主題：天興儀表八漲停背后 資本追逐基因測序

被稱為“華小”的基因測序巨頭北京貝瑞和康生物技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“貝瑞和康”或“貝瑞”）成功借殼天興儀表（000710.SZ），后者受到資本市場熱捧，連拉8個漲停板。2016年12月29日，天興儀表開啟停牌核查。

“我覺得這是一個很正常的市場反應，因為貝瑞借殼上市，當時所對應的43億元估值，主要原因是受到價格管制因素?！备咛丶淹顿Y集團執(zhí)行合伙人王海蛟在接受時代周報記者采訪時表示。

近年來，在華大基因IPO上市前夕，突擊入股推高估值的示范下，基因測序行業(yè)公司日益成為資本市場投資的熱門標的?！?016年在一級市場投資的預算可能接近100億元人民幣?！蹦觋P(guān)歲末，一家基因測序行業(yè)上市公司董事長告訴時代周報記者。

事實上，熱門的基因測序公司越來越受到資本熱捧，2015年，達瑞生物新三板發(fā)行就達到208倍市盈率。華大基因2015年6月股權(quán)融資甚至高達約800倍市盈率。

基因測序行業(yè)技術(shù)革命不斷發(fā)展，目前二代技術(shù)應用最為廣泛，國內(nèi)無創(chuàng)產(chǎn)前基因檢測市場競爭頗為激烈，從事檢測服務的主要公司有貝瑞和康、華大基因、安諾優(yōu)達等。

隨著貝瑞和康等基因測序行業(yè)公司的上市，未來的產(chǎn)業(yè)布局以及行業(yè)生態(tài)更加透明和清晰，勢必對行業(yè)產(chǎn)生深遠影響。

基因測序概念股

當華大基因還在焦急地排隊IPO之際，另一家基因測序龍頭貝瑞和康，或捷足先登A股，成為基因測序概念股新貴。

2016年12月4日晚，天興儀表發(fā)布重組草案稱，公司將以發(fā)行股份購買資產(chǎn)與重大資產(chǎn)出售同步進行的方式，注入貝瑞和康100%股權(quán)，后者總計作價達到43億元。其中，發(fā)行股份購買資產(chǎn)的價格為21.14元/股，合計2034.06萬股，出售資產(chǎn)作價為29652.10萬元。

貝瑞和康身上的烙印是風頭正勁的精準醫(yī)療概念和基因行業(yè)投資熱潮，資本也樂意為一眾基因公司買單，其估值連連上升，在2015年12月的D輪融資中，多家PE機構(gòu)入股給予其的估值達到100億元左右。

2016年12月19日，天興儀表股票復牌，投資者熱烈追捧，并接連錄得8個漲停板。

對于這一“8個漲停板”現(xiàn)象，高特佳投資集團執(zhí)行合伙人王海蛟告訴時代周報記者，市場自己會去尋找價值點，去找價格洼地，把它給填平。

事實上，天興儀表曾披露重組預案顯示，貝瑞和康43億元的估值，與此前的市場預期有所差距，曾引起外界質(zhì)疑。

時代周報記者曾在媒體說明會上，詢問天興儀表及貝瑞和康高管團隊，為什么股東忍心看到估值縮水。貝瑞和康董秘、財務總監(jiān)、副總王冬回應稱，貝瑞和康和股東進行磋商，管理層和非管理層進行磋商，最后股東們達成一致，要抓住行業(yè)發(fā)展機會，先把公司做大。

王冬向時代周報記者坦承，貝瑞和康的股東忍受比較大的估值折扣以及攤薄，這是一個兩難問題，確實所有股東眼光比較長遠，以企業(yè)發(fā)展作為首要，而不是盯在眼前被稀釋多少，“我們的股東認為貝瑞和康現(xiàn)在在行業(yè)內(nèi)占據(jù)了很有利的地位，所以全力支持”。

