主題：中信證券狂落60%：申萬股權(quán)在極寒地帶被冷落

參與海通證券定向增發(fā)的中信集團(tuán)、雅戈?duì)柤瘓F(tuán)等8家機(jī)構(gòu)悉數(shù)被套，3月27日賬面浮虧48.55億元



　　 大盤的3400點(diǎn)。中信證券4個(gè)月狂跌60%。無人問津的申銀萬國股權(quán)構(gòu)成了市場(chǎng)的三點(diǎn)一線。“與大盤共命運(yùn)”，3月26日，一位券商人士郁悶地說，他的年終獎(jiǎng)有可能會(huì)隨之縮減。不過他未必是最郁悶的，因?yàn)樗罱犝f“南方的一家大型券商都要降工資了?！?

　　 當(dāng)日，海通證券收盤于31.35元，某投資機(jī)構(gòu)的人士同樣郁悶不已，“我們參與了海通證券去年的定向增發(fā)，增發(fā)價(jià)每股35.88元，這些股份要到今年11月20日才能上市流通，誰知道海通證券的股價(jià)到時(shí)候會(huì)是什么樣子?！备氖?，他所在的機(jī)構(gòu)一直認(rèn)為大盤還會(huì)繼續(xù)下跌，更讓這部分海通證券股權(quán)的前景顯得越來越暗淡。

　　 從“香餑餑”到“燙手山芋”，券商的股權(quán)似乎在一夜之間就完成了這種天堂到地獄的轉(zhuǎn)變。最近這段時(shí)間里，券商的股權(quán)出現(xiàn)了集中掛牌交易的現(xiàn)象，而不幸的是，這些正在尋找買家的券商股權(quán)至今仍躺在產(chǎn)權(quán)交易所里無人問津。

　　 無人問津的股權(quán)

　　 三條掛在北京產(chǎn)權(quán)交易所網(wǎng)站關(guān)于申銀萬國股權(quán)轉(zhuǎn)讓的信息，在市場(chǎng)里并沒有引起多大的反響。這三條信息顯示，申銀萬國的股東華能資本服務(wù)有限公司希望轉(zhuǎn)讓7721.31萬股股權(quán)，這些股權(quán)分為三塊，每塊分別是4000萬股、2000萬股和1721.39萬股，其對(duì)應(yīng)的掛牌價(jià)格分別是4億元、2億元和1.72億元，對(duì)應(yīng)每股價(jià)格為10元。

　　 “給我們打電話咨詢的人很多，但是4000萬股的目前還沒有人投標(biāo)，投標(biāo)2000萬股和1721.39萬股的人也很少，而且都是底價(jià)?！北苯凰?fù)責(zé)該事務(wù)的陳先生告訴以投資人身份致電的理財(cái)周報(bào)記者：“如果你們有興趣的話，只要提高一點(diǎn)價(jià)格就能拿到了，應(yīng)該不會(huì)有人愿意出太高的價(jià)格。”

　　 根據(jù)該項(xiàng)轉(zhuǎn)讓的公開信息，如果掛牌期滿僅有一家符合條件的意向受讓方申請(qǐng)受讓，則該項(xiàng)目不變更掛牌條件，按照5個(gè)工作日為一個(gè)周期延長繼續(xù)掛牌，直至征集到兩個(gè)及以上符合條件的意向受讓方后，才能進(jìn)入拍賣程序。

　　 也就是說，從目前的情況來看，申銀萬國的這部分股權(quán)很難如期拍賣了，因?yàn)槠湓?月28日就將掛牌期滿。

　　 和申銀萬國一起掛牌的是另一家中等規(guī)模券商4.69%的股權(quán)，掛牌價(jià)格5.82億元。此前，這部分股權(quán)已經(jīng)在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌，但是由于無人問津被迫于3月20日重新掛牌?！爸霸?jīng)希望整體賣出，但是市場(chǎng)無法承受，所以這次分成四塊了，這樣市場(chǎng)應(yīng)該更能接受”，項(xiàng)目負(fù)責(zé)人對(duì)理財(cái)周報(bào)記者說。

　　 價(jià)格太高？

　　 “我們覺得價(jià)錢太貴了，美國市場(chǎng)到處都是1.5倍、2倍PB以及5、6倍PE的券商股權(quán)，我們?yōu)槭裁匆I6倍、7倍PB的股權(quán)?！币晃槐ｋU(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)人士表示他曾經(jīng)關(guān)注過申銀萬國的轉(zhuǎn)讓信息，但是他不打算出手。根據(jù)相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)測(cè)算，申銀萬國的每股凈資產(chǎn)大約是1.42元。

