主題：中國國貿(mào)年報呈現(xiàn)淡淡憂慮

　　2009年3月21日，中國國貿(mào)（600007）2008年度報告終于面世。年報顯示，中國國貿(mào)在去年的業(yè)績還是可喜的。在但是詳讀之后，卻有幾個問號一直揮之不去。

　　凈利潤略有增長

　　根據(jù)年報統(tǒng)計數(shù)據(jù)，報告期內(nèi)，中國國貿(mào)實現(xiàn)營業(yè)收入人民幣8.97億元，比上年增長1.20%；實現(xiàn)利潤總額人民幣4.74億元，比去年增長8.55%，主要是由于營業(yè)外收入增加人民幣4329萬元所致；實現(xiàn)凈利潤人民幣3.54億元，比去年同期增長22.55%。

　　由此可見，公司在去年的營業(yè)收入只是有著小幅的上漲。而利潤總額相對于2007年的4.37億有了8.55%的上漲，主要是因為營業(yè)外收入的增加。由此推斷，中國國貿(mào)去年取得漂亮業(yè)績關鍵還是有主營業(yè)務外的支撐。其主營業(yè)務的發(fā)展，對于2007來講，用“平穩(wěn)”來形容似乎更加貼切。

　　中國國貿(mào)的主營業(yè)務是物業(yè)出租，包括寫字樓、公寓以及商城。2008年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.97億，較上年同期略有上漲；然而營業(yè)成本卻高漲5.11%，達到3.56億；導致營業(yè)利潤率下降了1.26%，為48.47%。

　　對于中國國貿(mào)在2008年這個特殊的年頭，公司的發(fā)展究竟是穩(wěn)健還是飛躍？是遇到了大的機遇還是挑戰(zhàn)？但是公司董秘吳榮柯并不愿意給予明確的態(tài)度，只是簡單回答：“這些我們年報中說的很清楚了，可以讀一下年報?！?br />
　　租賃市場不容樂觀？

　　公司的業(yè)績主要是看主營市場的好與壞，市場走俏，公司業(yè)務當然容易展開。但是中國國貿(mào)的年報似乎透漏著一個小小的訊息：2008年中國國貿(mào)銷售費用為1140萬元，較2007年的570萬元有了大幅的增加，公司解釋主要為本年度的宣傳推廣費及代理傭金支出增加。

　　受到金融危機的沖擊是事實，不少公司和企業(yè)會在此次的海嘯中被淹沒。而對于出租寫字樓的中國國貿(mào)，受到間接地影響想必也是可能的。公司花費了更加高昂的費用去用作廣告推廣和傭金支出，似乎意味著租賃市場不容樂觀，公司需要更加努力的去宣傳，去競爭。

　　由于市場下行的趨勢，中國國貿(mào)承擔著怎樣的壓力？是不是公司已經(jīng)面臨著不小的挑戰(zhàn)？董秘吳榮柯對此表示：“不能說銷售費用提高了，就代表我們的市場不行了。公司的運轉(zhuǎn)是需要營銷的，而營銷主要包括我們自己的銷售已經(jīng)中介機構的代理。傭金增加了也不能說租賃出現(xiàn)困難了。”

　　2009年的突破點在何方？

　　在2008年度的業(yè)績報告中，中國國貿(mào)對2009年公司的發(fā)展也定下了新的目標： 2009年度公司力爭實現(xiàn)營業(yè)收入人民幣10.6億元。

　　據(jù)悉，國貿(mào)三期工程的投資額約為人民幣65.88億元，目前通過公司自有資金、已發(fā)行的人民幣10億元公司債券以及中國建設銀行北京朝陽分行提供的人民幣近30億元長期貸款授信額度，基本能夠滿足在建的國貿(mào)三期工程A階段的資金需求。并且預計A階段全部工程計劃于2009年下半年完工。

　　中國國貿(mào)第三期工程延后，并且需要耗費大量的資金維持工程的進展。但是金融危機對市場帶來的影響并不容忽視。下半年的市場將會呈現(xiàn)一個怎樣的狀態(tài)目前誰也不能明確地斷定。

　　成本或?qū)⒊蔀橐豁椮摀?br />
　　有媒體分析指出：國貿(mào)三期竣工使用后，公司折舊及運營成本將大幅增加，預計2009年毛利率將下滑13個百分點左右；而三期完工后，超過30億的銀行以及債券借款將不能繼續(xù)資本化，預計將增加財務費用至9200萬元，占收入比重約8.4%。

　　公司在進行三期工程的建設過程中將要大大地提升2009年的運營成本，而由于財務費用也可能飆升到收入的8.4%之多。對于公司在2009年的超高成本這一方面，不知中國國貿(mào)是否已經(jīng)做了提前的預計和防范。將利放大到最大化，把弊縮小到最小化，想必是每家上市公司應該要努力的方向。

　　對此，中國國貿(mào)的董秘吳榮柯認為：“對成本費用的控制是所有上市公司共同的目標。但是成本也分可控成本和不可控成本，這里的不可控成本是履行規(guī)則必須的支出，它是剛性的，不具有很大的彈性。”

　　其實有個道理很簡單，高成本換回的是高收益。要使投資者對于高成本完全放心，并不認為這個是高風險活動，上市公司最直接的做法是保證他們的收益。所謂“開源節(jié)流”，節(jié)流是必須，但是開源才是關鍵。

　　中國國貿(mào)是拿著高成本去開源了，至于這個河渠能否流出清流，需要等待一段時間方可見分曉。




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