主題：南寧糖業(yè)：業(yè)績(jī)頻頻虧損 ST戴帽“近在咫尺”

　對(duì)于A股市場(chǎng)而言，年前的日子可不太平。 隨著各個(gè)年報(bào)披露進(jìn)程的展開(kāi)，不少企業(yè)的業(yè)績(jī)頻頻暴雷，股價(jià)暴跌，各有各的糟心事，顯露了哀鴻遍野之象，其中，南寧糖業(yè)(000911.SZ)也不例外。

　　1月28日晚間，南寧糖業(yè)披露2018年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，業(yè)績(jī)虧損情況“不忍直視”，隔日它以5.45元跌停價(jià)開(kāi)盤(pán)，跌停價(jià)收盤(pán)，總市值停留在17.66億元。今日以跌停價(jià)開(kāi)盤(pán)，雖盤(pán)中有所反彈，但截止收盤(pán)，其股價(jià)依然下跌4.22%。


　　業(yè)績(jī)巨虧14億

　　南寧糖業(yè)成立于1996年7月，1999年3月完成改制，1999年5月27日在深圳交易所上市，曾入選“滬深300指數(shù)股”，總股本為28664萬(wàn)股，國(guó)有股占47.71%，該公司主要從事機(jī)制糖、機(jī)制紙的生產(chǎn)和銷售等業(yè)務(wù)，目前是國(guó)內(nèi)制糖行業(yè)最大的國(guó)有控股上市公司，中國(guó)輕工業(yè)制糖行業(yè)十強(qiáng)企業(yè)。

image.png
　　格隆匯查詢顯示，南寧糖業(yè)預(yù)計(jì)2018年歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損13.1億-13.95億元，較上年同期下降578.57%至622.6%。由于2017年南寧糖業(yè)虧損了1.94億元，如此一來(lái)，南寧糖業(yè)兩年合計(jì)虧損超過(guò)15億元，虧損額度幾乎直逼接近該公司的最新市值(16.917億元)。

　　自2012年出現(xiàn)首次虧損之后，南寧糖業(yè)的業(yè)績(jī)就便以大虧小盈的狀態(tài)交替波動(dòng)示人。數(shù)據(jù)顯示，2012年至2017年的凈利潤(rùn)分別為-3.10億元、4937.12萬(wàn)元、-2.87億元、5980.49萬(wàn)元、1839.86萬(wàn)元、-1.94億元。此外，該公司去年前三季度銷售毛利率降至上市以來(lái)最底值(1.83%)；上半年機(jī)制糖的毛利率還為負(fù)數(shù)(-2.36%)。

　　同時(shí)，在業(yè)績(jī)預(yù)虧的高壓之下，南寧糖業(yè)還面臨著較大的償債壓力。格隆匯查詢顯示，截至2018年9月30日，南寧糖業(yè)的負(fù)債率高達(dá)88.91%，總負(fù)債為68.09億元，其中流動(dòng)負(fù)債為47.17億元、短期借款高達(dá)34.21億元、年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債6.10億元以及南寧糖業(yè)年內(nèi)需償還的借款達(dá)到40.31億元，然而目前其貨幣資金只有10億元，資金缺口達(dá)到30.31億元，在一定時(shí)期內(nèi)這對(duì)于該公司實(shí)在是個(gè)填不滿的無(wú)底洞。

　　業(yè)績(jī)背后原因幾何？

　　而關(guān)于業(yè)績(jī)驟降的原因，主營(yíng)制糖的南寧糖業(yè)主要受到以下幾個(gè)因素的影響。

　　1。 糖價(jià)的下跌

　　在國(guó)際市場(chǎng)面臨嚴(yán)重過(guò)剩而糖價(jià)創(chuàng)新低的背景之下，再加上人們飲食健康意識(shí)也不斷增強(qiáng)，直接導(dǎo)致對(duì)其消費(fèi)能力的削減，限制了其消費(fèi)未來(lái)增長(zhǎng)空間，國(guó)內(nèi)糖價(jià)也呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，跌幅為近20%，這意味著以南寧糖業(yè)為首的制糖企業(yè)面臨著較大的原材料成本導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。另外，再加上政府物價(jià)部門制定的甘蔗收購(gòu)價(jià)格同比下降幅度較小，使得食糖價(jià)格和甘蔗價(jià)格出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。

　　如此一來(lái)，制糖的主要原料為甘蔗且機(jī)制糖營(yíng)收占比約九成的南寧糖業(yè)便首當(dāng)其沖，遭遇其機(jī)制糖銷售毛利率同比大幅下降的窘狀。

　　格隆匯查詢資料顯示，根據(jù)南寧糖業(yè)此前公告，2016年糖價(jià)最高達(dá)到7140元/噸，2017年下半年開(kāi)始逐漸回落，同年12月平均價(jià)格為6368元/噸，2018年1至5月平均價(jià)格為5897元/噸；且南寧糖業(yè)在2018年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告中也曾披露，機(jī)制糖市場(chǎng)均價(jià)比上年同期下跌約1300元/噸。