　　 “我們已經(jīng)不打算再買券商股權(quán)了，現(xiàn)在券商的賣點(diǎn)是上市，可是我不知道誰能確信到底何時(shí)上市；而且就是上市了也還有個(gè)限售期。我們覺得風(fēng)險(xiǎn)比較大。”前述投資機(jī)構(gòu)人士說。

　　 與此同時(shí)，券商股在二級(jí)市場(chǎng)上也正遭到投資者的拋棄。近4個(gè)月以來，大盤跌去不到一半，券商股的跌幅卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過一半。這兩年聲名鵲起的國金證券離其最高位跌去接近65%，國元證券、東北證券也都是如此，就連券商股的標(biāo)桿中信證券也跌去了接近60%。

　　 “投資者看不清楚未來行情，首先倒霉的當(dāng)然是券商股，參股廣發(fā)證券的吉林敖東都在40元以下了”，深圳的一位個(gè)人大戶說。此人去年還一度在遼寧成大和吉林敖東上重倉上億元。

　　 而去年也非?？春脜⒐扇谈拍畹谋本┧侥蓟鸾?jīng)理余岳桐(化名)現(xiàn)在也已經(jīng)對(duì)參股券商毫無興趣，“一般的參股券商概念股我都不感冒了”。

　　 “如果大盤再繼續(xù)這么跌下去，等待融資的券商股只有下調(diào)增發(fā)價(jià)格了?！币患疑鲜腥痰耐缎腥耸空f。

　　 此前，市場(chǎng)即盛傳東北證券可能會(huì)下調(diào)增發(fā)價(jià)。今年2月4日，東北證券第一次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過非公開發(fā)行股票的議案，擬非公開發(fā)行1.5至3億股，發(fā)行價(jià)不低于46.49元/股，募集資金不超過150億，使公司凈資本提高到80億元以上。然而東北證券3月26日的收盤價(jià)只有27.6元，和46.49元相比已經(jīng)跌去40%！

　　 “在這種情況下，東北證券只有下調(diào)增發(fā)價(jià)，這意味著其未來的融資方案將會(huì)發(fā)生很大的變化，畢竟價(jià)格相差太懸殊了?！币晃皇袌?chǎng)人士說。

　　 券商前景之辯

　　 除了借殼上市的券商要融資外，幾乎所有排名前20位的券商也都有IPO的打算，而融資能否完成很大程度上取決于市場(chǎng)。不過從目前的狀況來看，市場(chǎng)對(duì)于券商的股權(quán)興趣急劇降溫，例如前述折戟海通證券定向增發(fā)的機(jī)構(gòu)就已經(jīng)沒有興趣再投資券商的股權(quán)了。

　　 能夠扭轉(zhuǎn)這一局面的只有券商自身的盈利狀況出現(xiàn)根本性的改善。而對(duì)于證券業(yè)的前景，業(yè)內(nèi)存有一定的爭(zhēng)議，其爭(zhēng)辯的核心是：券商正處于周期的高點(diǎn)，問題是它們會(huì)從這個(gè)高點(diǎn)落到一個(gè)什么樣的位置。

　　 依據(jù)就經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)等角度的分析，民族證券研究員宋健在研究報(bào)告中認(rèn)為證券行業(yè)將在二季度觸底回升。

　　 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，宋健認(rèn)為二季度證券市場(chǎng)的成交量將會(huì)保持穩(wěn)定?！皬囊欢路菔袌?chǎng)成交量情況來看，按照7.85萬億總成交量計(jì)算，目前日均成交量為2065億，比去年的日均億成交量下降了2.8%，基本上維持較高的成交水平?！?

　　 投行業(yè)務(wù)方面，“二季度一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行承銷業(yè)務(wù)將顯著增加，包括徽商銀行，國開行在內(nèi)的銀行股，招商證券、東方證券等證券股，有可能在二季度推出的創(chuàng)業(yè)板以及紅籌股和H股回歸等都會(huì)使新股發(fā)行規(guī)模比一季度提升?！?

　　 而更多的人正在關(guān)注直投、融資融券、股指期貨等業(yè)務(wù)的進(jìn)程。宋健認(rèn)為，單是融資融券業(yè)務(wù)的開閘就將使得證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入有10%的增長。

　　 文中開頭所述券商人士表示其正在密切關(guān)注融資融券和股指期貨，“以后就靠真材實(shí)料了，哪里像現(xiàn)在，單邊市很難分出勝負(fù)。”這也正是前述保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)人士不敢隨意出手券商股權(quán)的重要原因，“以后競(jìng)爭(zhēng)激烈了，我們哪兒敢投資那些前途不明的二類券商啊?！?

　　 不過，這些有利于券商的因素多數(shù)都屬于金融創(chuàng)新，券商能不能再現(xiàn)輝煌很大程度上要看管理層對(duì)于創(chuàng)新節(jié)奏的控制，而這些因素才是最難把握的。


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