主題：中國國貿600007年報點評

營業(yè)收入增長1.2%，凈利潤增長22.6%，每10股派1.5元2008年，公司實現營業(yè)收入9.0億元，同比增加了1.2%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤3.5億元，同比增長22.6%；實現基本每股收益0.35元，同比增長30%，略低于我們的預期。公司利潤分配預案為每10股派1.5元（含稅）。

　毛利率下降，凈利率大幅提升

　08年公司毛利率同比下降1.7個百分點至60.4%，外包勞務等成本大幅上升50%是毛利率下降的主要原因；營業(yè)外收入的大幅提高及所得稅稅率的下降使得凈利率大幅提升6.9個百分點至39.6%。

　北京商業(yè)地產租金下滑，空置率上升，三期招商壓力增大供需的繼續(xù)失衡將導致09年北京商業(yè)地產延續(xù)下滑態(tài)勢，公司的招商能力將面臨嚴重考驗。三期A 高企的前期費用一次性計提將可能導致09年三期A 入不敷出，公司業(yè)績將面臨下滑風險。2009年將是公司最難熬的一年，而物業(yè)規(guī)模擴充導致的業(yè)績增長將延遲到2010年集中體現。我們看好公司2010年的增長前景。

　估值與評級我們調低對公司評級為“持有”，未來一年目標價10元。

　風險提示：公司面臨的主要風險是三期A 招商風險。廣發(fā)證券股份有限公司


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