(jìn)一步鞏固其在零售銀行領(lǐng)域推進(jìn)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

　　工行通過(guò)在業(yè)內(nèi)率先實(shí)施新巴塞爾協(xié)議和建設(shè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，主動(dòng)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，全面加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力，已連續(xù)五年實(shí)現(xiàn)不良貸款余額和比率的雙降。商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的水平是支撐其長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展的核心因素，我們認(rèn)為，工行在風(fēng)險(xiǎn)管理方面的先行策略為其今后的發(fā)展贏得了寶貴的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

　　08年公司的盈利增長(zhǎng)將受到信貸調(diào)控的直接影響，給予“增持”評(píng)級(jí)：

　　2008年從緊的貨幣和信貸調(diào)控政策對(duì)于工行的經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)擴(kuò)張將產(chǎn)生直接影響：央行按月進(jìn)行信貸調(diào)控，工行的貸款增速受到一定限制，利息收入增長(zhǎng)有限；央行更多地采取發(fā)放定向票據(jù)等數(shù)量型調(diào)控工具回收流動(dòng)性，意味著工行不得不犧牲部分新增貸款等盈利性更好的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，利息收入的增長(zhǎng)將可能放緩；資本市場(chǎng)發(fā)展有所放緩，與資本市場(chǎng)相關(guān)的非利息收入增速比07年肯定有顯著回落。

　　工商銀行為應(yīng)對(duì)趨緊的調(diào)控政策進(jìn)行了已預(yù)見(jiàn)性地主動(dòng)調(diào)整貸款的品種和結(jié)構(gòu)，并且工行擁有全國(guó)最大的銀行營(yíng)業(yè)網(wǎng)絡(luò)，其在零售銀行領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，能夠保證非利息收入與其他行相比仍然保持一個(gè)較高的增速水平。我們認(rèn)為公司在長(zhǎng)期將保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。根據(jù)07年年報(bào)數(shù)據(jù)，綜合08年金融調(diào)控政策的預(yù)期，我們修正了對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，08，09年每股收益調(diào)整為0.39，0.47元，公司6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為7.02元，給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)分析：

　　工行仍持有少量美國(guó)次級(jí)房貸支持債券，需要進(jìn)一步關(guān)注相關(guān)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。