主題：萬東醫(yī)療:拓展超聲產(chǎn)品線,政策受益明顯



2018-12-07 14:32來源：西南證券股份有限公司

　　事件:擬出資1億元設立全資子公司萬東百勝(蘇州)醫(yī)療科技有限公司,產(chǎn)品線拓展至超聲領域。

　　百勝技術+萬東生產(chǎn)有望推動超聲國產(chǎn)化放量。公司通過并購基金參股百勝,出資比例為18%,第一至第三大股東合計出資64%。百勝是全球領先的彩超生產(chǎn)企業(yè),收入和凈利潤分別約為20億元和0.4億元,在全球彩超市場排名第七位,市占率略低于邁瑞醫(yī)療。百勝彩超技術先進,擁有180多超聲探頭、醫(yī)用成像軟件等專利。中國彩超市場規(guī)模約為100億元,市場增速15-20%,隨著新一輪醫(yī)療機構設備采購需求釋放將持續(xù)保持快速增長。彩超市場由進口產(chǎn)品主導,市占率超過70%。百勝在中國市場銷售的彩超屬于進口產(chǎn)品,主要市場為大型醫(yī)院,定價也較高。此次萬東設立的萬東百勝有望引入百勝技術實現(xiàn)國產(chǎn)化,采用百勝的現(xiàn)金技術,借助萬東國內(nèi)平臺生產(chǎn)從而降低成本,切入萬東具有銷售渠道優(yōu)勢和品牌影響力的中低端市場,在彩超市場實現(xiàn)快速放量。

　　萬東醫(yī)療影像設備產(chǎn)品線最全,多項產(chǎn)品處在領先地位。公司擁有X線(DR、DSA等)、CT、MRI產(chǎn)品,并通過并購基金投資參股百勝醫(yī)療獲得高端彩超和骨骼肌肉MRI產(chǎn)品,產(chǎn)品線最豐富。在DR領域,公司銷量和收入規(guī)模都處在行業(yè)第一位,具有極強的品牌影響力,過去2年中標多個省市的集中采購項目。在超聲領域,百勝醫(yī)療彩超在全球排名第六位,通過萬東百勝實現(xiàn)國產(chǎn)化后有望快速放量。在MRI領域,萬東的全身診斷1.5TMRI在國產(chǎn)品牌中排名前三,近年來實現(xiàn)翻倍增長,市場認可度明顯提升;百勝擁有四肢診斷MRI,雙方產(chǎn)品線和渠道協(xié)同有望推動收入快速增長。

　　醫(yī)院器械采購需求將集中市場,政府鼓勵優(yōu)先使用國產(chǎn)設備。未來3年醫(yī)療器械市場將迎來從三級到縣級到鄉(xiāng)鎮(zhèn)/社區(qū)的器械采購需求集中釋放。1)配置證管理權限下放將推動三級醫(yī)院對CT、MRI等大型醫(yī)療器械的采購需求釋放;2)到2020年500家縣級醫(yī)院將升級為三級醫(yī)院水平,相當于三級醫(yī)院數(shù)量增加21%;3)各省加大鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院和社區(qū)服務中心醫(yī)療服務能力建設,超聲、DR等產(chǎn)品集中采購項目將陸續(xù)落地。國家和地方層面都大力支持醫(yī)療機構優(yōu)先采購國產(chǎn)醫(yī)療設備,浙江、湖北等約10個省已出臺具體措施。萬東作為國內(nèi)影像設備龍頭企業(yè),產(chǎn)品質(zhì)量好且品牌影響力強,多個產(chǎn)品入選優(yōu)秀國產(chǎn)醫(yī)療設備,核心產(chǎn)品1.5TMRI和DR(合計收入占比超過60%)都受益于本輪醫(yī)療器械采購,萬東百勝未來開發(fā)的彩超將趕上各省集中采購,政策受益最明顯。

　　盈利預測與投資建議。預計2018-2020年EPS分別為0.27元、0.38元、0.50元,對應PE分別為35倍、26倍、19倍,維持“買入”評級。

　　風險提示:影像設備銷售或不達預期的風險;萬里云推進或不達預期的風險。

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