主題：兗州煤業(yè)負(fù)債總額超900億 超級(jí)并購(gòu)承壓


偏居山東兗州一隅的兗州煤業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“兗州煤業(yè)”，600188.SH），正在海外上演百億并購(gòu)大戰(zhàn)。????
秦梟吳可仲
今年年初，力拓集團(tuán)和兗州煤業(yè)同時(shí)宣布，后者將以23.5億美元的價(jià)格收購(gòu)澳洲“聯(lián)合煤炭”（Coal& Allied Industries Ltd.），并且雙方已達(dá)成約束性協(xié)議。后來(lái)，嘉能可公司提出了總額25.5億美元的報(bào)價(jià)來(lái)和兗州煤業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，這一度讓兗州煤業(yè)陷入被動(dòng)。
近日，有消息稱(chēng)，兗礦集團(tuán)正在與幾家中資銀行磋商，尋求一筆至多21億美元的過(guò)橋貸款，以支持兗州煤業(yè)收購(gòu)力拓集團(tuán)旗下資產(chǎn)的交易。????
7月26日，兗州煤業(yè)針對(duì)上述收購(gòu)事宜向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，目前收購(gòu)程序仍在進(jìn)行，不方便接受采訪(fǎng)，具體以公告為準(zhǔn)。
舉債擴(kuò)張？
兗礦集團(tuán)公司董事長(zhǎng)、黨委書(shū)記李希勇不止一次表示：“今年兗煤澳洲公司對(duì)力拓集團(tuán)持有的聯(lián)合煤炭公司實(shí)施收購(gòu)，這是兗礦在海外實(shí)施的又一次重大資本并購(gòu)?！????
不過(guò)，這場(chǎng)百億并購(gòu)戰(zhàn)曾遭到嘉能可公司的“攪局”。后來(lái)，兗州煤業(yè)做出回應(yīng)，一次性支付金額提升至24.5億美元，還增加2.4億美元的特許使用金。此外，兗礦集團(tuán)還將押金金額由1億美元提高至2.25億美元。同時(shí)力拓集團(tuán)董事會(huì)再次確認(rèn)兗州煤業(yè)為優(yōu)先買(mǎi)家。????
今年6月29日，力拓集團(tuán)股東大會(huì)以97.2%的通過(guò)率，確認(rèn)旗下澳洲最大煤企聯(lián)合煤炭出售給兗州煤業(yè)澳大利亞有限公司（以下稱(chēng)“兗煤澳洲”）。????
不過(guò)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝向記者表示：“此次收購(gòu)價(jià)格較高，或進(jìn)一步增加公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)，同時(shí)也有可能增加收購(gòu)進(jìn)程中的不確定性風(fēng)險(xiǎn)?！?br />公告顯示，從2013年至今，兗煤澳洲持續(xù)虧損共89.96億元人民幣。截至2016年底，兗煤澳洲凈負(fù)債約達(dá)50億美元，其稅息折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn)（EBITDA）僅為1.85億美元，其凈債務(wù)對(duì)EBITA比高達(dá)2600%以上。????
據(jù)中國(guó)國(guó)際貿(mào)易促進(jìn)委員會(huì)駐澳大利亞代表處官方網(wǎng)站消息稱(chēng)，澳洲四大銀行削減煤炭開(kāi)采業(yè)貸款。澳新銀行（ANZ）和澳洲聯(lián)邦銀行（Commonwealth Bank）曾是礦物燃料兩大貸款機(jī)構(gòu)。但近日，這兩家銀行表示正積極降低對(duì)碳密集型行業(yè)（如煤炭行業(yè)）的貸款。另外，西太銀行（Westpac）和澳洲國(guó)民銀行（National Australia Bank）也表明收緊煤炭行業(yè)貸款?？梢钥闯鋈绻蓛济喊闹迒我怀鲑Y收購(gòu)基本沒(méi)有可能，必然會(huì)尋求母公司即兗州煤業(yè)的協(xié)助。????
然而，兗州煤業(yè)的資金狀況也不容樂(lè)觀。據(jù)兗州煤業(yè)2016年年報(bào)顯示，2014年~2016年，公司的負(fù)債總額分別為875億元、961億元、946億元，資產(chǎn)負(fù)債率更是達(dá)到了67.19%、69.08%、64.94%。進(jìn)入到2017年度，兗州煤業(yè)目前已經(jīng)累計(jì)發(fā)行四期超短期融資券，總計(jì)95億元，除17.5億元償還到期銀行貸款外，其余全部用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需流動(dòng)資金。
雖然兗州煤業(yè)在6月30日發(fā)布了《關(guān)于2017 年度非公開(kāi)發(fā)行A 股股票預(yù)案》（二次修訂稿）稱(chēng)，為完成對(duì)聯(lián)合煤炭公司100%股權(quán)的收購(gòu)，上市公司擬向不超過(guò)10名投資者發(fā)行6.47億股股份，募集不超過(guò)70億元的資金。募集到的資金將以認(rèn)購(gòu)兗煤澳洲配股或借款的方式投入兗煤澳洲進(jìn)行并購(gòu)事宜。這在一定程度上有利于緩解公司資金壓力，改善公司的財(cái)務(wù)狀況，增強(qiáng)公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。????
