主題：透視兩面針多元化經(jīng)營(yíng):新目標(biāo)疑團(tuán)待解前景未明

　去年5月，從柳州化工集團(tuán)“空降”到兩面針（600249）的新董事長(zhǎng)馬朝梅終于燒出了上任后的第一把火。今年3月7日兩面針對(duì)外公告，公司擬減少對(duì)柳州兩面針房地產(chǎn)開發(fā)有限公司的投資1.5億元。4天之后，兩面針又一則公告對(duì)這次在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)上的收縮做出注解：公司董事會(huì)同意出資2.2億元與柳州市兩面針旅游用品共同出資組建柳州兩面針紙品有限公司。進(jìn)軍造紙業(yè)，這是一個(gè)將會(huì)導(dǎo)致兩面針脫胎換骨的新轉(zhuǎn)折，還是其并不成功的多元化經(jīng)營(yíng)的再一次實(shí)驗(yàn)？
　　 轉(zhuǎn)型疑云
　　對(duì)于馬朝梅到來后所做的新的投資決策，不少投資者發(fā)出了“難道兩面針成‘問題資產(chǎn)’回收站?”這樣的疑問。投資者的質(zhì)疑不無道理：
　　首先，對(duì)于兩面針來說，投資造紙行業(yè)與其現(xiàn)有的業(yè)務(wù)并無太大關(guān)聯(lián)。從公開資料來看，兩面針目前從事的業(yè)務(wù)中只有衛(wèi)生巾和紙品業(yè)務(wù)與之相關(guān)，但是這部分業(yè)務(wù)在兩面針的業(yè)務(wù)構(gòu)成中比例一直不大，每年的營(yíng)業(yè)收入只有3000萬元左右。紙品業(yè)務(wù)并不是兩面針的強(qiáng)項(xiàng)。對(duì)兩面針貢獻(xiàn)最大的仍舊是“兩面針”品牌的牙膏產(chǎn)品。2007年，牙膏業(yè)務(wù)占其總營(yíng)業(yè)收入的60%左右，2008年上半年也占50%左右。從盈利角度來看，與牙膏行業(yè)內(nèi)的其他國(guó)內(nèi)公司相比，兩面針牙膏業(yè)務(wù)的毛利率也基本保持了較高水平。兩面針全力投資造紙行業(yè)顯得有點(diǎn)“揚(yáng)短避長(zhǎng)”。
　　其次，造紙行業(yè)是一個(gè)資金密集型行業(yè)，以目前兩面針的資本實(shí)力能否承受起全面向造紙行業(yè)轉(zhuǎn)型的資金壓力也是一個(gè)疑問。以赤天化參股的貴州赤天化紙業(yè)股份有限公司投資建設(shè)的黔北20萬噸/年竹漿林紙一體化工程為例，其計(jì)劃總投資就高達(dá)31.18億元。而截至去年三季度末，兩面針總資產(chǎn)規(guī)模才34億元。
　　再次，兩面針去年9月承租過來用于發(fā)展造紙業(yè)的柳江造紙廠本身已虧損累累。雖然每年兩面針為此支出的租賃費(fèi)用僅為360萬元，并不算太高，但是兩面針投入2.2億元資金能否使其扭虧為盈卻值得懷疑。公開數(shù)據(jù)顯示，柳江造紙廠2007年末的資產(chǎn)規(guī)模為9.38億元， 2005-2007年度虧損呈不斷擴(kuò)大態(tài)勢(shì)。2007年虧損達(dá)3364.36萬元。
　　此外，由于兩面針和柳州化工集團(tuán)都是柳州市國(guó)資委旗下資產(chǎn)，而現(xiàn)任董事長(zhǎng)馬朝梅又是從柳化集團(tuán)調(diào)過來的。因此，這次租賃合同的轉(zhuǎn)讓難免會(huì)讓人產(chǎn)生柳化集團(tuán)向兩面針“甩包袱”的疑問。
　　其實(shí)，不僅投資者不解，就是兩面針員工對(duì)此也信心不足?！盀槭裁磧擅驷樢亟M這個(gè)虧損的造紙廠呢？?jī)擅驷樖欠裣嘈抛约耗苁蛊鋵?shí)現(xiàn)很好的收益？”面對(duì)記者的提問，3月12日兩面針的一名工作人員以明顯不確定的語氣這樣回答：“這個(gè)被重組的造紙廠確實(shí)存在虧損，新的造紙廠也才剛剛設(shè)立。公司的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃還沒有制定出來，今后到底會(huì)怎么樣要等管理層討論后才能確定?！?br />　　 前景未明
