主題：保利地產(chǎn)：淡季不淡 銷售持續(xù)擴張

事件： 保利地產(chǎn)公告 2 月銷售和獲取項目情況。 2018 年 2 月，公司實現(xiàn)簽約面積 156.55 萬平方米，同比增長 61.86%；實現(xiàn)簽約金額 216.47 億元，同比增長 60.66%。 2 月公司共獲取 6 個項目，總建筑面積 136.03 萬平米，總權益建筑面積 110.44 萬平米；總地價 73.36 億元，總權益地價 38.54 億元。

點評：

淡季不淡， 2 月銷售持續(xù)擴張。 2018 年 2 月，公司實現(xiàn)簽約面積 156.55萬平方米，同比增長 61.86%；實現(xiàn)簽約金額 216.47 億元，同比增長 60.66%。2 月受春節(jié)假期影響，實際可供銷售時間非常短暫，但是公司同樣實現(xiàn)了銷售大幅增長。公司在 2017 年積極獲取土地，今年可售資源充沛。從累計數(shù)據(jù)看， 2018 年 1-2 月，公司實現(xiàn)簽約面積 374.41 萬平方米，累計同比增長 71.63%；實現(xiàn)簽約金額 532.96 億元，累計同比增長 85.01%，我們判斷公司全年有望達到 4000 億元銷售規(guī)模。

2 月投資重點布局二線城市和強三線。 2 月公司共獲取 6 個項目，分別位于大連、晉中、濰坊、德州、武漢、昆明，總建筑面積 136.03 萬平米，總權益建筑面積 110.44 萬平米；總地價 73.36 億元，總權益地價 38.54 億元。受拿地城市分布影響，本月拿地平均單價 5393 元/平米。 2 月拿地金額占銷售金額比重為 34%， 1-2 月公司累計獲取土地 286 億元，累計占銷售金額比重為 54%。 2 月獲取項目較少主要因春節(jié)節(jié)假日影響，政府推地較少。

盈利預測與投資評級： 保利地產(chǎn)近年投資積極，土地儲備充沛，為公司未來銷售擴張打下堅實基礎。公司戰(zhàn)略布局核心城市群，產(chǎn)品定位精準；同時公司強大的央企背景，能夠幫助公司獲取品牌溢價和較低成本資金，提升公司的競爭力。測算公司每股 RNAV 18.9 元，安全邊際充足。我們預計 2017-2019 年 EPS 分別為 1.32、 1.55、 1.83 元，對應 PE 分別為 11.8、10.0、 8.5 倍， 維持“買入”評級。

風險提示： 貨幣政策持續(xù)大幅收緊；按揭貸款利率持續(xù)上行。



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