主題：中國建筑：Q4業(yè)績大幅加速超預(yù)期 低估值優(yōu)勢顯著


2019-01-18 09:24來源：國盛證券作者：夏天,程龍戈
四季度業(yè)績顯著加速，全年業(yè)績預(yù)告超預(yù)期。公司公告預(yù)計 2018 年年度實現(xiàn)歸母凈利潤為 363 億元至 395 億元，同比增加 10.2%到 19.9%，據(jù)此計算四季度單季歸母凈利潤為 90-122 億元，同比大幅增長 25.7%-70.4%，較三季度顯著加速，超出市場預(yù)期。公司公告 2018 年扣非歸母凈利潤增長10.3%-21.6%。四季度業(yè)績加速預(yù)計主要因地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入加速增長，基建業(yè)務(wù)施工改善，兩項高毛利率業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)占比增加顯著提升綜合毛利率所致。

股權(quán)激勵果斷回購?fù)戤呎蔑@信心，中長期穩(wěn)健增長目標(biāo)清晰。公司于 2018年 12 月 4 日公告開始通過集中競價交易方式從二級市場回購股票用于第三期股權(quán)激勵，并與 12 月 21 日公告回購結(jié)束，實際購買股票 59991 萬股，占公司股本總額的 1.4289%。實際使用資金總額為 37.06 億元（含各種交易費用），平均價格約 6.18 元/股。公司股權(quán)激勵股票果斷回購?fù)戤呎蔑@信心，此次激勵對象范圍更廣，規(guī)模更大，有望激發(fā)公司的業(yè)績與市值動力，同時形成了三年業(yè)績 9.5%復(fù)合增速的考核期（2018-2021 年），劃定穩(wěn)健增長目標(biāo)。

地產(chǎn)與建筑雙驅(qū)動，多維度受益政策調(diào)整，低估值優(yōu)勢顯著。近期部分地區(qū)房地產(chǎn)調(diào)控政策有所松動，預(yù)計 2019 年地產(chǎn)政策更注重因城施策，精細(xì)化調(diào)控，政策的邊際放松利好地產(chǎn)龍頭企業(yè)，公司地產(chǎn)及房建業(yè)務(wù)有望受益。此外政策明確基建補短板重要方向，財政有望持續(xù)發(fā)力，基建趨勢向上預(yù)期不斷提升，公司基建新簽訂單增速有望好轉(zhuǎn)同時在手項目將加快推進(jìn)。公司2019 年 PE 為 5.8 倍，在建筑央企中處于低位，且地產(chǎn)與施工兩大主業(yè)多維度受益政策調(diào)整，優(yōu)勢顯著。

投資建議：預(yù)計公司2018-2020年EPS分別為 0.90/0.99/1.08 元，分別增長14.9%/9.8%/9.2%，當(dāng)前股價對應(yīng)三年 PE 分別為6.3/5.8/5.3倍。當(dāng)前基建投資向上趨勢較明確，公司低估值優(yōu)勢顯著，維持“買入”評級。

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。