主題：中國船舶：中美貿易止戰(zhàn)雙重利好 買入評級



■國際原油價格持續(xù)上漲，或有望部分沖回已計提的海工資產減值損失。


1）2017年，中國船舶(600150,股吧)對在手4艘海工訂單進行大額減值損失計提14.4億元。

2）布倫特原油價格持續(xù)上漲至近80美元/桶，我們預計有可能實現對已計提的海工資產減值損失進行部分沖回。當原油價格高于75美元且維持3個月以上時間時，船東認為經營狀況可改善，有利于海工產品交付。

我們認為，國際油價的持續(xù)上漲有利于公司海工產品提價交付（相對于計提價格），有可能實現部分沖回。

■中美貿易止戰(zhàn)，航運/造船周期復蘇最大風險解除，利好新造船訂單。

1）中美貿易止戰(zhàn)，航運/造船周期復蘇最大風險解除。此前市場擔心中美貿易戰(zhàn)影響航運造船市場復蘇進程，此次止戰(zhàn)提升貿易總量將解除此風險。

2）有意義地增加美國能源進口，油船/LNG船訂單迎利好。中國從美進口石油、LNG，國貨國運、國輪國造，或將提升我國新造船需求。

3）民船海工業(yè)自2016年底部以來逐步復蘇的趨勢已確立。結合BDI指數（底部上漲339%）、新船訂單（我國18Q1同比增180%）、新造船價格（18年3月Clarksons新船價格指數同比增長9%）等幾方面，可以明確民船海工業(yè)自2016年來正逐步復蘇。

■重申觀點：ST僅代表過去，2018年預計實現業(yè)績反轉。

1）公司給出2018年經營計劃，將采取有效舉措確保扭虧為盈。

2）2016/2017年連續(xù)計提大額減值損失，輕裝上陣利于未來業(yè)績反轉。

3）2016年是民船海工雙重周期底部，目前逐步復蘇趨勢確立。

4）原油價格上漲有望對已計提的海工資產減值損失進行部分沖回。

5）2018Q1公司預收款項已實現大幅增長。

中國船舶作為我國民船產業(yè)的龍頭，將充分受益于民船業(yè)回暖，預計實現業(yè)績反轉。

■看點：中長期看造船業(yè)供給側改革帶來基本面改善，短期看南北船合并事件預期。

1）民船海工底部復蘇帶來基本面的改善。

2）中船工業(yè)集團是首批混改試點，2020年集團資產證券化率要由當前39%提升至70%，仍有較大空間。

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