主題：神火股份：供給側(cè)改革推進(jìn)更顯投資價(jià)值 買入評(píng)級(jí)

煤炭板塊：冶金煤二季度保持平穩(wěn)，盈利得以維持公司主要銷售無煙精煤和瘦精煤，均用于鋼鐵冶金行業(yè)，2017年煤炭產(chǎn)量預(yù)計(jì)為790萬噸。二季度公司銷售的兩個(gè)主要煤種售價(jià)與一季度基本持平，其中Q1/Q2無煙精煤的平均售價(jià)（含稅）分別為1033元/噸和996元/噸，微跌3.6%；Q1/Q2瘦精煤的平均售價(jià)（含稅）分別為1340元/噸和1320元/噸，微跌1.5%。公司Q1煤炭平均售價(jià)（不含稅）681元/噸，完全成本（不含稅）約400元/噸，板塊實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5億元，在成本變動(dòng)不大的情況下，Q2實(shí)現(xiàn)盈利與Q1相差不大。

　　鋁板塊：受益于供給側(cè)改革和區(qū)位優(yōu)勢(shì)，仍是公司亮點(diǎn)（1）公司具備完整的“鋁土礦-氧化鋁-電解鋁-鋁材”產(chǎn)業(yè)鏈，且有自備電廠和陽(yáng)極生產(chǎn)廠，自給率高。目前公司新疆地區(qū)電解鋁產(chǎn)能80萬噸/年，河南地區(qū)產(chǎn)能33萬/年，預(yù)計(jì)2017年產(chǎn)量為113萬噸。新疆神火用電成本顯著低于其他地區(qū)所以效益明顯，河南本部用電成本高，盡量使用自備電，并以電定電解鋁產(chǎn)量，目標(biāo)是保持盈虧平衡。





　?。?）受益于鋁供給側(cè)改革，2017年2月份之后，鋁價(jià)（含稅，長(zhǎng)江有色）基本維持在13500~14000元/噸，其中Q1/Q2的均價(jià)（含稅）分別為13429元/噸和13802元/噸，環(huán)比上漲2.8%。公司Q1實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額0.77億元，其中新疆地區(qū)利潤(rùn)總額2.09億元，河南地區(qū)利潤(rùn)總額-1.31億元，假設(shè)成本變動(dòng)不大情況下，Q2實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額大概約1.7億元。

　?。?）電解鋁供給側(cè)改革穩(wěn)步推進(jìn)：4月新疆地區(qū)大規(guī)模停建違規(guī)新疆產(chǎn)能，涉及3家企業(yè)共計(jì)200萬噸產(chǎn)能，可認(rèn)為是政府層面打響了電解鋁供給側(cè)改革第一槍；6月份山東魏橋主動(dòng)減產(chǎn)25萬噸，新疆地區(qū)出臺(tái)《清理整頓電解鋁行業(yè)違規(guī)超規(guī)項(xiàng)目專項(xiàng)督查方法》并在昌吉州、塔城地區(qū)開展專項(xiàng)督查；7月6日發(fā)改委再次召開會(huì)議，開始電解鋁去產(chǎn)能的第三階段工作，即督促治理電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項(xiàng)目。公司目前新疆和河南地區(qū)的所有電解鋁產(chǎn)能均屬于合規(guī)產(chǎn)能，不會(huì)受到國(guó)家整治違規(guī)產(chǎn)能的影響。

　?。?）出于環(huán)保因素，政府出臺(tái)《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》，要求北京周邊“2+26”城市在冬季采暖季，對(duì)電解鋁限產(chǎn)30%、氧化鋁限產(chǎn)30%、陽(yáng)極炭塊限產(chǎn)50%。公司所處的永城地區(qū)，不屬于“2+26”城市污染防治的范圍，所以即使供暖季對(duì)電解鋁產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行限產(chǎn)，公司不會(huì)受到影響。


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