主題：美國次級債拉低中行利潤20% 影響工行高于預(yù)期

在對待美國次級債問題上，中行像是農(nóng)夫，招行像是獵戶，工行像是被套的散戶。 　　

　　3月25日，港、滬證交所收盤后，工行和中行先后在其總行會議室召開了2007年年報新聞發(fā)布會。兩大銀行持有的次級債成為媒體關(guān)注的焦點，讓人意外的是，中行受次級債影響遠低于市場預(yù)期；工行則遠高于預(yù)期。 　　

　　《華夏時報》記者發(fā)現(xiàn)，中行處理次債積極有效，顯示出有百年海外經(jīng)營經(jīng)驗的老牌銀行的成熟，損失遠遠低于市場和媒體的預(yù)測，并且，一年之內(nèi)減持了一半的次級債；而走出國門遠遠晚于中行的工商銀行則反應(yīng)遠不及中行。記得在去年8月的半年報披露會上，工行董事長和行長表示，他們不會計提撥備，持有的次級債不會受到損失，但是，年報顯示，他們計提了4億美元的撥備，另外，本報記者發(fā)現(xiàn)，這半年，工行并沒有減持手中的次級債，而中行在一年內(nèi)減持了一半的次級債。 　　

　　中行在次級債上的損失為12.95億美元，約合人民幣100億元，遠遠低于各大機構(gòu)的預(yù)測。次級債造成的損失拉低股東應(yīng)享稅后利潤同比增長21個百分點。 　　

　　中行耕地 招行打獵 工行被套 　　

　　中行是國際化程度最高的銀行，中行持有次級債是資產(chǎn)配置的需要，在此問題上，中行像是農(nóng)夫——長期在外耕作；招商銀行更像是打獵的，短期炒一把，賺錢后，見有風(fēng)險就撤；工商銀行在持有次級債問題上有散戶心態(tài)，一則經(jīng)驗不足，二則對次級債危害認(rèn)識不夠，過分相信國際評級機構(gòu)和國際投行的壓力測試，結(jié)果被套。在發(fā)布半年報時，工行高層曾底氣十足地表示該行不會受損失，結(jié)果損失4億美元。 　　

　　按損失比例來看，工行是最高的，截止到去年6月底，工行持有次級債12.29億美元，損失4億美元，損失率為32.5%。更為嚴(yán)重的是，工行在去年下半年幾乎沒有減持持有的次級債，隨著次級債危機的發(fā)展，損失比例或會提高。 　　

　　招行被認(rèn)為是次級債中表現(xiàn)最好的銀行，它們猶如打獵的，打到獵物見好就收。據(jù)招行行長馬蔚華介紹，2004年，美國的經(jīng)濟開始復(fù)蘇，信用市場的利差還處于較寬的水平，招行選擇了相關(guān)的投資。2006年8月，招行在信用市場利差收窄到歷史低點時就果斷地進行了平倉。盡管當(dāng)時金融市場上有大量的次級房貸證券產(chǎn)品還在進行交易，但招行經(jīng)過研究認(rèn)為美國房地產(chǎn)市場已出現(xiàn)疲弱態(tài)勢，暗藏風(fēng)險較大，因而在獲利平盤之后未再介入任何相關(guān)投資，所以之后的次級房貸危機對招行沒有任何影響。 　　

　　換言之，由于招行在美國開辦業(yè)務(wù)歷史不長，業(yè)務(wù)不多，對風(fēng)險敏感度較高，所以在危機爆發(fā)之前平倉，這種打游擊式的投資很適合招行。 　　

　　盡管招行的策略不錯，但是不適合中行。正如中行行長李禮輝在年報發(fā)布會上說的，中行在海外業(yè)務(wù)占1/3，中行的投資組合要求其應(yīng)持有少量的次級債。 　　

　　次級債處理 中行高于工行 　　

　　中行次級債損失率不過13%；工行損失率為32.5%。 　　

　　李禮輝介紹，中行自2002年開始投資美國次級住房貸款抵押債券，截至2006年末，中國銀行（愛股,行情,資訊）持有的美國次級住房貸款抵押相關(guān)債券賬面價值為106.33億美元。隨著美國次級住房貸款抵押債券的信用風(fēng)險逐步顯現(xiàn)，中國銀行管理層密切關(guān)注和分析市場變化，及時梳理和調(diào)整投資組合，果斷停止對美國次級住房貸款抵押債券新的投資，并擇機處置了部分風(fēng)險較高的美國次級住房貸款抵押債券(Subprime ABS)以及與美國次級住房貸款抵押債券相關(guān)的全部債務(wù)抵押債券(Subprime CDO)。加之相關(guān)債券的本息回流，中國銀行對相關(guān)債券的投資賬面價值逐步下降到2007年6月末的96.47億美元、9月末的79.47億美元和年末的49.90億美元，有效控制了風(fēng)險。 　　

　　另外，中行持有的次級債占海外投資比重不大。截至2007年末，中行不再持有相對風(fēng)險較高的與美國次級住房貸款抵押債券相關(guān)的CDO，持有的美國次級住房貸款抵押債券賬面價值大幅減少到49.90億美元，占集團證券投資總額的2.13%，占集團總資產(chǎn)的0.61%。其中AAA評級占71.23%，AA評級占25.93%，A評級占1.10%。 　　

　　盡管中行持有次級債的額度是中資銀行最多的，但是，中行對次級債的處理和控制值得在海外投資的金融機構(gòu)學(xué)習(xí)和借鑒。 　　

　　反觀工行，年末持有的次級債產(chǎn)品比年中僅僅減少了300萬美元。并且損失較多，處理次級債主動性不足，陷入被動。 　　

　　堤外損失堤內(nèi)補 　　

　　盡管這兩大銀行在投資美國次級債上有較大損失，但是，這兩大銀行利潤仍然有較大幅度的增長，這主要得益于國內(nèi)業(yè)務(wù)收入的大幅增長，其中，中間業(yè)務(wù)收入和手續(xù)費收入的大幅增長是重要原因。 　　

　　2007年度，工行稅后利潤為823億元，比上年增長64.9%，每股收益為人民幣0.24元，將向全體股東派發(fā)年末股息每股人民幣0.133元。中行稅后利潤620.3億元人民幣，增長28.5%，中行股東應(yīng)享稅后利潤人民幣562.48億元，同比增長31.33%。每股盈利0.22元人民幣，公司派末期息0.1元人民幣。 　　

　　本報記者注意到，由于中行的稅后利潤增長的速度沒有股東應(yīng)享稅后利潤增長的幅度大，因此，中行在新聞稿中采用的是“股東應(yīng)享稅后利潤同比增長31%”，結(jié)果造成很多媒體把這一數(shù)據(jù)誤報為“稅后利潤同比增長31%”。 　　

　　去年一年的牛市對兩家銀行帶來豐厚的中間業(yè)務(wù)收入增長，其中，其手續(xù)費及傭金收支凈額同比勁增91.92%，非利息收入同比增長10.96%至人民幣299.67億元；工行凈手續(xù)費及傭金收入達到創(chuàng)紀(jì)錄的344億元，增長了110.4%。 　　

　　針對2008年股市和基金的動蕩，這兩大銀行是否能保持高中間業(yè)務(wù)收入，工行行長楊凱生表示，該行會通過降低融資成本；兩稅合并，降低所得稅；拓展海外業(yè)務(wù)和投資收益較高債券，保持利潤增長是可能的。



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