主題：生益科技：內(nèi)需和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移拉動(dòng)成長(zhǎng) 無評(píng)級(jí)

　公司收入微升但利潤(rùn)大幅下滑。公司2008年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.17億元，同比增長(zhǎng)1.17%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.04億元，同比減少80.03%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.30億元，同比減少72.55%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)1.27億元，同比減少72.69%；報(bào)告期末每股凈資產(chǎn)為2.15元，比年初減少0.02元，實(shí)現(xiàn)每股收益0.14元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為5億元。公司2008年銷售毛利率為10.18%，同比減少6.24個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率為2.39%，同比減少9.24個(gè)百分點(diǎn)；扣除非經(jīng)常性損益后的凈資產(chǎn)收益率為6.18%，同比減少16.60個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)營(yíng)性的EBIT率為2.05%，同比減少2.93個(gè)百分點(diǎn)?？傎Y產(chǎn)為42.13億元，比年初減少8.89%；股東權(quán)益為22.34億元，比年初減少0.53%。

　　開工不足價(jià)格下滑拖累毛利率，計(jì)提巨額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備吞噬凈利潤(rùn)。公司的營(yíng)業(yè)收入基本與去年持平，但凈利潤(rùn)卻大幅下降，主要原因是公司計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備高達(dá)1.3億元，這是由于去年下半年原材料暴跌使庫(kù)存成品和原材料庫(kù)存出現(xiàn)巨額的減值計(jì)提，同時(shí)金融海嘯也間接地使壞賬集中爆發(fā)。公司毛利率出現(xiàn)大幅下滑的主要原因是第四季度訂單大幅下降使得開工率不足，同時(shí)需求不足導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑。


　　利潤(rùn)分配預(yù)案為10派1.5。公司擬以2008年12月31日的公司總股本 957,023,438股為基數(shù)，向全體股東每10股派現(xiàn)金 1.50元(含稅)，共派現(xiàn)金 143,553,515.70元，該分配預(yù)案尚需將于4月21日召開的股東大會(huì)審議通過。


　　限售股解禁提示。2009 年03 月18 日，公司第一、二大股東偉華電子有限公司和東莞市電子工業(yè)總公司持有的216,356,262 股有限售條件的流通股上市，占公司總股本的22.61%。


　　庫(kù)存回補(bǔ)、國(guó)內(nèi)需求和國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移將有力拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)。目前整體電子行業(yè)的下游廠商去庫(kù)存趨近結(jié)束，而近期補(bǔ)充訂單的需求較大，公司幾個(gè)工廠的產(chǎn)能利用率大幅走高幾乎滿產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)本論電子行業(yè)在經(jīng)過過度去庫(kù)存后，補(bǔ)單需求強(qiáng)烈，高產(chǎn)能利用率能保持到起碼5-6月，而之后的情況還需看國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形式而定。09年電子行業(yè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求開始啟動(dòng)，尤其是3G建設(shè)和家電下鄉(xiāng)等將對(duì)上游電子廠商產(chǎn)生巨大的拉動(dòng)作用。目前3G投資主要還是基站設(shè)備采購(gòu)，估計(jì)下半年后終端設(shè)備的采購(gòu)會(huì)開始加速，3G主要供應(yīng)商如中興、華為與公司又有常年合作的良好記錄。而近期的家電下鄉(xiāng)拉動(dòng)也很大，如TCL等液晶的出貨率保持近一年的200%的增長(zhǎng)。我們估計(jì)會(huì)對(duì)覆銅板等上游行業(yè)產(chǎn)生有力而穩(wěn)定的拉動(dòng)左右，整個(gè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求會(huì)在今后幾年承擔(dān)主要增長(zhǎng)作用。另外經(jīng)濟(jì)危機(jī)將促使國(guó)際電子行業(yè)巨頭加速向中國(guó)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，作為覆銅板行業(yè)的龍頭，公司必能獲得良好的發(fā)展機(jī)遇。


　　我們的觀點(diǎn)。我們看好生益科技 （600183 行情,資料,咨詢,更多）的長(zhǎng)期發(fā)展，認(rèn)為公司是一家比較低調(diào)務(wù)實(shí)的公司。短期隨著電子行業(yè)去庫(kù)存結(jié)束，補(bǔ)訂單的需求會(huì)有一定的表現(xiàn)，更重要的長(zhǎng)期而言將受益國(guó)內(nèi)龐大的內(nèi)需市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。我們看好生益科技此類優(yōu)秀企業(yè)在這次危機(jī)中的表現(xiàn)和抓住機(jī)遇的能力。




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