但是除去70億元的資金，以目前的收購(gòu)價(jià)格26.9億美元（180億元人民幣）來(lái)計(jì)算，兗州煤業(yè)的負(fù)債總額也將大幅度地增加。????
不過(guò)，目前兗州煤業(yè)的業(yè)績(jī)回暖趨勢(shì)漸顯。7月26日，兗州煤業(yè)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2017 年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期相比，將增加約440%左右。
盡管如此，兗煤澳洲內(nèi)部也出現(xiàn)了對(duì)于此次收購(gòu)反對(duì)的聲音，持有兗煤澳洲1％股份的一家名叫Senrigan Capital Group的香港對(duì)沖基金是主要的反對(duì)者。據(jù)彭博社援引Senrigan Capital Group創(chuàng)始人尼克·泰勒(Nick Taylor)的消息稱(chēng)，兗煤的獨(dú)立董事委員會(huì)沒(méi)有“告知少數(shù)股東他們?nèi)绾慰创摻灰讓?dǎo)致的巨額稀釋?zhuān)以擁?xiàng)交易中，大股東為主要受益人”。????
宋清輝表示：“香港對(duì)沖基金Senrigan Capital Group作為主要的反對(duì)者，雖然持股量較小，但其意見(jiàn)可能仍會(huì)對(duì)本次收購(gòu)產(chǎn)生負(fù)面影響。”????
據(jù)悉，早在2014年上述對(duì)沖基金就成功地終止了一次兗煤澳洲的債券發(fā)行計(jì)劃。
澳洲政府態(tài)度搖擺不定????
除了自身債務(wù)問(wèn)題的困擾，澳洲政府的態(tài)度對(duì)于此次交易起著至關(guān)重要的作用。????
6月30日，兗州煤業(yè)發(fā)布關(guān)于收購(gòu)聯(lián)合煤炭的補(bǔ)充函稱(chēng)：“為了向力拓集團(tuán)的股東就完成收購(gòu)事宜提供更大確定性，兗州煤業(yè)免除了已取得新南威爾士州部長(zhǎng)的批準(zhǔn)，國(guó)家外匯管理局的批準(zhǔn)等先決條件?！狈艞壪葲Q條件可以增加力拓集團(tuán)股東對(duì)于兗州煤業(yè)的信心，但是也為交易增添了不確定性。???
目前，兗州煤業(yè)的此次收購(gòu)已經(jīng)澳大利亞外國(guó)投資審查委員會(huì)的批準(zhǔn)，該組織主要負(fù)責(zé)審批外國(guó)投資者在澳洲的投資項(xiàng)目。但它只為政府提供建議，最終的決定權(quán)仍掌握在澳洲政府的領(lǐng)導(dǎo)人手中，交易失敗的可能性仍然存在。
事實(shí)上，澳洲政府已不止一次地阻撓中國(guó)企業(yè)在澳洲的投資。早在2009年，澳大利亞以國(guó)家安全為理由拒絕了中國(guó)五礦擬收購(gòu)澳大利亞澳茲礦產(chǎn)公司旗下的所有礦山資產(chǎn)；同年，力拓集團(tuán)以同樣的理由拒絕了中國(guó)鋁業(yè)的注資；2016年，澳大利亞當(dāng)時(shí)的財(cái)政部長(zhǎng)Scott Morrison同樣以國(guó)家安全為由，阻止了中企收購(gòu)澳大利亞電網(wǎng)；就在今年，中國(guó)神華于7月13日發(fā)布公告稱(chēng)：“根據(jù)保護(hù)黑土地從事農(nóng)業(yè)活動(dòng)的既定政策，新州政府撤回了沃特馬克勘探區(qū)域內(nèi)以黑土地為主的約100 平方公里的探礦許可，給予沃特馬克公司經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償款2.618 億澳元?！本瓦@樣，51%的探礦許可權(quán)被澳洲政府撤回。????
值得注意的是，兗州煤業(yè)公告顯示，聯(lián)合煤炭擁有并運(yùn)營(yíng)三個(gè)大規(guī)模、多煤層、露天開(kāi)采的煤炭項(xiàng)目，分別擁有67.6%權(quán)益的獵人谷運(yùn)營(yíng)煤礦、擁有80%權(quán)益的Mount Thorley 煤礦及擁有55.6%權(quán)益的Warkworth 煤礦。此外，聯(lián)合煤炭還擁有PWCS 36.5%的權(quán)益。2016年聯(lián)合煤炭商品煤產(chǎn)量約2590 萬(wàn)噸（合并口徑）。????
但記者注意到，聯(lián)合煤炭目前有12項(xiàng)勘探及煤炭開(kāi)采權(quán)仍在申請(qǐng)中，并有部分的勘探及開(kāi)采權(quán)即將到期或正在續(xù)期中。如果此次收購(gòu)交易達(dá)成，兗煤澳洲將成為聯(lián)合煤炭的股東，這些勘探及煤炭開(kāi)采權(quán)能否得到審批和續(xù)期，仍是未知數(shù)，兗州煤業(yè)是否會(huì)面臨神華此前遭遇的困境，同樣不得而知。????
宋清輝向記者表示：“總體而言，澳洲政府對(duì)中國(guó)企業(yè)的態(tài)度雖然談不上敵視，但卻不夠友好，可能會(huì)對(duì)本次收購(gòu)造成不良影響?！?br />
【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢(xún)、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。