主題：康緣藥業(yè)：看好新進(jìn)醫(yī)保產(chǎn)品放量 買入評級(jí)


2017-08-20 00:00:00 和訊網(wǎng)?

????核心觀點(diǎn)：


中報(bào)收入同比增長10.69%，歸母凈利潤同比增長0.22%公司發(fā)布半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.63億元，同比增長10.69%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.91億元，同比增長0.22%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母后凈利潤1.86億元，同比下降0.07%。第二季度單季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤各8.94億元、1.04億元、1.04億元，分別同比增長11.16%，同比下降3.74%和同比下降2.73%。上半年業(yè)績基本符合預(yù)期。

各產(chǎn)品線保持穩(wěn)健增長，費(fèi)用略有上升①上半年，公司主要的注射液產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入8.62億元，同比增長3.77%，毛利率為79%，同比提高0.24pct，由于注射液中熱毒寧占比高，我們推測熱毒寧上半年收入、價(jià)格基本保持穩(wěn)定。膠囊劑上半年實(shí)現(xiàn)收入4.38億元，同比增長5.18%，毛利率為71.73%，同比提升1.4pct，包括桂枝茯苓膠囊、散結(jié)鎮(zhèn)痛膠囊和腰痹通膠囊等也維持穩(wěn)定增長。②上半年公司整體毛利率為75.21%，同比略微提升0.33pct，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為44.49%和13.87%，分別同比增加1.48pct和下降0.04pct，費(fèi)用率略有上升影響凈利潤表現(xiàn)。

銀杏二萜內(nèi)酯進(jìn)入談判目錄，降幅符合預(yù)期銀杏二萜內(nèi)酯預(yù)進(jìn)入醫(yī)保談判目錄，5ml/支（含銀杏二萜內(nèi)酯25mg）的支付標(biāo)準(zhǔn)為316元/支，相比全國各省平均醫(yī)保中標(biāo)價(jià)611.71元/支下降48.34%，和本輪談判目錄產(chǎn)品平均45%的降幅接近。銀杏二萜內(nèi)酯相比普通銀杏葉注射劑日用藥金額高，受制于醫(yī)?；颊呤褂靡庠傅停倾y杏二萜內(nèi)酯有效成分銀杏內(nèi)酯ABK含量大于98%，是國際上首個(gè)獲批的銀杏二萜內(nèi)酯類新藥，對缺血性腦卒中療效好，看好進(jìn)入醫(yī)保的以價(jià)換量空間。

預(yù)計(jì)17-19年業(yè)績分別為0.68元/股、0.84元/股、1.01元/股康緣藥業(yè)(600557,股吧)是國內(nèi)優(yōu)秀的現(xiàn)代中藥研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)，獨(dú)家產(chǎn)品眾多，銷售體制改革推進(jìn)，預(yù)計(jì)下半年銀杏二萜內(nèi)酯開始放量，預(yù)計(jì)公司17/18/19EPS分別為0.68/0.84/1.01元（2016年EPS為0.61元）。目前股價(jià)對應(yīng)PE23/19/16倍，維持“買入”評級(jí)。

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