主題：上港集團：09年業(yè)績低谷航運中心帶來機遇

　　吞吐量增加、上調(diào)集裝箱裝卸費率及地塊補償收益構(gòu)成公司利潤增長主要原因：公司2008 年完成收入185.3 億元、歸屬于上市公司股東凈利潤為46.19 億元，同比分別增長13.8％和26.9％。收入增長來自于業(yè)務(wù)量增長和集裝箱費率的上調(diào)。2008 年公司完成集裝箱吞吐量2801 萬TEU，同比增長7.1％；2008 年公司完成貨物吞吐量3.69 億噸，同比增長4.6％。報告期內(nèi)公司上調(diào)集裝箱費率10％。利潤增長一方面來自于主營業(yè)務(wù)，同時公司獲得地塊補償收益6.7 億元。扣除土地補償收益，公司經(jīng)營性業(yè)務(wù)創(chuàng)造利潤同比增長10.86％。

　　受全球經(jīng)濟放緩影響，公司2009 年業(yè)績將同比下降：公司集裝箱業(yè)務(wù)主要與全球經(jīng)濟相關(guān)，08 年下半年全球金融危機導(dǎo)致業(yè)務(wù)量同比增速放緩，并且在12 月出現(xiàn)負增長。IMF 預(yù)測09 年全球經(jīng)濟增速將放緩到0.5％，全球集裝箱需求面臨嚴峻態(tài)勢，09 年公司業(yè)績受到經(jīng)濟環(huán)境影響預(yù)計業(yè)績將下降20％左右，2010 年隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，公司業(yè)績將逐步回升。

　　3 月經(jīng)營數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，09 年采取三大戰(zhàn)略保證箱量穩(wěn)定：公司1-2 月份集裝箱吞吐量同比下降18％左右，根據(jù)我們與公司電話溝通，3 月份數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，大約同比下降10％左右，環(huán)比單日吞吐量有20％以上增長。

　　2009 年公司將重點發(fā)展空箱調(diào)運業(yè)務(wù)、國際中轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)及內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)來彌補經(jīng)濟放緩對箱量的負面影響。

　　長期看，上海航運中心建設(shè)將為公司帶來發(fā)展機遇：國務(wù)院已經(jīng)批準上海建設(shè)國際航運中心，預(yù)計后續(xù)的細則有助于上海港吸引貨源成為東北亞航運中心。

　　估值與投資評級：我們預(yù)測09 年公司每股收益將下降到0.176 元，2010年以后全球經(jīng)濟逐漸復(fù)蘇帶來公司業(yè)績的逐漸回升，預(yù)計2010-2012 年公司每股收益分別為0.20 元和0.23 元。動態(tài)市盈率分別為35 倍、30 倍和26 倍，目前公司估值水平在行業(yè)內(nèi)屬于較高水平，我們認為目前股價充分反映了上海航運中心政策對公司積極影響。投資評級為“中性”。



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