　　此外，去年12月，南寧糖業(yè)還增加了公司在鄭州期貨交易所套期保值額度1.3億元，試圖利用期貨套期保值操作，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，從而減少和降低白砂糖價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響，但如今看來(lái)，這一舉措也只不過(guò)是杯水車薪。

　　2。 計(jì)提跌價(jià)、商譽(yù)減值問(wèn)題

　　第一，南寧糖業(yè)的庫(kù)存機(jī)制糖方面出現(xiàn)了減值問(wèn)題，隨著機(jī)制糖市場(chǎng)價(jià)格不斷下行，去年上半年南寧糖業(yè)采取了減緩機(jī)制糖銷售的政策，導(dǎo)致數(shù)據(jù)顯示，截至去年三季度末，公司存貨超過(guò)10億元。在去年中報(bào)中，公司存貨跌價(jià)損失就達(dá)到了1.20億元，因此大幅度計(jì)提了機(jī)制糖的存貨減值準(zhǔn)備。

　　第二，一直以來(lái)，作為實(shí)施“雙高”基地建設(shè)的企業(yè)，南寧糖業(yè)通過(guò)租賃進(jìn)行自主種植，從而實(shí)現(xiàn)種植生產(chǎn)的一體化，降低生產(chǎn)成本，然而，這顯然沒(méi)有為公司帶來(lái)樂(lè)觀的受益，反而增加了公司的經(jīng)營(yíng)成本，目前南寧糖業(yè)計(jì)提了向農(nóng)民租賃土地經(jīng)營(yíng)甘蔗種植基地的消耗性生物資產(chǎn)跌價(jià)準(zhǔn)備。

　　除此之外，和多數(shù)暴雷的公司一樣，南寧糖業(yè)也存在商譽(yù)減值的問(wèn)題。該公司已計(jì)提了收購(gòu)廣西環(huán)江遠(yuǎn)豐糖業(yè)有限責(zé)任公司(下稱環(huán)江遠(yuǎn)豐)的商譽(yù)減值準(zhǔn)備。盡管公告中未披露商譽(yù)減值的具體金額，但通過(guò)2017年年報(bào)可以看出，南寧糖業(yè)因2015年12月收購(gòu)環(huán)江遠(yuǎn)豐75%股權(quán)產(chǎn)生了2.35億元商譽(yù)未曾計(jì)提減值損失，在一定程度上也拖累了本次業(yè)績(jī)。

　　另外，相對(duì)高額的費(fèi)用也為南寧糖業(yè)的虧損業(yè)績(jī)“推波助瀾”。截至2018年9月30日，其財(cái)務(wù)費(fèi)用為1.95億元，占營(yíng)業(yè)收入的6.85%。此外，公司的管理費(fèi)用為2.41億元、銷售費(fèi)用為8223.69萬(wàn)元，三費(fèi)合計(jì)為5.18億元。

image.png
　　需要特別注意的是，2017年南寧糖業(yè)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損1.93億元，基本每股收益虧損0.6元，且2017年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為負(fù)值，2018年度的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)亦為負(fù)值，這意味著南寧糖業(yè)將面臨著ST戴帽的風(fēng)險(xiǎn)：根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》的有關(guān)規(guī)定，若連續(xù)兩年虧損，公司股票在年度報(bào)告披露后將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

　　“別人家的糖企”

　　然而，沒(méi)有對(duì)比就沒(méi)有傷害。相比于一蹶不振的南寧糖業(yè)，老牌上市糖企廣東甘化(000576。SZ)可謂是春風(fēng)得意，在制糖之路行進(jìn)不順后便通過(guò)甩賣多筆資產(chǎn)以及完成了對(duì)軍工企業(yè)的并購(gòu)等決意轉(zhuǎn)型，本次實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。這主要得益于報(bào)告期內(nèi)轉(zhuǎn)讓全資子公司廣東江門生物技術(shù)開(kāi)發(fā)中心有限公司55%股權(quán)，產(chǎn)生了較大的所謂的非經(jīng)常性損益的投資收益。此前，上年因原全資子公司廣東德力光電有限公司股權(quán)公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓，出現(xiàn)了較大的虧損。

image.png
　　截止到1月30日，廣東甘化(000576.SZ)股價(jià)漲至6.83元，漲幅為3.02%。

　　結(jié)語(yǔ)：

　　相比近來(lái)受到證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的不少公司，南寧糖業(yè)相對(duì)比較安分守己，只能說(shuō)天時(shí)地利人和的好運(yùn)并沒(méi)有眷顧它：受糖價(jià)波動(dòng)影響大而使得主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)不善。就目前而言，在業(yè)績(jī)預(yù)虧和負(fù)債“累累”的雙重陰云之下，對(duì)南寧糖業(yè)而言，也許在未來(lái)以繼續(xù)擴(kuò)展多業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略也不失為一種自救辦法。

　　從曾經(jīng)的廣西最早的機(jī)械化小型糖廠“到如今的以食糖制造為主業(yè)的現(xiàn)代化企業(yè)集團(tuán)”，看似華麗的字眼卻也掩飾不了其業(yè)務(wù)低迷的困局，再加上來(lái)自證監(jiān)會(huì)的ST宣判似乎板上釘釘，針對(duì)它的這一波“水逆”估計(jì)是難以避免。

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。