主題：五糧液預(yù)增公告點評

投資要點：

五糧液今日公布了三季度業(yè)績快報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入114.72億元，同比增長42.87%；實現(xiàn)利潤總額46.79億元，同比增長47.80%；歸屬于上市公司的凈利潤為33.95億元，基本每股收益為0.894元，同比增長47.52%。凈資產(chǎn)收益率為21.26%，比去年同期增加2.91個百分點。

增速加快，量價齊升

前三季度公司的營業(yè)收入同比增長42.87%，增速比去年同期加快20.81個百分點，比今年上半年加快1.01個百分點。第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入38.95億元，同比增長44.87%，增速比去年同期加快9.17個百分點。

收入的快速增長主要歸功于噸酒價格的提升和銷量的增長，五家酒類相關(guān)資產(chǎn)公司收購后的并表也貢獻了一部分。

永福醬酒的推出將成為公司的新的利潤增長點

本次秋季糖酒會期間，十年磨一劍的“永福醬酒”終于推出，該產(chǎn)品的終端零售價大約在1，198元至1，398元之間，與目前飛天茅臺相差無幾。今年的銷售目標在500千升左右，未來3至5年將達到3，000至4，000千升。營銷方式上將以團購型經(jīng)銷商為主，傳統(tǒng)型經(jīng)銷商為輔。我們認為，永福醬酒的推出將成為五糧液新的增長點。

估值和投資策略

目前市場對公司2010年、2011年每股收益的一致預(yù)期分別為1.21元、1.50元。目前股價對應(yīng)的市盈率分別為27.4倍、22.1倍，對比同行的其他公司，我們認為五糧液不存在明顯的高估，首次給予公司“謹慎推薦”的投資評級。

風(fēng)險提示：產(chǎn)品需求的下滑；板塊估值回調(diào)的風(fēng)險。大同證券有限責(zé)任公司


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