主題：中國石化：行業(yè)龍頭業(yè)績彈性大 買入評級

國際油價創(chuàng)新高，石油化工行業(yè)景氣度持續(xù)提升。截至2018年1月26日，國際布倫特原油報價70.42美元/桶，年同比漲幅達(dá)25.2%，WTI原油報價65.51美元/桶，年同比漲幅達(dá)21.8%。截至2018年1月19日當(dāng)周美國石油和天然氣活躍鉆井總數(shù)減少3座至936座；石油輸出國組織(OPEC)最新月報顯示，2017年11月份OPEC原油產(chǎn)量下降13.35萬桶至3245萬桶，因委內(nèi)瑞拉深陷危機(jī)導(dǎo)致產(chǎn)量大幅下滑，為國際油價提供有力支撐，受益于國際油價持續(xù)創(chuàng)新高，石油化工行業(yè)景氣度持續(xù)提升。

　　油氣產(chǎn)量穩(wěn)步提升，公司行業(yè)競爭力持續(xù)增強(qiáng)。中國石化披露2017年經(jīng)營業(yè)績，油氣當(dāng)量產(chǎn)量達(dá)到4.46億桶，同比增長3.4%，其中天然氣產(chǎn)量9125億立方英尺，同比增長高達(dá)19.1%。公司油氣開采業(yè)務(wù)受益于國際原油價格和北美天然氣報價上漲持續(xù)提升，同時2017年冬季國內(nèi)天然氣供給趨緊為公司業(yè)務(wù)提供新增需求，未來受益于下游需求持續(xù)驅(qū)動，公司行業(yè)綜合競爭力持續(xù)增強(qiáng)。

　　銷售子公司整體變更率先混改，行業(yè)龍頭邁出專業(yè)業(yè)務(wù)板塊混改第一步。

　　2017年4月27日，公司公告中國石化銷售有限公司整體變更為中國石化銷售股份有限公司，并計劃在境外上市，中國石化銷售有限公司凈資產(chǎn)高達(dá)2116.6億元，2016年實現(xiàn)凈利潤264.6億元。行業(yè)龍頭銷售業(yè)務(wù)板塊混改邁出專業(yè)業(yè)務(wù)板塊混改第一步。

　　盈利預(yù)測和投資評級：截至2018年1月26日，國際行業(yè)龍頭公司?？松梨?、雪佛龍、英國石油和荷蘭殼牌石油公司動態(tài)PB分別為2.07、1.70、1.56和1.50，中國石化動態(tài)PB僅為1.25，我們看好公司作為石油化工行業(yè)龍頭的綜合競爭優(yōu)勢，在國際原油價格上漲背景下，公司油氣產(chǎn)量穩(wěn)步增長，煉化成本加成持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績，預(yù)計公司2017-2019年EPS分別為0.47、0.73和0.76元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險；國際原油價格下行風(fēng)險；公司產(chǎn)品盈利能力低于預(yù)期；公司估值修復(fù)情況低于預(yù)期。


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