主題：中國(guó)衛(wèi)星(600118)中報(bào)點(diǎn)評(píng)：小衛(wèi)星發(fā)射任務(wù)飽滿 業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)



時(shí)間：2018年08月28日 14:26:49 中財(cái)網(wǎng)



事件
24 日公司發(fā)布2018 年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.11 億元，同比增長(zhǎng)19.87%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.80 億元，同比增長(zhǎng)2.20%。

點(diǎn)評(píng)
我國(guó)航天產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)
2018 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.11 億元，同比增長(zhǎng)19.87%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.80 億元，同比增長(zhǎng)2.20%。公司整體毛利率略有回落，加上管理費(fèi)用上漲較快，導(dǎo)致利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速。

在航天強(qiáng)國(guó)建設(shè)與軍民融合背景下，公司機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。黨的“十九大”明確提出航天強(qiáng)國(guó)建設(shè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，未來(lái)小衛(wèi)星傳統(tǒng)需求仍將保持旺盛，在“一帶一路”推動(dòng)下國(guó)際需求也將日益壯大，商業(yè)航天的迅速發(fā)展也為公司帶來(lái)新的機(jī)遇；在軍民融合深度發(fā)展的條件下，科研院所及民營(yíng)企業(yè)紛紛布局進(jìn)入航天裝備制造領(lǐng)域，整體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)更為復(fù)雜。

小衛(wèi)星制造主導(dǎo)地位穩(wěn)固，上半年發(fā)射9 型16 星
公司衛(wèi)星制造業(yè)務(wù)目前專注于1000 公斤以下的小衛(wèi)星及微小衛(wèi)星的研制與生產(chǎn)，研發(fā)了包括CAST968、CAST2000、CAST3000 和CAST4000 多型小衛(wèi)星平臺(tái)，占領(lǐng)了小衛(wèi)星研制領(lǐng)域技術(shù)制高點(diǎn)。

上半年，公司成功完成9 型16 星發(fā)射，主要包括嫦娥四號(hào)中繼衛(wèi)星（鵲橋）、我國(guó)首顆地震電磁檢測(cè)衛(wèi)星（張衡一號(hào)）、我國(guó)第一顆設(shè)置紅邊頻段的多光譜遙感衛(wèi)星（高分六號(hào)）等。以中法海洋衛(wèi)星、鴻雁星座試驗(yàn)星、微景一號(hào)衛(wèi)星等為代表的在研型號(hào)研制有序推進(jìn)，后續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)可期。

衛(wèi)星應(yīng)用多點(diǎn)開花，各項(xiàng)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展
在衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)域，公司擁有VSAT 系統(tǒng)、高安全云計(jì)算操作系統(tǒng)、基于GNSS 高精度定軌及測(cè)量技術(shù)以及衛(wèi)星遙感、通信、導(dǎo)航仿真系統(tǒng)等多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)，擁有一整套包括研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、試驗(yàn)在內(nèi)的完整的科研生產(chǎn)體系。隨著我國(guó)航天事業(yè)的快速發(fā)展，衛(wèi)星應(yīng)用也正在獲得同步發(fā)展。

軍工科研院所改制正在加緊實(shí)施，航天五院優(yōu)質(zhì)院所資源注入值得期待
公司控股股東航天科技五院旗下有多家優(yōu)質(zhì)科研院所。公司控股股東航天科技五院營(yíng)收凈利均數(shù)倍于公司，旗下?lián)碛斜本┛臻g飛行器總體設(shè)計(jì)部、北京控制工程研究所、北京空間機(jī)電研究所等十余家研究所，均為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。軍工科研院所改制的持續(xù)推進(jìn)將為研究院所資產(chǎn)上市掃除體制障礙，相關(guān)資產(chǎn)注入值得期待。

康拓紅外啟動(dòng)資產(chǎn)重組體現(xiàn)航天五院提升資產(chǎn)證券化率的積極性，中國(guó)衛(wèi)星資產(chǎn)注入預(yù)期提升。5 月29 日，康拓紅外發(fā)布公告，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式向502 所購(gòu)買其持有的軒宇空間100%股權(quán)和軒宇智能100%股權(quán)?？低丶t外此次重組體現(xiàn)了航天科技五院積極提升資產(chǎn)證券化率，提升了中國(guó)衛(wèi)星資產(chǎn)注入預(yù)期，預(yù)計(jì)航天科技五院旗下與衛(wèi)星業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)有望注入中國(guó)衛(wèi)星。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)保持較快發(fā)展，資產(chǎn)注入值得期待，維持增持評(píng)級(jí)
公司在國(guó)內(nèi)小衛(wèi)星制造領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，在衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)域也占據(jù)重要地位，在航天強(qiáng)國(guó)建設(shè)過程中，公司業(yè)務(wù)將獲得持續(xù)較快發(fā)展；公司控股股東航天科技五院旗下有多家優(yōu)質(zhì)科研院所，整體營(yíng)收凈利均數(shù)倍于公司，與衛(wèi)星業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)有望注入中國(guó)衛(wèi)星。預(yù)計(jì)公司2018 年至2020 年的歸母凈利潤(rùn)分別為4.89 億元、5.90億元、7.09 億元，同比增長(zhǎng)分別為19.49%、20.52%、20.16%，相應(yīng)18 年至20 年EPS 分別為0.41、0.50、0.60元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為43、35、30 倍，維持增持評(píng)級(jí)。

□ .黎.韜.揚(yáng)./.鮑.學(xué).博　 .中.信.建.投.證.券.股.份.有.限.公.司

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