主題：新文化曲線控股PDAL公司

在國內(nèi)影視企業(yè)紛紛追逐IP產(chǎn)業(yè)鏈布局的同時(shí)，喜劇港星周星馳手握著“周星馳”的系列影視IP，做成了一門不錯(cuò)的生意。

　　2017年1月3日，上海新文化傳媒集團(tuán)以13.26億元曲線控股周星馳旗下PDAL公司。如今合作滿一年，雙方的項(xiàng)目進(jìn)展和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也隨著曝光。4月23日，新文化發(fā)布2017年財(cái)報(bào)，其中顯示營收較2016年同期增長10.80%，達(dá)到12.33億元；不過凈利潤僅為2.46億元，同比下降7.09%，主要為壞賬計(jì)提加上商譽(yù)減值共計(jì)1.16億元。

　　手握“周星馳”這個(gè)IP，新文化迅速實(shí)現(xiàn)投資變現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)，新文化把周星馳兩部影視改編作品《美人魚》《西游降魔篇》分別以4.2億元和2.88億元的價(jià)格預(yù)售給愛奇藝，合計(jì)金額高達(dá)7.08億元，超過新文化2017年總營收的一半。

　　對于PDAL公司給新文化帶來的價(jià)值效益問題，新文化董秘辦公室接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，雙方在后續(xù)項(xiàng)目包括網(wǎng)劇和電影實(shí)現(xiàn)了資源共享，此外新文化還享有PDAL公司所帶來的優(yōu)秀制作人資源。

　　綁定周星馳影視IP

　　“PDAL公司最大的資產(chǎn)就是周星馳本人。”此前，時(shí)任上海新文化副總裁、董秘盛文蕾曾接受媒體采訪時(shí)表示，PDAL的定位是周星馳電影IP和版權(quán)的管理公司。

　　公開資料顯示，PDAL公司于2002年2月28日在BVI注冊成立，旗下?lián)碛星绺壑脴I(yè)、簡月三家、聯(lián)盈發(fā)展3家子公司。PDAL及其子公司主要從事電影和影視娛樂內(nèi)容投資、開發(fā)、制作等業(yè)務(wù)。

　　通過控股PDAL公司，新文化也享有對于周星馳系列電影IP版權(quán)的開發(fā)。財(cái)報(bào)透露，新文化已與愛奇藝平臺簽訂了《網(wǎng)絡(luò)劇<西游降魔篇>獨(dú)家投資協(xié)議》和《電視劇<美人魚>獨(dú)家許可使用協(xié)議》。盡管作品還在開發(fā)當(dāng)中，但已為新文化帶來了共計(jì)7.08億的收益，這其中還不包含綜藝版《美人魚》，以及復(fù)雜的分類授權(quán)以及二次售賣等。

　　新文化董秘辦公室相關(guān)人士向時(shí)代周報(bào)記者透露，目前網(wǎng)絡(luò)劇《西游降魔篇》和電視劇《美人魚》兩個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)在推進(jìn)，周星馳方面也會(huì)參與其中，包括劇本創(chuàng)作等。項(xiàng)目的收入主要?dú)w制作方，具體怎么分成需要根據(jù)后期雙方的協(xié)議約定，如果周星馳方面參與投資，就可以按照比例分成，否則沒有，流水營收一般情況下歸入制作方。

　　從上述的合作方式看來，這些影視作品的投資制作主要由新文化方面來完成，PDAL公司承擔(dān)起影視版權(quán)運(yùn)營的角色，而周星馳也將一定程度參與到這兩部電影的劇版運(yùn)作當(dāng)中。

　　此外，新文化與PDAL及白一驄創(chuàng)辦的靈河文化簽訂了《合作意向協(xié)議》，三方共同開發(fā)以電影IP及原創(chuàng)劇本為主的互聯(lián)網(wǎng)視頻網(wǎng)站內(nèi)容。財(cái)報(bào)顯示，由PDAL授權(quán)包括《食神》《喜劇之王》在內(nèi)的十套季播網(wǎng)劇，授權(quán)金額預(yù)計(jì)總計(jì)達(dá)到1.68億，加上其他版權(quán)的開發(fā)，PDAL公司2017年獲得2.29億元的凈利潤，完成了業(yè)績承諾。

　　在去年交易之時(shí)，周星馳簽下了對賭協(xié)議，承諾PDAL公司2016財(cái)年（截至2017年3月）、2017財(cái)年、2018財(cái)年、2019財(cái)年公司的凈利潤分別不低于1.7億元、2.21億元、2.873億元和3.617億元，利潤總承諾達(dá)10.4億元。實(shí)際凈利潤數(shù)不足部分，周星馳將進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)償及回購。根據(jù)新文化的財(cái)報(bào)顯示，PDAL公司均完成了2016年、2017年的業(yè)績承諾。

　　潛力和風(fēng)險(xiǎn)并存

　　頭部視頻網(wǎng)站日趨激烈的追逐賽，使得優(yōu)質(zhì)視頻內(nèi)容成為了一眾爭奪的核心資源。通過控股PDAL公司，以較低的價(jià)格拿到周星馳系列影視IP的開發(fā)改編權(quán)，再高價(jià)把播映權(quán)預(yù)售給視頻網(wǎng)站，成為了新文化的生意經(jīng)。

　　“新文化與PDAL公司之間算是行業(yè)內(nèi)部的合作，一方有資源，另一方有內(nèi)容，雙方合作方向也是基于劇集、電影等，并且有可見的進(jìn)展。目前潛在商業(yè)價(jià)值不好估算，不過只要有品牌和渠道愿意買單，商業(yè)價(jià)值并不會(huì)低?！敝形耐稊?shù)據(jù)影視產(chǎn)業(yè)分析師張曉雪向時(shí)代周報(bào)記者分析。

