主題：赤天化：聚焦醫(yī)藥產(chǎn)業(yè) 深耕糖尿病治療領(lǐng)域



報告關(guān)鍵要素:
赤天化之前主要從事化工品尿素和甲醇的生產(chǎn)、銷售， 2016 年公司收購主要從事糖尿病業(yè)務(wù)的醫(yī)藥企業(yè)圣濟(jì)堂，至此公司形成“化工+醫(yī)藥健康”雙主業(yè)平臺，目前國內(nèi)糖尿病人數(shù)超 1 億人，市場空間達(dá) 500 多億，隨著國內(nèi)患者數(shù)不斷增加、診斷率和治療率的不斷提升，未來國內(nèi)糖尿病市場仍具備較大潛力空間。圣濟(jì)堂目前形成以二甲雙胍腸溶片、格列美脲片為核心的糖尿病產(chǎn)品群，相關(guān)一致性評價工作正在順利推進(jìn)。與此同時，公司同時還在進(jìn)行阿卡波糖等重磅糖尿病藥物的研發(fā)布局，還在積極建設(shè)糖尿病醫(yī)院及腫瘤醫(yī)院項(xiàng)目，未來公司將發(fā)展成為以糖尿病慢病管理為核心的健康產(chǎn)業(yè)管理平臺。
投資要點(diǎn):
國內(nèi)尿素市場有望迎來緊平衡
2011-2015 年是國際尿素產(chǎn)能大規(guī)模投放的高峰時間，全球尿素產(chǎn)能從1.82 億噸增長至 2.23 億噸。目前全球尿素大規(guī)模產(chǎn)能投產(chǎn)時期已過，同時國內(nèi)供給側(cè)改革去產(chǎn)能仍在持續(xù)， 目前國內(nèi)尿素整體庫存處于歷史低位，相當(dāng)一部分停車產(chǎn)能未來一段時期仍無法恢復(fù)，近期尿素價格已處于近兩年相對高位，同時伴隨下游穩(wěn)定需求，國內(nèi)尿素市場有望迎來供應(yīng)緊平衡下狀態(tài)。
深耕糖尿病治療領(lǐng)域，分享糖尿病廣袤市場空間
我國是全球糖尿病人數(shù)最多的國家，2017 年糖尿病人數(shù)為 1.14 億。目前國內(nèi)糖尿病藥物市場空間近 500 億元，未來在診斷治療率不斷提升、新型治療藥物不斷普及因素下，國內(nèi)糖尿病市場仍有較大潛力增長空間。圣濟(jì)堂深耕糖尿病藥物研發(fā)生產(chǎn)，目前形成以二甲雙胍腸溶片、格列美脲片為核心的糖尿病產(chǎn)品群，相關(guān)一致性評價工作正在順利推進(jìn)。與此同時， 公司還在進(jìn)行阿卡波糖等產(chǎn)品研發(fā)布局及糖尿病醫(yī)院建設(shè)項(xiàng)目，未來公司將發(fā)展成為以糖尿病慢病管理為核心的健康管理平臺。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計 2018 年、2019 年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利 1.21 億、1.66 億，對應(yīng) EPS 分別為 0.07 元、0.096 元；對應(yīng)當(dāng)前股價 PE 分別為 81 倍、59 倍；繼續(xù)推薦，維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：尿素價格下降風(fēng)險、糖尿病藥物市場競爭加劇的風(fēng)險、一致性評價政策執(zhí)行低于預(yù)期的風(fēng)險

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