行業(yè)高估值

從上世紀80年代人類啟動基因組計劃以來，基因組相關(guān)產(chǎn)業(yè)快速成長，已形成了包含科學發(fā)現(xiàn)、技術(shù)發(fā)明、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的完整產(chǎn)業(yè)鏈條。

中國基因組學應用行業(yè)的發(fā)展基本與全球發(fā)展同步，發(fā)展初期主要通過引進國外的第二代測序儀以用于開發(fā)下游的企業(yè)。2008年，將第二代測序技術(shù)用于研究基因與性狀之間的關(guān)聯(lián)，2010年，開發(fā)出可應用于臨床的應用，代表產(chǎn)品是無創(chuàng)產(chǎn)前基因檢測，國內(nèi)代表企業(yè)是華大基因、貝瑞和康、博奧生物、藥明康德等。

時代周報記者發(fā)現(xiàn)，目前，國內(nèi)從事類似業(yè)務以及進軍基因測序的公司主要包括：華大基因、益善生物、樂普醫(yī)療、中源協(xié)和、利德曼、美康生物、邁克生物、潤達醫(yī)療、科華生物、萬孚生物等，已有超過 150 家企業(yè)和機構(gòu)從事基因測序相關(guān)業(yè)務。

自2015年以來，基因測序行業(yè)成為資本熱衷的投資行業(yè)之一，資本獵頭紛紛扎根這一領域，推高了行業(yè)估值。

據(jù)時代周報記者不完全統(tǒng)計，目前國內(nèi)一線城市與基因相關(guān)的創(chuàng)業(yè)公司不下百家，超過九成是初創(chuàng)期公司。2016年就有海普洛斯、愛基因、天昊基因、和壹基因、鹍遠基因等相繼獲得大額融資。

談及國內(nèi)基因測序行業(yè)企業(yè)水漲船高的估值，王海蛟告訴時代周報記者：“我個人認為，高估值有它的合理性，這種標的具有高成長性，具有技術(shù)含量，還有一定的門檻壁壘，所以才有高估值?！?br />
事實上，基因測序行業(yè)對技術(shù)要求頗高，上游技術(shù)門檻較高，一般企業(yè)難以從上游切入市場，而中游基因測序服務的技術(shù)門檻相對低于上游，因而市場參與者眾多，呈現(xiàn)出較為激烈的競爭格局。

以測序儀市場來說，目前國內(nèi)僅有四家公司在CFDA注冊并獲得批準的基因測序儀，分別為貝瑞和康NextSeq CN500，華大基因BGISEQ-1000、BGISEQ-100、BGISEQ-500，達安基因DA8600、博奧生物 BioelectronSeq4000。

而國內(nèi)無創(chuàng)產(chǎn)前基因檢測市場，從事檢測服務的主要公司為貝瑞和康、華大基因、達安基因、迪安診斷、安諾優(yōu)達、凡迪生物、博奧生物等。

在業(yè)內(nèi)人士看來，如果不出現(xiàn)大的行業(yè)變革，這些高速成長的公司，未來將借助資本力量，出現(xiàn)強者恒強的局面，繼而壟斷行業(yè)格局。

概念炒作時代過去

基因測序?qū)τ趪藖碚f還比較陌生和神奇，曾不被外界所看好，而華大基因公司，這家基因測序龍頭早年曾被人稱為“瘋子”。

事實上，這是中國基因測序行業(yè)早年的真實寫照。在華大基因CEO尹燁看來，華大股份圍繞基因能做的就是一生一死一感染，這三個是基因說了算，剩下很多基因說了不算。比如，三高，糖尿病，這些都是后天的因素更大。