　　雖然疑點(diǎn)重重，但是國(guó)信證券造紙行業(yè)資深分析師李世新卻認(rèn)為，兩面針投資造紙并非與原來業(yè)務(wù)完全不相關(guān)。在他看來，投資造紙與兩面針已有的衛(wèi)生巾等紙品業(yè)務(wù)有一定關(guān)聯(lián)。更為重要的是，他認(rèn)為兩面針以生活用紙為主的投資方向還是有一定發(fā)展前景的。他告訴記者，目前造紙行業(yè)中，以生活用紙為主的香港上市公司恒安國(guó)際就是一個(gè)很好的例子。由于生活用紙需求穩(wěn)定，恒安國(guó)際成為受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響最小的造紙公司。此外，從資產(chǎn)負(fù)債情況來分析，他認(rèn)為兩面針較低的負(fù)債水平，有獲得銀行借貸資金發(fā)展造紙業(yè)的可能性。
　　但是一位對(duì)廣西造紙業(yè)比較熟悉的知情人士卻認(rèn)為，兩面針投資造紙業(yè)的前景難料。他向記者透露，在制糖業(yè)發(fā)達(dá)的廣西，制糖企業(yè)利用處理后的甘蔗廢渣為原料興建造紙廠的現(xiàn)象非常普遍。以位于廣西貴港市的貴糖股份（000833）為例，目前造紙已經(jīng)超過制糖業(yè)務(wù)成為其最大的營(yíng)業(yè)收入和盈利來源。2008年年報(bào)顯示，貴糖股份造紙產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入達(dá)9.18億元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入總額的66.10%。制糖龍頭企業(yè)南寧糖業(yè)（000911）的造紙業(yè)務(wù)規(guī)模也相當(dāng)可觀。 2008年上半年紙業(yè)的營(yíng)業(yè)收入規(guī)模也達(dá)到5.23億元， 2008年全年將有望達(dá)到10億元以上的規(guī)模。貴糖股份、南寧糖業(yè)生產(chǎn)的紙品也主要以文化紙和生活用紙為主。
　　上述知情人士告訴記者，廣西造紙企業(yè)產(chǎn)品趨同的主要原因是甘蔗渣為原料生產(chǎn)的紙漿只適合生產(chǎn)文化紙和生活用紙。此前大大小小的紙廠為了爭(zhēng)奪原料和市場(chǎng)，惡性競(jìng)爭(zhēng)非常嚴(yán)重，近年來經(jīng)過當(dāng)?shù)卣D規(guī)范，各造紙企業(yè)的盈利能力才有所好轉(zhuǎn)。因此，該人士認(rèn)為兩面針向造紙業(yè)轉(zhuǎn)型的前景并不明朗。
　　對(duì)于可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)問題，上述兩面針的工作人員告訴記者，公司決定投資造紙項(xiàng)目是經(jīng)過董事會(huì)慎重考慮的，對(duì)于可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)管理層也有所分析。實(shí)際上，投資這一項(xiàng)目最重要的原因是考慮到公司可以充分利用當(dāng)?shù)刂褡淤Y源十分豐富的優(yōu)勢(shì)。
　　李世新則認(rèn)為，在投資竹子造紙方面，目前最大的誤區(qū)就是很多投資企業(yè)以為所有的竹子都適合造紙。他告訴記者，并非所有的竹子都適合造紙，如果品種不合適，竹子的出漿率會(huì)很低，這樣會(huì)使成本過高。另外，造紙廠距離原料產(chǎn)區(qū)的距離是否恰當(dāng)，是否存在其他競(jìng)爭(zhēng)者爭(zhēng)奪竹子原料也是必須考慮的因素。同時(shí)，在造紙工藝方面，以竹子為原料造紙比以木材為原料造紙要復(fù)雜。這些因素都會(huì)導(dǎo)致造紙成本居高不下。而目前木漿的價(jià)格水平下降很多，國(guó)內(nèi)的制漿企業(yè)很多已經(jīng)停產(chǎn)，很多紙廠也改用國(guó)外木漿進(jìn)行生產(chǎn)。因此他認(rèn)為，雖然兩面針?biāo)顿Y的紙品有穩(wěn)定的市場(chǎng)需求，但是最后的前景如何還存在很多不確定性，在缺乏實(shí)際調(diào)研和詳細(xì)資料的情況下，他也不能妄下結(jié)論。
　　 何去何從
