主題：東風(fēng)汽車 豐產(chǎn)不豐收 中性

主營輕型汽車(包括載貨汽車、MPV和SUV等)、汽車發(fā)動機及其零部件、鑄件的開發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售。

2008年東風(fēng)汽車無論是輕型汽車還是相關(guān)底盤以及發(fā)動機，均保持了產(chǎn)銷增長的格局。鑒于東風(fēng)康明斯不再合并計算，因此按可比口徑計算2008年公司的主營業(yè)務(wù)收入同比增長14.77%，與此同時企業(yè)的成本和費用支出也呈快速增長之勢，因此最終使得企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)豐產(chǎn)不豐收的景象。

相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2008年雖然東風(fēng)汽車產(chǎn)銷平穩(wěn)增長，但是受原材料成本上漲以及汽車市場競爭加劇的影響，企業(yè)的費用支出，特別是財務(wù)費用支出增加迅速，變動幅度高達(dá)近7000萬元，而公司在資本市場的運作虧損達(dá)3276.63萬元，因此最終導(dǎo)致企業(yè)盈利同比出現(xiàn)下降，凈利潤同比下滑達(dá)到34.14%。再結(jié)合存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率以及經(jīng)營性現(xiàn)金流等營運指標(biāo)可以看到未來東風(fēng)汽車整體經(jīng)營所面臨的壓力仍在趨于增大。目前企業(yè)的負(fù)債率為不足50%，且擁有近25億元的貨幣資金，因此短期償債能力依然較強。

雖然2009年以來國家陸續(xù)出臺了包括汽車下鄉(xiāng)等在內(nèi)的刺激政策，但是考慮到農(nóng)用車更新?lián)Q購的實際執(zhí)行難度以及農(nóng)用車制造企業(yè)并不會坐以待斃，加之業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的參與，因此可以認(rèn)為輕型汽車的市場競爭激烈程度在2009年不會得到明顯舒緩。

預(yù)計東風(fēng)汽車2009年的EPS在0.13元左右，目前公司二級市場的價格已經(jīng)有所高估。因此在綜合考慮各種影響因素后，維持對東風(fēng)汽車“中性”的投資評級不變。



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