主題：新文化(300336)三季報點評

2017 年前三季度業(yè)績符合預期
新文化公布2017 年前三季度業(yè)績：營業(yè)收入9.03 億元，同比增長16.3%；歸屬母公司凈利潤2.03 億元，同比增長21.9%，對應每股盈利0.3769 元。其中非經(jīng)常性損益3956 萬元，主要來自于出售英翼傳播的投資收益。

發(fā)展趨勢
業(yè)績居于預報中位，基本符合預期。3Q17 歸母凈利潤為5567.7萬，總比增長11.26%。3Q17 歸母扣非凈利5493 萬，同比增長249.2%，1-3Q17 歸母扣非凈利1.63 億，同比增長68.6%，增速遠高于板塊其他公司。業(yè)績強勁增長的主要原因是電視劇《軒轅劍之漢之云》等影視作品的業(yè)績確認。

以IP 資源為核心的精品劇轉型初顯成效，18/19 年業(yè)績增長具備支撐?！盾庌@劍之漢之云》作為公司精品化轉型的首部作品已經(jīng)正式落地，并推動連續(xù)兩個季度業(yè)績強勁增長，在作品和業(yè)績方面均兌現(xiàn)轉型邏輯。根據(jù)公司公告的項目進度，預計《許仙》、《親愛的設計師》等項目年內確認收入。

電影領域落子連連。公司已經(jīng)從中小電影投資發(fā)行順利切入頂級電影的投資，并積極拓展海外市場。上市公司40%投資周星馳的PDAL 電影公司，預計未來三年獲得業(yè)績和IP 的雙重收益。同時，全資子公司新文化傳媒香港有限公司與新加坡MM2、上海九譯影視傳媒有限公司簽訂了 《業(yè)務合作備忘錄》，計劃整合海內外各合作方影視資源，共同開拓中國和東南亞及其他地區(qū)的廣闊市場。

盈利預測
我們維持2017/2018 年全年每股盈利預測不變。預計17/18 年歸母凈利潤為3.3 億元和4.71 億元，同比增長24.4%和42.8%。

估值與建議
目前，公司股價對應2017/18 年市盈率24x/17x。我們看好公司的精品化轉型進展，判斷公司面向中長期有望躋身精品制作方之列，獲得估值修復。我們維持推薦的評級和人民幣20.00 元的目標價。

風險
精品劇項目收入確認節(jié)奏不達預期；回款進度低于預期；廣告行業(yè)競爭格局惡化。

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