時代周報記者了解到，出生、孕前、胚胎植入前，腫瘤、感染等領域都是基因測序行業(yè)的“賽道”。這些領域的底子都是測序，就是“基因+”的概念。

隨著未來貝瑞和康的成功借殼，以及華大基因等IPO，勢必對國內(nèi)基因測序行業(yè)企業(yè)證券化帶來深刻影響。

貝瑞和康成立以來，在業(yè)內(nèi)頗為低調(diào)、神秘。前段時間，貝瑞和康高管一直在成都天興儀表總部為借殼上市事宜忙碌。2016年12月14日，貝瑞和康董事長高揚接受時代周報記者采訪時表示，上市要透明很多，就是說概念性的東西要少，必須有干貨，“綜合判斷下來，這個對我們好處會非常大，有些東西光說沒用，比如再打一些測序概念”。

高揚認為，基因測序行業(yè)在全球，無所謂是美國、中國還是歐洲等地，其實都還是一樣，與發(fā)達國家都是同一起跑線。

目前，高揚為貝瑞和康的控股股東及實際控制人，其直接、間接持有貝瑞和康的股權(quán)比例為24.22%。本次交易完成后，高揚將持有上市公司的股權(quán)比例為13.89%。

在接受時代周報記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士看來，基因測序行業(yè)概念太多，反而使其發(fā)展受到制約，“很多投資人其實不懂，大家反而覺得是在忽悠”。

“反正 跑道 是沒錯，社會需求比較大，大家愿意花錢，現(xiàn)在生孩子，花個幾萬塊錢都很正常，生活水平提高了，需求都起來了?！币患一驕y序上市公司人士告訴時代周報記者。

角逐產(chǎn)前篩查

基因測序已經(jīng)歷了三代技術(shù)革命，主要有一代測序（Sanger測序）、二代測序（illumina和Life Tech）、三代測序（單分子測序）。

其中，二代測序應用最為廣泛，如華大基因等公司采用；一代測序雖然通量有限，但出于精確度高，仍然占據(jù)部分市場。三代測序，即無需PCR擴增的單分子測序技術(shù)也已問世。

在尹燁看來，行業(yè)已結(jié)束百家爭鳴，進入快速發(fā)展期，也即將進入一個大浪淘沙、兼容并轉(zhuǎn)的時期，或者說倒閉的會更多。

王海蛟告訴時代周報記者，這要分領域來看，如果是在產(chǎn)前篩查領域，同意上述觀點，但在腫瘤領域，整個都處于VC階段，現(xiàn)在沒有一個特別好的產(chǎn)品，這個產(chǎn)品能做到100億元甚至更大的市場規(guī)模，“也就是說，即使你是再大的巨頭，當沒有市場的時候，你的能力是發(fā)揮不出來的”。

NIPT/無創(chuàng)產(chǎn)前基因檢測即為 Noninvasive Prenatal Testing，該檢測通過抽取孕婦外周血，對游離的 DNA 進行測序和生物學分析，判斷胎兒是否患有染色體非整倍體疾病。

無創(chuàng)產(chǎn)前基因檢測市場作為基因測序行業(yè)中目前最具規(guī)模的細分市場，已規(guī)范為以產(chǎn)前診斷機構(gòu)為中心，產(chǎn)前診斷機構(gòu)可與產(chǎn)前篩查機構(gòu)或檢測機構(gòu)合作開展業(yè)務的產(chǎn)業(yè)鏈格局。

貝瑞和康作為檢測機構(gòu)，與產(chǎn)前診斷機構(gòu)合作，提供檢測技術(shù)，負責標本轉(zhuǎn)運與檢測，提供檢測結(jié)果等事項，在激烈的競爭市場環(huán)境占有較強的競爭力。高揚坦言，已基本瓜分得差不多，現(xiàn)在就是起量的時候，把客戶覆蓋住，每年基本翻一番。

在業(yè)內(nèi)人士看來，未來一段時期，基因測序市場的爆發(fā)點挺多，特別是在產(chǎn)前篩查領域，市場是快速增長和放大的，接受程度不斷提高。


“只有等到市場夠大的時候，才會出現(xiàn)所謂的巨頭，他們通過價格戰(zhàn)、成本優(yōu)勢，營銷渠道厲害，品牌強，把別人請出市場?！蓖鹾ｒ愿嬖V時代周報記者。

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