主題：華能國際：盈利能力已逐步恢復

　東海證券今日發(fā)布的華能國際（600011）分析報告認為,該公司盈利能力已逐步恢復。
　　報告認為，公司河北上安三期2*60萬千萬和山東日照二期2*68萬千瓦機組投入商業(yè)運行，增加裝機容量256萬千瓦。另外，公司通過關(guān)停小機組和對原有機組進行技術(shù)改造，權(quán)益發(fā)電裝機容量發(fā)生變化，截至2009年3月31日，權(quán)益發(fā)電裝機容量為3920.3萬千瓦，可控發(fā)電裝機容量達到4093.9萬千瓦。2008年底，公司境內(nèi)全資擁有17家營運電廠、控股13家營運電力公司及參股5家營運電力公司，公司電廠廣泛分布在遼寧、河北、河南、甘肅、山東、山西、江蘇、浙江、江西、湖南、福建、廣東、上海、重慶等全國12個省和2個直轄市；公司在新加坡全資擁有一家營運電力公司。
　　2009年，預計新增火電裝機360萬千萬，包括海門電廠（2*100萬千萬），金陵電廠（100萬千萬）和岳陽電廠（60萬千萬）。到2010年，在節(jié)能、減排、調(diào)整結(jié)構(gòu)、提高效益的基礎(chǔ)上，公司力爭實現(xiàn)的主要目標是：發(fā)電裝機容量超過6000萬千瓦；煤炭可控供應能力5000萬噸/年；港口煤炭儲運、中轉(zhuǎn)能力超過4000萬噸/年，煤炭海運能力超過3000萬噸/年。
　　但報告認為，公司仍有財務壓力。報告期內(nèi)，公司負債總額約為人民幣1230.01億元，比2007年底增加516.41億元,其中長期負債比2007年底增加約305.22億元。公司資產(chǎn)負債率為74.74%，比2007年底增長約16.31個百分點。財務費用36.24億元，同比增加16.85億元，增長86.90%。雖然公司四季度虧損額比三季度減少50%以上，但四季度財務費用仍然出現(xiàn)環(huán)比上漲，說明貸款壓力依然較大。
　　報告表示，公司市場煤比重大，神華和中煤的合同煤比例低；公司擁有的沿海電廠占比最大，用電結(jié)構(gòu)中居民和第三產(chǎn)業(yè)的比重較大，受煤價和沿海運價同向變動影響，業(yè)績彈性要高于內(nèi)陸電廠和坑口電廠。隨著煤炭供需緊張形勢的緩解，公司盈利能力已逐步得到恢復。預計09、10年每股收益分別為0.33元和0.45，對應PE分別為24.09倍和17.67倍，目前PB為2.64倍。維持"增持"評級。
　　年報顯示，該公司報告期內(nèi)，公司完成發(fā)電量1846.28億千瓦時，同比增長6.30%（另外，大士能源累計完成發(fā)電量98.41億千瓦時，歸屬于公司的發(fā)電量為75.84億千瓦時）；實現(xiàn)營業(yè)收入678.25億元，同比增加33.34%；利潤總額－44.33億元，同比下降160.00%。實現(xiàn)凈利潤－37.01億元，同比下降162%，每股收益－0.31元，略超預期。公司擬使用積累的未分配利潤派紅利每股0.10元（含稅）。


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