　　去年6月，愛奇藝以超過7億元拿下網(wǎng)劇《西游降魔篇》的全網(wǎng)版權(quán)，以及電視劇《美人魚》的獨(dú)家使用權(quán)。當(dāng)時(shí)，愛奇藝首席內(nèi)容官王曉暉對這筆投資的收益表達(dá)了樂觀態(tài)度：“不論是對于星爺?shù)哪芰€是IP的價(jià)值，或是對市場商業(yè)回報(bào)，愛奇藝都是看好的?！?br />
　　在PDAL授權(quán)開發(fā)的名單上還包括《食神》《喜劇之王》在內(nèi)的十套季播網(wǎng)劇。顯然，基于納入囊中的影視版權(quán)資源，網(wǎng)絡(luò)劇將成為新文化重點(diǎn)發(fā)力的一大方向。

　　“視頻內(nèi)容越來越多依托互聯(lián)網(wǎng)來傳播，而且參與模式也會(huì)進(jìn)一步創(chuàng)新和深化。傳統(tǒng)電視基本上靠的是廣告，就是所謂的免費(fèi)模式，而現(xiàn)在中國整個(gè)視頻行業(yè)的下一步發(fā)展方向，就是內(nèi)容付費(fèi)模式，這種模式更適合互聯(lián)網(wǎng)的平臺和機(jī)制。在付費(fèi)的刺激之下，網(wǎng)絡(luò)視頻內(nèi)容還會(huì)有非常大的發(fā)展空間?！敝醒胴?cái)經(jīng)大學(xué)文化與傳媒學(xué)院院長魏鵬舉向時(shí)代周報(bào)記者分析。

　　不過，從新文化的財(cái)報(bào)看來，公司越來越依賴于PDAL公司周星馳影視作品的開發(fā)，而作品所面臨的改編風(fēng)險(xiǎn)和網(wǎng)劇的政策風(fēng)險(xiǎn)則會(huì)加劇業(yè)績的不穩(wěn)定。新文化入股PDAL公司，綁定周星馳系列影視IP，也并未受到資本市場的青睞。公司股價(jià)一路下探，相比于2015年高位時(shí)期225億元的總市值，如今下跌至55億元，跌幅高達(dá)75.6%。

　　“我們能做到的，就是把公司的經(jīng)營做好，股價(jià)并不是我們能操作的。因?yàn)檎麄€(gè)文化板塊的股市行情都不好，在各個(gè)板塊里面，文化板塊這兩年的漲幅基本上算是倒數(shù)的?！毙挛幕嚓P(guān)人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，其實(shí)PDAL的影視IP開發(fā)只是公司業(yè)務(wù)的一部分，因?yàn)橹苄邱Y的光環(huán)而備受關(guān)注，后續(xù)還有其他影視項(xiàng)目在推進(jìn)。

　　收購趨向理性

　　事實(shí)上，新文化入股周星馳的PDAL公司，曾面臨著“高估值買入明星空殼公司”的質(zhì)疑。

　　在新文化入股PDAL公司這筆交易上，PDAL公司估值高達(dá)26億元。然而公開資料顯示，周星馳近年來投資制作的大多數(shù)電影包括《大話西游》《長江七號》《美人魚》等，主要出自旗下另外一家公司星輝海外股份公司。

　　在此之前，影視行業(yè)一系列的高估值明星空殼公司收購正引發(fā)關(guān)注。唐德影視（300426，SZ）收購范冰冰旗下的無錫愛美神影視文化有限公司51%股權(quán)事宜告吹；暴風(fēng)集團(tuán)（300431，SZ）耗資10.8億元購入?yún)瞧媛?、劉詩詩的稻草熊影業(yè)60%股權(quán)被證監(jiān)會(huì)否決；趙薇旗下的龍薇傳媒高杠桿入主萬家文化也引起了監(jiān)管層關(guān)注。

　　不過從目前雙方的合作看來，新文化交易的最大目的，還是通過股權(quán)收購綁定周星馳作品20%的優(yōu)先投資權(quán)。

　　根據(jù)雙方在協(xié)議中約定，除PDAL書面放棄外，凡由周星馳擔(dān)任主控人員或主創(chuàng)人員（包括但不限于導(dǎo)演、編劇、制片人、監(jiān)制）的電影、電視類作品，PDAL及其子公司享有不低于投資總額20%的優(yōu)先投資權(quán)。

　　這意味著，新文化除了可以獲得周星馳影視作品版權(quán)資源的同時(shí)，還可以優(yōu)先參與周星馳未來投資制作的電影當(dāng)中。根據(jù)新文化方面透露，由PDAL開發(fā)的電影《美人魚2》已經(jīng)開機(jī)，新文化也參與到這部電影的制作。

　　這種以入股或者收購的方式，綁定明星導(dǎo)演或者演員，并以對賭協(xié)議的形式讓母公司和被收購的子公司業(yè)績掛鉤，借助明星的商業(yè)價(jià)值將投資變?yōu)殚L線收益的案例，在影視圈內(nèi)并不少見。

　　“從資本投資的角度來看，入股收購明星控股的公司會(huì)更加趨于理智。原來投資方主要是購買明星效應(yīng)，這種投資本身就是非理性的，或者說是權(quán)宜之計(jì)。現(xiàn)在從趨勢上來看，這方面的投資會(huì)變得越來越節(jié)制理性，更加注重實(shí)際的收益，雙方的資源整合能力是關(guān)鍵?！敝醒胴?cái)經(jīng)大學(xué)文化與傳媒學(xué)院院長魏鵬舉告訴時(shí)代周報(bào)記者。


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