主題：東北制藥定增20億再投VC項目

換了控股股東的東北制藥（000597.SZ）仍心系維生素C（VC），其于3月4日晚發(fā)布定增預(yù)案，計劃非公開發(fā)行股票不超過約1.21億股，募集資金總額為不超過20億元，其中將4.7億元再投入維生素C項目。

東北制藥此前已通過定增募資用于維生素C項目建設(shè)。2017年4月，公司維生素C項目開始土建工程施工，總投資額近15.96億元，同時公司計劃定增不超過14億元（后調(diào)整至13.20億元）全部投入該項目，最終募資8.51億元，8.26億元的凈額全部用于該項目。

公告顯示，截至2018年末，維生素C項目已投資8.84億元，距投資總額還有7.12億元的缺口。若此次募資投入完成，該項目仍還需投入2.42億元。

東北制藥如此重金投入的維生素C項目包括生產(chǎn)線搬遷和智能化升級兩部分。公告顯示，公司原維生素C生產(chǎn)廠址位于沈陽市鐵西區(qū)重工街北二路，其地理位置隨著沈陽市城市建設(shè)的發(fā)展已處于市中心地帶，周圍已建有多個商業(yè)住宅區(qū)，且毗鄰鐵西區(qū)行政中心，安全間距不能滿足安全法規(guī)要求。

另外，根據(jù)沈陽市城市發(fā)展規(guī)劃，東北制藥自2009年就開始啟動原料藥廠區(qū)的搬遷改造工作，但由于工程浩大，且存在生產(chǎn)和市場的銜接問題，目前仍有體量最大、份額最重、投資最多的支柱產(chǎn)品維生素C裝置在老廠區(qū)運(yùn)行，加之GMP認(rèn)證、新《環(huán)保法》等監(jiān)管加強(qiáng)，東北制藥便計劃將VC生產(chǎn)線搬遷至細(xì)河廠區(qū)并進(jìn)行智能化升級改造。

目前，我國已成為全球最大的維生素C出口國，東北制藥則是國內(nèi)維生素C五大廠商之一，產(chǎn)能約為2.5萬噸，位居行業(yè)第三。此前受環(huán)保、廠商停產(chǎn)檢修等影響，維生素C價格在2016年底開始上行，東北制藥盈利能力明顯改善，2017年凈利潤大幅增長4倍多，扣非后凈利潤更是結(jié)束此前連續(xù)六年的虧損。東北制藥此前表示將把握市場機(jī)會，爭取在此輪維生素C價格上升周期內(nèi)，完成維生素C產(chǎn)品線的搬遷、產(chǎn)能升級相關(guān)工作。

但自該項目啟動后，進(jìn)度遠(yuǎn)低于預(yù)期。東北制藥最初預(yù)計將在2018年12月建成投產(chǎn)，但在此次定增預(yù)案中，公司則稱擬于2019年12月建成投產(chǎn)，即延期一年。界面新聞就該項目的有關(guān)情況多次聯(lián)系東北制藥方面，但未獲得對方回應(yīng)。

顯然在前次募資未募足，東北制藥自身資產(chǎn)負(fù)債率較高（截至去年三季度末為70.37%）的情況下，較大的資金缺口在一定程度上影響了該項目的進(jìn)度，此次再次募資有望緩解資金緊張狀況，推動項目實施。

但東北制藥所說的維生素C價格上升周期卻早已結(jié)束，其價格自2018年以來持續(xù)回落。最新的國產(chǎn)維生素C報價基本回到2016年底漲價之前的水平，這在一定程度也影響了公司的業(yè)績增長。

東北制藥此前發(fā)布的業(yè)績預(yù)告稱，2018年公司盈利1.8億元至2.2億元，同比增長51%至85%，相比上年增速大幅放緩。在行業(yè)產(chǎn)能依然過剩格局未變的情況下，未來維生素C的價格恐仍將低位運(yùn)行，再加之新廠區(qū)投產(chǎn)時間延期，公司業(yè)績增長或會受到一定制約。

除了重點的維生素C項目，此次募資還將用于藥物分析檢測和研發(fā)創(chuàng)新工作平臺設(shè)備購置項目（下稱藥物研發(fā)項目）、補(bǔ)充流動資金，分別計劃投入的募資為9.3億元、6億元。

藥物研發(fā)項目具體包括分析檢測平臺、化學(xué)原料藥創(chuàng)新平臺、制劑技術(shù)研發(fā)平臺項目、干細(xì)胞研發(fā)中心平臺和單抗藥物研發(fā)中心平臺，實施內(nèi)容是購置研發(fā)設(shè)備，采購規(guī)模為3821臺/套，投資總額約9.32億元，預(yù)計在2020年6月投入使用。

看來這家傳統(tǒng)老牌企業(yè)也意圖在創(chuàng)新研發(fā)方面加大投入，東北制藥也表示將在立足仿制藥開發(fā)的同時，兼顧創(chuàng)新藥發(fā)展，尤其在生物藥品和干細(xì)胞治療藥物期望通過加大研發(fā)投入有所突破。但近五年，東北制藥的研發(fā)投入多在1億元上下波動，且未保持增長，公司研發(fā)投入力度明顯不足，未來能否改變現(xiàn)狀還難以確定。

值得一提的是，去年通過增持耗資數(shù)十億上位東北制藥控股股東的方大集團(tuán)此次又計劃參與認(rèn)購不低于發(fā)行股份的10%，即不低于約1214萬股。方大集團(tuán)曾在去年8月份表示未來12個月內(nèi)不排除通過二級市場或其他手段繼續(xù)增持東北制藥的可能性，如今通過定增間接進(jìn)行增持。

目前，方大集團(tuán)持有東北制藥24.41%的股份，此番參與認(rèn)購則是其入主后支持東北制藥發(fā)展的舉措。除方大集團(tuán)外，此次定增尚未確定其他投資者，后續(xù)能否募集到足額資金支持公司項目的發(fā)展還得打個問號。

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