主題：華能?chē)?guó)際電力(00902)煤價(jià)高企拖累業(yè)績(jī) 但預(yù)期下半年同比環(huán)比改善

投資要點(diǎn)

　　收入增幅較大，但受煤價(jià)影響，利潤(rùn)同比大幅下降。2017年上半年公司營(yíng)業(yè)收入人民幣71434百萬(wàn)元，同比上升35%;歸屬于股東凈利潤(rùn)244百萬(wàn)元，比上年同期下降96%;每股盈利為0.02元(1H2016：0.41元)。公司收入增幅較大主要是由于上半年發(fā)電量同比出現(xiàn)較大增長(zhǎng)，但由于煤價(jià)持續(xù)高位，使得公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)大幅度下降。公司2017年中期不派發(fā)股息。

　　裝機(jī)持續(xù)增加，發(fā)電量實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。截至2017年上半年末，公司控股發(fā)電裝機(jī)容量為101698MW，權(quán)益發(fā)電裝機(jī)容量為90796MW，清潔能源(燃機(jī)、水電、風(fēng)電、光伏、生物質(zhì)發(fā)電)比例達(dá)到13.36%;上半年新增投產(chǎn)702MW，其中包括熱電100MW，風(fēng)電206MW，其余為光伏裝機(jī)。今年上半年，由于公司收購(gòu)黑龍江、吉林和山東等地區(qū)發(fā)電資產(chǎn)助力公司發(fā)電量水平大幅提升，以及公司在華中、華東等地區(qū)火電發(fā)電量同比回升，公司境內(nèi)各運(yùn)行電廠(chǎng)累計(jì)完成發(fā)電量1867億千瓦時(shí)，同比上升27.8%;完成售電量1761億千瓦時(shí)，同比上升27.6%;利用小時(shí)為1901小時(shí)，同比上升62小時(shí)。上網(wǎng)電價(jià)方面，公司Q1為405.97元/千瓦時(shí)，Q2為409元/千瓦時(shí)，有所上升。
　　我們的觀點(diǎn)：華能?chē)?guó)際電力(00902)是中國(guó)最大的火力發(fā)電公司，其發(fā)電量占全國(guó)全社會(huì)總用電量的5%以上。但近年來(lái)隨著全國(guó)用電量增速下降以及清潔能源的擠壓，以及動(dòng)力煤價(jià)格回升擠壓公司利潤(rùn)空間，公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅度下滑。預(yù)計(jì)下半年在煤價(jià)回歸綠色區(qū)間，以及目前各省市相繼出臺(tái)了變相調(diào)高燃煤標(biāo)桿電價(jià)政策，我們預(yù)計(jì)公司下半年業(yè)績(jī)將同比環(huán)比改善。根據(jù)Wind一致預(yù)期，公司2017和2018年的預(yù)測(cè)EPS分別為0.15元和0.54元人民幣，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)P/E為34.3和9.5倍，我們建議投資者適當(dāng)關(guān)注。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)電力需求不及預(yù)期利用小時(shí)低于預(yù)期、煤價(jià)持續(xù)高企。
2017年中期業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)
　　收入增幅較大，但受煤價(jià)影響，利潤(rùn)同比大幅下降。按照IFRS，2017年上半年公司取得營(yíng)業(yè)收入人民幣71434百萬(wàn)元，同比上升35%(1H2016：52924百萬(wàn)元);歸屬于股東凈利潤(rùn)244百萬(wàn)元，比上年同期下降96%(1H2016：6177百萬(wàn)元);每股盈利為0.02元(1H2016：0.41元)。其中，2017年上半年售電售熱收入70080百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)33.5%(1H2016：52484百萬(wàn)元)。公司收入增幅較大主要是由于上半年發(fā)電量同比出現(xiàn)較大增長(zhǎng)，但由于煤價(jià)持續(xù)高位，使得公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)大幅度下降。公司2017年中期不派發(fā)股息。

　　裝機(jī)持續(xù)增加，發(fā)電量實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。截至2017年上半年末，公司控股發(fā)電裝機(jī)容量為101698MW，權(quán)益發(fā)電裝機(jī)容量為90796MW，清潔能源(燃機(jī)、水電、風(fēng)電、光伏、生物質(zhì)發(fā)電)比例達(dá)到13.36%;上半年新增投產(chǎn)702MW，其中包括熱電100MW，風(fēng)電206MW，其余為光伏裝機(jī)。今年上半年，由于公司收購(gòu)黑龍江、吉林和山東等地區(qū)發(fā)電資產(chǎn)助力公司發(fā)電量水平大幅提升，以及公司在華中、華東等地區(qū)火電發(fā)電量同比回升，公司境內(nèi)各運(yùn)行電廠(chǎng)累計(jì)完成發(fā)電量1867億千瓦時(shí)，同比上升27.8%;完成售電量1761億千瓦時(shí)，同比上升27.6%;利用小時(shí)為1901小時(shí)，同比上升62小時(shí)。上網(wǎng)電價(jià)方面，公司Q1為405.97元/千瓦時(shí)，Q2為409元/千瓦時(shí)，有所上升。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢(xún)、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。