主題：大冷股份 關注公司長期成長價值

1.與市場不一樣的觀點:

大冷股份先后兩次進行限制性股票計劃,完成中慧達在集團層面的增持以來,公司已經(jīng)發(fā)生了脫胎換骨的變化。這種變化來自于公司自身,而不僅僅來自冷鏈或者零售行業(yè)。建議投資者除了關注富士冰山自動售貨機業(yè)務的發(fā)展?jié)摿ν?應更加重視管理層動力充分激發(fā)后,公司基于“轉型&升級”大戰(zhàn)略下,母子公司乃至整個上市公司的增長潛力。

2.“轉型&升級”大戰(zhàn)略具體表現(xiàn)為“本部制冷業(yè)務的升級”和“武冷向新業(yè)務的轉型”。

2014年以來,上市公司通過不斷收購產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質資產(chǎn),目前已經(jīng)完成了自上游采購、原材料、關鍵零部件、制冷設備,到工程、銷售、服務完整的產(chǎn)業(yè)鏈能力布局,本部制冷業(yè)務持續(xù)優(yōu)化升級。

此外,母公司借助上半年的新廠房搬遷,生產(chǎn)自動化率大幅提升,架構和流程極大優(yōu)化。制冷業(yè)務從設備制造向服務延展升級,2017年上半年實現(xiàn)首個機房托管業(yè)務合同的簽訂,對應年貢獻收入120萬元。根據(jù)公司壓縮機歷史銷售業(yè)績,同等規(guī)模的潛在客戶還有數(shù)百家。未來基于冷熱大數(shù)據(jù)技術,公司有望開發(fā)出更多新型業(yè)務。

武冷并入上市公司后,堅定推動以天然氣管網(wǎng)壓力能回收發(fā)電系統(tǒng)為代表的新業(yè)務,其新業(yè)務2017年上半年以實現(xiàn)50%的增長,且毛利率水平(30%)相比老業(yè)務(制冷壓縮機系統(tǒng)22%)更高。與此同時,原班老業(yè)務不丟棄,向大冷本部遷移。新老轉換下,有望再造同等體量的武冷。

3.其它公司重要增長點:

我們認為,借助大連這一我國與日本企業(yè)商貿(mào)溝通的重要門戶城市,公司與松下電器、富士電機形成了多年、穩(wěn)固、相互信賴的合作伙伴關系。本報告雖未做出詳細論述,但是從公司旗下多家聯(lián)營公司即可發(fā)現(xiàn),其均是公司與松下電器、富士冰山在國內(nèi)進行業(yè)務拓展的良好合作案例。我們認為,未來公司仍將充分受益與松下電器、富士電機的良好合作關系,為公司創(chuàng)造更多業(yè)績增長點。

4.盈利預測:

預計2017-19年,公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.3、3.1、4.2億元,EPS0.27、0.36、0.49元,對應PE29X、21X、16X,給予“推薦”評級。

5.風險提示:

制冷設備行業(yè)需求增速不及預期。


【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。