主題：銀行股大漲背后的戴維斯雙擊

銀行股最近可謂漲勢如虹，帶領(lǐng)上證50沖擊歷史高點(diǎn)，同時，銀行股的大漲，也讓A股市場“一九分化”的特征更加彰顯。以銀行股為首的藍(lán)籌股帶領(lǐng)大盤連拉陽線，勢頭與港股市場有得一拼。銀行股為何如此這般大漲？后續(xù)還會漲嗎？

雖然大家都知道銀行股的估值低，但最擔(dān)心的無非是宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致銀行的不良率提升，或者中國經(jīng)濟(jì)潛在的其他金融風(fēng)險(xiǎn)，一旦爆發(fā)，首當(dāng)其沖的便是銀行股。但在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、去杠桿等政策強(qiáng)力執(zhí)行下，中國經(jīng)濟(jì)的很多潛在金融風(fēng)險(xiǎn)，都在一定程度上得到了消化。換句話說，中國經(jīng)濟(jì)的金融風(fēng)險(xiǎn)及信用風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大大降低。因此，銀行股自然是最受益的。金融的本質(zhì)，就是信用文化。當(dāng)一個行業(yè)的信用文化改善，這個行業(yè)的股票享受估值修復(fù)甚至是估值溢價，也就不難理解了。

同時，受益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和史無前例的環(huán)保督查風(fēng)暴，鋼鐵、煤炭、有色等傳統(tǒng)周期性行業(yè)盈利水平迎來了拐點(diǎn)，這些行業(yè)盈利水平的恢復(fù)和提升，有助于銀行不良風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步降低。畢竟，這些企業(yè)的貸款絕大部分都來自于銀行信貸。此外，房地產(chǎn)市場的軟著陸，以及房地產(chǎn)公司業(yè)績的穩(wěn)健增長，也會進(jìn)一步降低銀行的不良資產(chǎn)，整體提升銀行的收入。

從估值來講，截至昨日，招商銀行的PE是12倍、建設(shè)銀行是9.4倍、農(nóng)業(yè)銀行是7.5倍、工商銀行是9.0倍、中國銀行是7.3倍，銀行股的估值水平仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于A股市場的平均市盈率水平，也低于匯豐控股在港股市場40倍的PE，銀行股的估值優(yōu)勢顯而易見。從基本面來說，息差與不良拐點(diǎn)帶來上市銀行業(yè)績反轉(zhuǎn)正逐步成為市場共識。所以，銀行股估值正迎來修復(fù)的過程，業(yè)績也持續(xù)穩(wěn)健增長?？梢哉f，銀行股正迎來業(yè)績和估值的戴維斯雙擊。

從資金面上看，一個市場的主流投資風(fēng)格，很大程度上是由增量資金決定的。在目前的A股市場環(huán)境之下，除了存量博弈，增量資金主要來自于公募基金、私募基金等機(jī)構(gòu)資金。前幾天，上海一家基金公司旗下一只新基金，一天就募集了300億元。最近，又有消息稱某家知名私募基金發(fā)行一只新產(chǎn)品，也募集到了幾十億的資金。這些機(jī)構(gòu)資金進(jìn)入市場以后，他們會瞄準(zhǔn)哪些投資標(biāo)的？

很顯然，增量資金會瞄準(zhǔn)估值低且業(yè)績穩(wěn)定增長的藍(lán)籌股。第一，這些投資標(biāo)的符合機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)格；第二，投資這些低估值且有業(yè)績支撐的藍(lán)籌股，符合政策上面價值投資的導(dǎo)向，至少不會有大的政策方面的風(fēng)險(xiǎn)，而且流動性極好；第三，中小市值股票目前整體上還是偏貴，盡管一些中小盤股已經(jīng)跌出了投資價值，但流動性與藍(lán)籌股相比，肯定是差遠(yuǎn)了。增量資金的這些特征，決定了銀行股的估值修復(fù)行情，仍會繼續(xù)。

在銀行股中，國有大行和地方股份制商業(yè)銀行誰更有投資機(jī)會？這輪銀行股行情，那些風(fēng)險(xiǎn)控制更嚴(yán)格的國有大行，大概率空間更大。既然這輪行情的邏輯起點(diǎn)是中國經(jīng)濟(jì)的信用風(fēng)險(xiǎn)降低，那么，國有大行的信用風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)然更低，也就更可能受到大資金的青睞。


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