主題：五糧液(000858)：戰(zhàn)略聚焦大眾高端 擴(kuò)產(chǎn)放量堅(jiān)定執(zhí)行

投資亮點(diǎn)
再次覆蓋五糧液公司（000858）給予推薦評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)118.00 元，對(duì)應(yīng)2018/19 年36/27X P/E，五糧液成為我們2018 年高端酒首推標(biāo)的。理由如下：
公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型為中國大眾高端白酒龍頭，全力投入到產(chǎn)能建設(shè)中，放量將成為主要增長動(dòng)力。我們預(yù)期到2022~2023 年公司總產(chǎn)能達(dá)到30 萬噸，高端基酒產(chǎn)能達(dá)到4.5~6 萬噸，對(duì)應(yīng)商品酒5.9~7.8 萬噸，而2017 年的銷量只有1.65 萬噸左右，未來5 年公司放量存在較大的潛力。

質(zhì)量提升和技術(shù)進(jìn)步將大幅提升公司產(chǎn)品定價(jià)能力、競爭壁壘和產(chǎn)能利用率。五糧液用自身強(qiáng)大的資本實(shí)力，將五糧液基酒1 年的儲(chǔ)存期提升到3 年，大幅度提升品質(zhì)，提升品質(zhì)，將進(jìn)一步主導(dǎo)高端濃香白酒放量，通過技術(shù)進(jìn)步，有望將過去10%的五糧液基酒比例提升到20%，降低系列酒銷售壓力，提升投入產(chǎn)出比。

高端酒市場存在較大的市場空間，我們預(yù)計(jì)到2023 年，中國80%的人口將達(dá)到今年江蘇的人均收入，五糧液再造多個(gè)華東市場的確定性較強(qiáng)，同時(shí)茅臺(tái)的產(chǎn)能也較為緊張，不影響茅臺(tái)放量。

我們與市場的最大不同？五糧液戰(zhàn)略定位已經(jīng)全面轉(zhuǎn)移到大眾高端并堅(jiān)決擴(kuò)產(chǎn)放量。

潛在催化劑：五糧液產(chǎn)能和銷量持續(xù)超過20%增長。

盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計(jì)公司2018~2020 年EPS 分別為3.29 元、4.36 元、5.58 元，CAGR 為30%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2018/19 年25/19X P/E，給予公司未來12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)118 元，對(duì)應(yīng)2018/19 年35.9/27X P/E，較當(dāng)前股價(jià)有44%的上漲空間，給予推薦評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)
如果提價(jià)幅度過大，放量難度加大。

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