主題：萬(wàn)東醫(yī)療:拓展超聲產(chǎn)品線,政策受益明顯


　　事件:擬出資1億元設(shè)立全資子公司萬(wàn)東百勝(蘇州)醫(yī)療科技有限公司,產(chǎn)品線拓展至超聲領(lǐng)域。

　　百勝技術(shù)+萬(wàn)東生產(chǎn)有望推動(dòng)超聲國(guó)產(chǎn)化放量。公司通過(guò)并購(gòu)基金參股百勝,出資比例為18%,第一至第三大股東合計(jì)出資64%。百勝是全球領(lǐng)先的彩超生產(chǎn)企業(yè),收入和凈利潤(rùn)分別約為20億元和0.4億元,在全球彩超市場(chǎng)排名第七位,市占率略低于邁瑞醫(yī)療(114.140, -1.19, -1.03%)。百勝彩超技術(shù)先進(jìn),擁有180多超聲探頭、醫(yī)用成像軟件等專(zhuān)利。中國(guó)彩超市場(chǎng)規(guī)模約為100億元,市場(chǎng)增速15-20%,隨著新一輪醫(yī)療機(jī)構(gòu)設(shè)備采購(gòu)需求釋放將持續(xù)保持快速增長(zhǎng)。彩超市場(chǎng)由進(jìn)口產(chǎn)品主導(dǎo),市占率超過(guò)70%。百勝在中國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售的彩超屬于進(jìn)口產(chǎn)品,主要市場(chǎng)為大型醫(yī)院,定價(jià)也較高。此次萬(wàn)東設(shè)立的萬(wàn)東百勝有望引入百勝技術(shù)實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化,采用百勝的現(xiàn)金技術(shù),借助萬(wàn)東國(guó)內(nèi)平臺(tái)生產(chǎn)從而降低成本,切入萬(wàn)東具有銷(xiāo)售渠道優(yōu)勢(shì)和品牌影響力的中低端市場(chǎng),在彩超市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)快速放量。

　　萬(wàn)東醫(yī)療(9.430, -0.24, -2.48%)影像設(shè)備產(chǎn)品線最全,多項(xiàng)產(chǎn)品處在領(lǐng)先地位。公司擁有X線(DR、DSA等)、CT、MRI產(chǎn)品,并通過(guò)并購(gòu)基金投資參股百勝醫(yī)療獲得高端彩超和骨骼肌肉MRI產(chǎn)品,產(chǎn)品線最豐富。在DR領(lǐng)域,公司銷(xiāo)量和收入規(guī)模都處在行業(yè)第一位,具有極強(qiáng)的品牌影響力,過(guò)去2年中標(biāo)多個(gè)省市的集中采購(gòu)項(xiàng)目。在超聲領(lǐng)域,百勝醫(yī)療彩超在全球排名第六位,通過(guò)萬(wàn)東百勝實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化后有望快速放量。在MRI領(lǐng)域,萬(wàn)東的全身診斷1.5TMRI在國(guó)產(chǎn)品牌中排名前三,近年來(lái)實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng),市場(chǎng)認(rèn)可度明顯提升;百勝擁有四肢診斷MRI,雙方產(chǎn)品線和渠道協(xié)同有望推動(dòng)收入快速增長(zhǎng)。

　　醫(yī)院器械采購(gòu)需求將集中市場(chǎng),政府鼓勵(lì)優(yōu)先使用國(guó)產(chǎn)設(shè)備。未來(lái)3年醫(yī)療器械市場(chǎng)將迎來(lái)從三級(jí)到縣級(jí)到鄉(xiāng)鎮(zhèn)/社區(qū)的器械采購(gòu)需求集中釋放。1)配置證管理權(quán)限下放將推動(dòng)三級(jí)醫(yī)院對(duì)CT、MRI等大型醫(yī)療器械的采購(gòu)需求釋放;2)到2020年500家縣級(jí)醫(yī)院將升級(jí)為三級(jí)醫(yī)院水平,相當(dāng)于三級(jí)醫(yī)院數(shù)量增加21%;3)各省加大鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院和社區(qū)服務(wù)中心醫(yī)療服務(wù)能力建設(shè),超聲、DR等產(chǎn)品集中采購(gòu)項(xiàng)目將陸續(xù)落地。國(guó)家和地方層面都大力支持醫(yī)療機(jī)構(gòu)優(yōu)先采購(gòu)國(guó)產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備,浙江、湖北等約10個(gè)省已出臺(tái)具體措施。萬(wàn)東作為國(guó)內(nèi)影像設(shè)備龍頭企業(yè),產(chǎn)品質(zhì)量好且品牌影響力強(qiáng),多個(gè)產(chǎn)品入選優(yōu)秀國(guó)產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備,核心產(chǎn)品1.5TMRI和DR(合計(jì)收入占比超過(guò)60%)都受益于本輪醫(yī)療器械采購(gòu),萬(wàn)東百勝未來(lái)開(kāi)發(fā)的彩超將趕上各省集中采購(gòu),政策受益最明顯。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2018-2020年EPS分別為0.27元、0.38元、0.50元,對(duì)應(yīng)PE分別為35倍、26倍、19倍,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:影像設(shè)備銷(xiāo)售或不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);萬(wàn)里云推進(jìn)或不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

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