主題：中青旅:股權劃轉落地,助推經營變革



作者：來源：華鑫證券有限責任公司2018-01-09 14:43

　　公司公告稱根據財政部批復,共青團中央將其持有的青旅集團100%國有產權劃轉至光大集團。青旅集團及其控制的中青創(chuàng)益合計持有中青旅20%股權,青旅集團為中青旅第一大股東。本次劃轉后,中青旅第一大股東的控股股東將由共青團中央變更為光大集團。
　　股權劃轉有望為公司帶來新氣象:光大集團是以金融為主的國有特大型企業(yè)集團,擁有門類齊全的金融業(yè)務并擁有多項發(fā)展前景良好的實業(yè)投資業(yè)務,據16年年報數據,光大集團資產總額達到了4.4萬億元,凈資產3600億元,實現利潤總額542億元。集團黨委書記、董事長李曉鵬在交接儀式上表示通過此次股權劃轉,將發(fā)揮產融結合,資源整合,優(yōu)化戰(zhàn)略布局,全力支持大旅游、大健康板塊發(fā)展,力爭用5年時間將集團公司建設成國際一流的旅游綜合服務商,目前光大集團旗下擁有多處旅游資源,我們認為這將有望使其唯一的旅游上市公司中青旅成為資源整合平臺。景區(qū)作為重資產運營,很難獲得原有控股股東的資金支持,而光大集團則對資本運作具有較強的運作能力,這有望為公司后續(xù)資金需求提供保障。從公司前期公告擬變更實際控制人到股權交割正式的實施用時極短,對標中國國旅股權劃轉有望走上估值業(yè)績雙升的道路,開啟公司新氣象。
　　兩大景區(qū)仍將確保公司業(yè)績增長:目前公司兩大景區(qū),烏鎮(zhèn)及古北水鎮(zhèn)項目客流增速的穩(wěn)步增長。公司公告烏鎮(zhèn)景區(qū)于2017年8月對門票進行提價,而且公司烏鎮(zhèn)景區(qū)近年來不斷收到巨額補貼,14-17年分別收到0.31、0.36、1.7和2.61 億元補貼,我們認為補貼將成為常態(tài)化,這均為公司烏鎮(zhèn)未來業(yè)績穩(wěn)增長奠定了基礎。2017年古北水鎮(zhèn)轉固基本完成, 后續(xù)大額轉固將大幅減少,而且隨著古北水鎮(zhèn)項目運營日趨成熟,客流增速仍將保持快增長,從而有望確保公司經營業(yè)績的增長速度。
　　投資建議:目前公司作為業(yè)績較為確定的白馬股,隨著光大集團成為其實際控制人,有望推動公司進行資源整合及提供資金支持,同時隨著濮院項目建設順利推進,為公司景區(qū)板塊未來發(fā)展奠定了基礎。我們預計公司17-19年營業(yè)收入分別為105.59、112.05和120.33億元,歸屬母公司所有者凈利潤分別為5.78、6.65和7.68億元,折合EPS分別為0.80、0.92和1.06元,對應于1月5日收盤價21.45元計算,市盈率分別為26.86、23.36和20.22倍,我們維持“推薦”評級。
　　風險提示:不可抗力風險、客流增速不及預期等。


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