　　其實(shí)，相比于兩面針在3月11日公告中關(guān)于投資造紙的含蓄表述，在新任董事長(zhǎng)馬朝梅心目中，兩面針未來造紙業(yè)的藍(lán)圖要更加宏偉。據(jù)今年2月16日柳州市當(dāng)?shù)刂髁髅襟w報(bào)道，馬朝梅接受采訪時(shí)公開表示“重組柳江造紙廠，做大紙業(yè)是兩面針公司實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的核心?！瘪R朝梅稱，兩面針將以增資擴(kuò)股方式重組柳江造紙廠，力爭(zhēng)通過實(shí)施柳江造紙廠節(jié)能工程項(xiàng)目和產(chǎn)品多元化技術(shù)改造、配套120萬畝速生造紙豐產(chǎn)竹林基地項(xiàng)目等“三步走”計(jì)劃，用6年左右時(shí)間，形成年產(chǎn)約80萬噸高檔全漂竹（木）化漿板、高檔文化用紙和生活用紙等系列產(chǎn)品，最終成為中國(guó)乃至世界最大的以竹子為原料制漿造紙企業(yè)。
　　據(jù)記者調(diào)查了解，馬朝梅對(duì)造紙業(yè)的信心應(yīng)該來源于兩個(gè)方面：一個(gè)是她本身在柳化集團(tuán)任職期間獲得的成功經(jīng)驗(yàn)，另一個(gè)則是柳江造紙廠本身就是一個(gè)已經(jīng)形成一定規(guī)模的“竹漿紙一體化”企業(yè)。
　　資料顯示，馬朝梅曾任柳州化肥廠副廠長(zhǎng)、柳化集團(tuán)副總經(jīng)理、總經(jīng)理，柳化股份董事，曾獲自治區(qū)科技進(jìn)步三等獎(jiǎng)、柳州市2008年“勞動(dòng)模范”、柳州市 “十大女杰”等榮譽(yù)稱號(hào)。
　　但這不是全部。據(jù)當(dāng)?shù)厥煜ゑR朝梅的人介紹，在經(jīng)營(yíng)管理、技術(shù)研發(fā)方面馬朝梅確實(shí)有過人之處。柳化集團(tuán)的粉煤生產(chǎn)工藝改造、引進(jìn)荷蘭殼牌粉煤加壓氣化技術(shù)以及柳化集團(tuán)的節(jié)能減排工程等都是在她的主持下進(jìn)行的。她本人也因此從調(diào)度員、尿素生產(chǎn)車間化工工藝員、設(shè)計(jì)科工藝主項(xiàng)設(shè)計(jì)員，一步步走上領(lǐng)導(dǎo)崗位。這些成功的經(jīng)歷應(yīng)該是柳州市國(guó)資委選派她到兩面針的重要原因，也是她發(fā)展紙業(yè)的底氣所在。
　　另一方面，柳江造紙廠本身在“竹漿紙一體化”方面已有多年的經(jīng)營(yíng)歷史和一定的規(guī)模。據(jù)介紹，1968年成立的柳江造紙廠近30年一直使用竹子纖維原料制漿造紙，并且已經(jīng)形成了熱電供應(yīng)、制漿、造紙生產(chǎn)一體化的流水線。在2001年《柳州市國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十個(gè)五年計(jì)劃綱要》中，柳江造紙廠曾被廣西列為重點(diǎn)支持發(fā)展企業(yè)，并確定了年產(chǎn)20萬噸全漂白化學(xué)竹漿工程和120萬畝速生豐產(chǎn)竹（木）原料基地、2640銅板原紙車間技術(shù)改造和環(huán)境綜合治理等四個(gè)發(fā)展項(xiàng)目。
　　不過，信心歸信心。近年來柳江造紙廠每況日下、年年虧損是無可回避的現(xiàn)實(shí)，而且受國(guó)際金融危機(jī)的影響，造紙行業(yè)也陷入低谷，此時(shí)兩面針的高調(diào)介入是否一定就會(huì)成功？這是個(gè)大大的疑問。更為重要的是，向造紙業(yè)轉(zhuǎn)型會(huì)不會(huì)進(jìn)一步分散兩面針的資源，對(duì)兩面針本來就已經(jīng)處于萎縮和虧損的牙膏等主要產(chǎn)業(yè)造成更大的負(fù)面影響？?jī)擅驷槀鹘y(tǒng)產(chǎn)業(yè)將何去何從？這是投資者普遍關(guān)心的問題。也許在馬朝梅領(lǐng)導(dǎo)下的兩面針會(huì)在下一個(gè)決策中給出答案。


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